Dư địa tín dụng mở rộng từ dòng vốn hạ tầng
Trong báo cáo cập nhật mới đây với tiêu đề "Hưởng lợi từ chính sách", Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) nâng dự báo tăng trưởng tín dụng của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank, HOSE:TCB) giai đoạn 2026-2028 lên khoảng 18-19% mỗi năm. Một trong những cơ sở chính đến từ kỳ vọng việc một số khoản vay phục vụ dự án trọng điểm được loại trừ khỏi hạn mức tín dụng.
Cụ thể, KBSV đề cập Công văn 4551/NHNN-CSTT áp dụng đối với các dự án bất động sản khu công nghiệp và nhà ở xã hội, có hiệu lực đến cuối năm 2026; cùng Công văn 5386/NHNN-TD liên quan đến 18 dự án hạ tầng trọng điểm. Đối với nhóm dự án này, 85% nguồn vốn huy động dự kiến tập trung trong giai đoạn 2026-2028.
Cơ hội từ chính sách đi cùng lợi thế sẵn có của Techcombank trong việc tiếp cận các chủ đầu tư lớn, điển hình như mối quan hệ của ngân hàng với Vingroup và Masterise, qua đó tạo điều kiện tham gia tài trợ cho các dự án hạ tầng trọng điểm.
Ở chiều nguồn vốn, Techcombank cũng đang chuẩn bị thêm dư địa cho hoạt động cho vay. Trong năm 2026, ngân hàng đã ký thỏa thuận vay dài hạn 200 triệu EUR với EIB Global, đồng thời đang đàm phán khoản vay hợp vốn offshore có quy mô khoảng 1 tỷ USD.
Tốc độ mở rộng tín dụng đã thể hiện khá rõ trong nửa đầu năm. Đến cuối quý II/2026, tăng trưởng tín dụng hợp nhất của Techcombank đạt 15,21% so với đầu năm. Riêng tăng trưởng tín dụng tại ngân hàng mẹ, không bao gồm các khoản vay được loại trừ khỏi hạn mức tín dụng, đạt 11,6%.
Động lực chủ yếu đến từ phân khúc khách hàng doanh nghiệp. Dư nợ lĩnh vực xây dựng tăng 56,3% so với đầu năm nhờ đẩy mạnh tài trợ các dự án hạ tầng. Tín dụng bất động sản cũng tăng mạnh trở lại sau quý I, đạt mức tăng 21% so với đầu năm. Trong khi đó, đầu tư trái phiếu doanh nghiệp tăng 80,7%.
Đà tăng tín dụng góp phần hỗ trợ kết quả kinh doanh của ngân hàng. Riêng quý II/2026, Techcombank ghi nhận thu nhập lãi thuần 10.763 tỷ đồng, tăng 17,8% so với cùng kỳ năm trước.
Thu nhập ngoài lãi đạt 4.179 tỷ đồng, tăng 15,9%. Trong đó, nguồn thu từ bảo hiểm tăng 137%, còn dịch vụ thanh toán và tài trợ thương mại tăng 147% so với cùng kỳ. Ở chiều ngược lại, hoạt động kinh doanh ngoại hối và chứng khoán ghi nhận kết quả kém thuận lợi hơn.
Tổng thu nhập hoạt động trong quý đạt 14.942 tỷ đồng, tăng 17,3%. Cùng thời điểm, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm 35,7%, còn 652 tỷ đồng. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế của Techcombank đạt 9.670 tỷ đồng, tăng 22,4% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận được dự báo tăng 17,5%, NIM vẫn chịu sức ép
Dư địa tín dụng lớn hơn mang lại động lực tăng trưởng, song Techcombank vẫn phải đối mặt với áp lực lên biên lãi ròng trong năm 2026.
Các khoản vay dành cho dự án bất động sản ưu tiên và hạ tầng trọng điểm được ước tính có biên sinh lời thấp hơn so với cho vay bất động sản thương mại thông thường. Trong khi đó, mặt bằng lãi suất huy động vẫn duy trì ở mức cao hơn kỳ vọng ban đầu, khiến chi phí vốn chịu thêm sức ép.
Trong quý II, NIM của Techcombank phục hồi lên 3,7%, từ mức 3,41% của quý I. Việc điều chỉnh lãi suất, tối ưu danh mục tín dụng cùng sự phục hồi của CASA giúp biên lãi cải thiện so với quý trước, dù vẫn thấp hơn cùng kỳ năm ngoái.
KBSV dự báo NIM cả năm 2026 của Techcombank ở mức 3,62%, giảm 11 điểm cơ bản so với năm 2025. Sang năm 2027, chỉ tiêu này được kỳ vọng nhích lên 3,68% khi áp lực từ lãi suất huy động dần hạ nhiệt.
Chất lượng tài sản cũng là yếu tố cần theo dõi trong những tháng cuối năm. Tại cuối quý II, tỷ lệ nợ xấu của Techcombank ở mức 1,08%. Tuy nhiên, ảnh hưởng của mặt bằng lãi suất cao lên danh mục khách hàng bán lẻ được cho là chưa phản ánh đầy đủ trong nửa đầu năm.
Theo dự báo, tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng năm 2026 có thể tăng lên 1,2%, từ mức 1,07% của năm 2025. Chi phí dự phòng theo đó được dự kiến tăng 13,9%, lên 5.035 tỷ đồng.
Dù NIM và chất lượng tài sản còn chịu áp lực, triển vọng lợi nhuận của Techcombank vẫn được đặt trên nền tăng trưởng hai chữ số.
Năm 2026, thu nhập lãi thuần của ngân hàng được dự báo đạt 43.673 tỷ đồng, tăng 14,5%; thu nhập ngoài lãi đạt 18.641 tỷ đồng, tăng 22,4%. Tổng thu nhập hoạt động ước đạt 62.315 tỷ đồng, cao hơn 16,7% so với năm trước.
Lợi nhuận trước thuế được dự báo đạt 38.226 tỷ đồng, tăng 17,5%. Sang năm 2027, con số này có thể tăng lên 46.003 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 20,3%.
Từ triển vọng tăng trưởng tín dụng, lợi nhuận cùng những rủi ro liên quan đến biên lãi và chất lượng tài sản, KBSV đưa ra giá mục tiêu 38.750 đồng/cổ phiếu TCB. So với mức đóng cửa 32.400 đồng/cổ phiếu ngày 9/9/2026, mức định giá này tương ứng dư địa tăng 19,7%.
