Dư địa tín dụng mở rộng theo làn sóng đầu tư hạ tầng
Theo báo cáo cập nhật ngày 11/9 của Vietcap, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, HOSE: VCB) được kỳ vọng hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ tiền tệ gần đây và định hướng đẩy mạnh phát triển cơ sở hạ tầng của Chính phủ. Đây cũng là một trong những cơ sở để triển vọng tăng trưởng tín dụng của ngân hàng được đánh giá tích cực trong những năm tới.
Ở phía nguồn vốn, việc nâng tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được tính vào công thức xác định tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR) từ 20% lên 50% được ước tính có thể giúp LDR theo quy định của Vietcombank giảm khoảng 2 điểm phần trăm, dựa trên số liệu cuối quý II/2026. Quy định nâng tỷ lệ này lên 50% đã được Ngân hàng Nhà nước ban hành và có hiệu lực từ đầu tháng 8/2026.
Cùng với đó, việc nâng tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40% tạo thêm dư địa cho các ngân hàng mở rộng tín dụng ở những kỳ hạn dài hơn. Đây là yếu tố có ý nghĩa với Vietcombank trong bối cảnh dư nợ trung và dài hạn đang tăng nhanh.
Tính đến cuối quý II/2026, cho vay trung và dài hạn của Vietcombank tăng 37% so với cùng kỳ, thuộc nhóm tăng cao trong danh mục ngân hàng được theo dõi. Trong khi đó, nhiều dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn đang được áp dụng cơ chế hạn mức tín dụng đặc thù.
Báo cáo đánh giá tài trợ dự án là lĩnh vực Vietcombank có nhiều lợi thế nhờ quy mô, nền tảng vốn, chi phí huy động thấp, quan hệ với các tập đoàn lớn thuộc khu vực Nhà nước và tư nhân, cùng năng lực thẩm định. Những doanh nghiệp này cũng thường là chủ đầu tư của các dự án quy mô lớn.
Trên cơ sở đó, tăng trưởng tín dụng của Vietcombank được dự báo đạt bình quân 16,2%/năm trong giai đoạn 2026-2030. Dự báo này còn khả năng được điều chỉnh nếu ngân hàng tham gia thêm các dự án cơ sở hạ tầng ngoài hạn mức hiện tại.
Cơ cấu tín dụng của Vietcombank cũng đang có sự dịch chuyển sang các khoản vay trung và dài hạn, được dẫn dắt bởi tín dụng cơ sở hạ tầng và bất động sản.
Một trường hợp được đề cập trong báo cáo là dư nợ cho vay đối với Vingroup (HOSE: VIC). Từ cuối năm 2024 đến cuối quý II/2026, dư nợ Vietcombank cấp cho tập đoàn này tăng 357%, lên 25.400 tỷ đồng. Quy mô trên tương đương 7,1% tổng nợ vay của Vingroup và khoảng 1,4% tổng tín dụng của Vietcombank.
Không chỉ hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, sự dịch chuyển sang các khoản vay trung và dài hạn còn được kỳ vọng tạo thuận lợi cho biên lãi ròng (NIM).
Trong 6 tháng đầu năm 2026, NIM của Vietcombank đạt 2,92%, tăng 31 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Trong khi đó, các ngân hàng tư nhân thuộc nhóm theo dõi ghi nhận NIM giảm 29 điểm cơ bản, xuống 3,62%.
Lợi thế về chi phí vốn cũng giúp ngân hàng có vị thế thuận lợi hơn trong bối cảnh chi phí huy động chịu áp lực. Cùng với đó, việc gia tăng tỷ trọng cho vay trung và dài hạn, đặc biệt ở nhóm cơ sở hạ tầng và bất động sản, được kỳ vọng tiếp tục hỗ trợ khả năng sinh lời của danh mục tín dụng.
Lợi nhuận năm 2026 được dự báo tăng hơn 30%
Với triển vọng tín dụng và NIM cải thiện, dự báo kết quả kinh doanh năm 2026 của Vietcombank cũng được điều chỉnh theo hướng tích cực.
Thu nhập lãi thuần năm nay được dự báo đạt 75.009 tỷ đồng, tăng 27,8% so với năm 2025. Tổng thu nhập ngoài lãi dự kiến đạt 16.626 tỷ đồng, tăng 21,5%. Trong đó, dự báo đã phản ánh khoảng 3.000 tỷ đồng thu nhập bất thường ước tính, nhiều khả năng liên quan đến việc hợp nhất Vietcombank Tower được ghi nhận trong quý II/2026.
Theo đó, tổng thu nhập hoạt động của ngân hàng trong năm 2026 có thể đạt 91.634 tỷ đồng, tăng 26,6%. Lợi nhuận hoạt động trước dự phòng được dự báo ở mức 61.452 tỷ đồng, tăng 30,2%.
Sau khi trừ chi phí dự phòng khoảng 3.669 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số được dự báo đạt 46.176 tỷ đồng, tăng 31,3% so với năm trước. NIM cả năm dự kiến đạt 2,92%, tăng 30 điểm cơ bản so với mức 2,62% của năm 2025.
Triển vọng tăng trưởng được kỳ vọng kéo dài sang những năm tiếp theo. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số được dự báo đạt 51.108 tỷ đồng vào năm 2027 và 59.855 tỷ đồng năm 2028. NIM tương ứng có thể tăng lên 2,95% và 3%.
Tính chung giai đoạn 2026-2028, tăng trưởng lợi nhuận kép của Vietcombank được kỳ vọng đạt gần 20%. Đồng thời, tổng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 đã được nâng thêm 5,6%, chủ yếu nhờ giả định NIM tích cực hơn sau diễn biến trong nửa đầu năm nay.
Chất lượng tài sản tiếp tục là một yếu tố được theo dõi. Tỷ lệ nợ xấu được dự báo ở mức 0,65% trong năm 2026, so với 0,58% của năm 2025. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự kiến đạt 210%, trong khi chi phí tín dụng được duy trì ở mức 0,19%.
Đối với cổ phiếu VCB, Vietcap duy trì khuyến nghị MUA, song điều chỉnh giảm 2,5% giá mục tiêu xuống 76.500 đồng/cổ phiếu. Việc giảm giá mục tiêu chủ yếu xuất phát từ chi phí vốn chủ sở hữu tăng khi giả định lãi suất phi rủi ro được nâng lên và hệ số beta được cập nhật, trong khi triển vọng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 lại được điều chỉnh tăng.
Tại mức giá 58.700 đồng/cổ phiếu tại thời điểm lập báo cáo, giá mục tiêu tương ứng mức tăng 30,3%. Cộng thêm lợi suất cổ tức dự kiến 0,8%, tổng mức sinh lời theo ước tính của đơn vị phân tích đạt 31,1%.
Ở chiều rủi ro, tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng và NIM không đạt dự báo là hai yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng của VCB trong thời gian tới.
