Tháng 11 có thể tiếp tục là giai đoạn thị trường chứng khoán vận động thận trọng và phân hóa mạnh theo kết quả kinh doanh, thay vì xuất hiện một xu hướng tăng rõ ràng trên diện rộng.
Trong báo cáo chiến lược đầu tư tháng 11/2026, Chứng khoán Đầu tư Tài chính Việt Nam (VISC) đánh giá kịch bản cơ sở có xác suất cao nhất, ở mức 50%, là VN-Index dao động trong vùng 1.700-1.800 điểm.
Theo đó, chỉ số nhiều khả năng tiếp tục tích lũy dưới đường trung bình động SMA200 trong khi thị trường chờ thêm dữ liệu vĩ mô và kết quả kinh doanh quý III. Dòng tiền được dự báo phân hóa rõ hơn giữa các nhóm cổ phiếu, trong khi hoạt động bán ròng của khối ngoại có thể vẫn tiếp diễn nhưng với quy mô thu hẹp dần.
Trong kịch bản này, VISC khuyến nghị duy trì tỷ trọng cổ phiếu khoảng 40% và cân nhắc gia tăng vị thế nếu VN-Index điều chỉnh về vùng 1.700-1.740 điểm.
Một yếu tố hỗ trợ cho chiến lược tích lũy là mặt bằng định giá thị trường đã giảm đáng kể.
P/E trượt của VN-Index hiện ở mức 12,24 lần, thấp hơn khoảng 11% so với bình quân 5 năm. Theo VISC, mức định giá này thấp hơn khoảng 85% số phiên trong cùng giai đoạn thống kê, cho thấy phần đáng kể các yếu tố bất lợi đã được phản ánh vào giá.
Do đó, dư địa tăng tiếp theo của thị trường có thể phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp trong quý III và quý IV, thay vì kỳ vọng P/E tiếp tục được mở rộng.
Ở kịch bản tích cực, có xác suất 25%, VISC cho rằng VN-Index có thể tiến lên vùng 1.800-1.880 điểm nếu vượt thành công SMA200.
Để kịch bản này xảy ra, một số điều kiện cần đồng thời cải thiện, bao gồm kết quả kinh doanh quý III của nhóm ngân hàng và thép xác nhận xu hướng tăng trưởng, áp lực bán ròng của khối ngoại giảm, giá dầu Brent lùi xuống dưới 105 USD/thùng và các dữ liệu kinh tế Mỹ làm giảm khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 12.
Nếu VN-Index vượt SMA200, VISC khuyến nghị nâng tỷ trọng cổ phiếu lên khoảng 50%. Danh mục được đơn vị phân tích ưu tiên gồm CTG, MBB, HPG và DPM.
Ở chiều ngược lại, kịch bản thận trọng cũng được VISC gán xác suất 25%. Theo đó, VN-Index có thể lùi về vùng 1.620-1.700 điểm nếu đánh mất đáy tháng 10 tại 1.690 điểm.
Trong trường hợp này, tỷ trọng cổ phiếu được khuyến nghị giảm về khoảng 25%, trong khi CTG và MBB tiếp tục được giữ làm phần lõi của danh mục.
Các kịch bản trên được xây dựng trong bối cảnh môi trường vĩ mô vẫn tồn tại nhiều biến số trái chiều.
Ở bên ngoài, cuộc họp FOMC ngày 28/10 giữ lãi suất trong khoảng 3,75-4%, nhưng có hai thành viên ủng hộ tăng lãi suất. Theo VISC, thị trường hiện định giá khoảng 83% khả năng Fed tăng thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 9/12.
Diễn biến này có thể tiếp tục gây áp lực lên tỷ giá và dòng vốn ngoại tại Việt Nam, nhất là khi chênh lệch lãi suất USD-VND vẫn ở mức rộng.
Giá dầu cũng là biến số đáng theo dõi. Brent đứng quanh 112 USD/thùng vào cuối tháng 10, trong khi CPI tháng 9 của Việt Nam tăng 5,08% so với cùng kỳ. VISC cho rằng mặt bằng giá năng lượng cao có thể khiến lạm phát tháng 10 khó hạ nhanh và hạn chế dư địa giảm lãi suất điều hành.
Dù vậy, một số tín hiệu trong nước vẫn mang tính hỗ trợ.
GDP quý III tăng 9,95%, đưa tăng trưởng 9 tháng lên 9,01%. Lãi suất qua đêm cũng đã hạ từ khoảng 7% về gần 4%, trong khi nhiều ngân hàng giảm lãi suất cho vay sau cuộc họp với Ngân hàng Nhà nước ngày 19/10.
Đầu tư công tiếp tục là một trong những động lực đáng chú ý vào cuối năm. Tính đến ngày 8/10, tỷ lệ giải ngân đạt 63,8% kế hoạch, đồng nghĩa hơn 370.000 tỷ đồng vẫn còn chờ giải ngân trong quý IV.
VISC cho rằng tiến độ giải ngân phần vốn còn lại có thể hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và tạo thêm kỳ vọng cho các nhóm ngành liên quan đến đầu tư công.
Dù vậy, đơn vị phân tích vẫn lưu ý ba rủi ro có thể khiến kịch bản thị trường trở nên kém tích cực hơn, gồm giá dầu vượt 120 USD/thùng, Fed tăng lãi suất nhiều hơn một lần hoặc đơn hàng xuất khẩu suy yếu kéo dài.
Trong bối cảnh đó, chiến lược tháng 11 được VISC định hướng theo hướng thận trọng có chọn lọc, ưu tiên duy trì tỷ trọng cổ phiếu vừa phải và chỉ gia tăng khi VN-Index xuất hiện tín hiệu xác nhận rõ hơn.
Với định giá đã hạ xuống dưới trung bình dài hạn, kết quả kinh doanh và khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận sẽ trở thành yếu tố quan trọng hơn trong việc phân hóa cơ hội giữa các cổ phiếu.
