Lợi nhuận giảm sâu, Hoa Sen (HSG) muốn đi lại nước cờ từng không mấy thành công trong quá khứ

02/02/2026 - 17:375 phút đọc

(Banker.vn) Trong bối cảnh mảng thép tăng trưởng chậm, Hoa Sen cũng đang bắt đầu phát đi những tín hiệu về việc quay lại lĩnh vực bất động sản.

Áp lực dòng tiền ngắn hạn và cấu trúc vốn

Công ty CP Tập đoàn Hoa Sen (HOSE: HSG) vừa công bố báo cáo tài chính quý I niên độ 2025–2026 (từ 1/10/2025 đến 31/12/2025) với doanh thu thuần trong kỳ đạt 8.383 tỷ đồng, giảm 18% so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn duy trì ở mức cao khiến lợi nhuận gộp chỉ còn 938 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 22%.

margin: 15px auto;" />

Trong cơ cấu chi phí, Hoa Sen đã tiết giảm đáng kể chi phí bán hàng, giảm 22% xuống 658 tỷ đồng. Tuy nhiên, chi phí quản lý doanh nghiệp lại tăng 18%, lên 169 tỷ đồng. Doanh thu và chi phí hoạt động tài chính không ghi nhận biến động lớn. Kết quả, doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 62 tỷ đồng, giảm tới 62% so với cùng kỳ và là mức thấp nhất trong 5 quý gần đây.

Bức tranh lợi nhuận suy giảm phản ánh rõ những khó khăn của ngành tôn thép trong giai đoạn hiện nay, khi xuất khẩu gặp trở ngại, cạnh tranh gia tăng và biên lợi nhuận bị thu hẹp. Trước đó, trong quý IV niên độ 2024–2025 (1/7–30/9/2025), Hoa Sen ghi nhận doanh thu thuần 8.356 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ. Dù vậy, nhờ cắt giảm chi phí, lợi nhuận sau thuế đạt 84,6 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với khoản lỗ 185 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Tại thời điểm cuối quý I niên độ 2025–2026, tổng tài sản của Hoa Sen đạt 21.058 tỷ đồng, tăng 11% so với đầu niên độ. Đáng chú ý, lượng tiền và tương đương tiền tăng mạnh, đạt gần 800 tỷ đồng, gấp đôi so với đầu kỳ. Song song đó, hàng tồn kho cũng tăng lên 9.440 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp vẫn đang tích trữ lượng lớn nguyên vật liệu và thành phẩm trong bối cảnh sức cầu chưa thực sự phục hồi.

Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả đạt 9.681 tỷ đồng, tăng 27% so với đầu niên độ. Động lực chính đến từ khoản vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn, tăng mạnh lên 6.143 tỷ đồng, tương ứng tăng hơn 1.700 tỷ đồng chỉ sau một quý. Các chủ nợ lớn của Hoa Sen hiện gồm Vietcombank, BIDV, HSBC và VietinBank, trong khi nợ vay dài hạn chỉ ở mức gần 17 tỷ đồng.

Vốn chủ sở hữu của tập đoàn đạt 11.376 tỷ đồng, trong đó lợi nhuận sau thuế chưa phân phối là 4.941 tỷ đồng. Dù vậy, việc gia tăng vay ngắn hạn trong bối cảnh lợi nhuận suy giảm cho thấy áp lực nhất định lên dòng tiền và yêu cầu kiểm soát chặt chẽ hơn cấu trúc tài chính trong các quý tới.

Hiện Hoa Sen chưa công bố kế hoạch kinh doanh cho niên độ 2025–2026. Theo kế hoạch, doanh nghiệp sẽ tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên vào tháng 3 tới tại Hội trường Thống Nhất (135 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, phường Bến Thành, TP.HCM).

Tại đại hội, HĐQT dự kiến trình cổ đông kế hoạch kinh doanh, phương án chia cổ tức niên độ 2024–2025, báo cáo tiến độ triển khai chủ trương mua lại cổ phiếu quỹ, đồng thời xin ý kiến tiếp tục thực hiện các chương trình tái cấu trúc doanh nghiệp.

Trước đó, tại Đại hội đồng cổ đông tháng 3/2025, Hoa Sen từng trình phương án mua lại từ 50–100 triệu cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên, theo báo cáo thường niên niên độ 2024–2025, HĐQT đã quyết định không triển khai kế hoạch này do điều kiện thị trường chưa thuận lợi, đồng thời ưu tiên bảo toàn nguồn lực tài chính. Nguồn vốn dự kiến mua cổ phiếu được chuyển hướng sang các dự án đầu tư và chiến lược phát triển dài hạn.

Bất động sản: Chiến lược mới hay vòng lặp cũ?

Trong bối cảnh mảng thép tăng trưởng chậm, Hoa Sen bắt đầu phát đi những tín hiệu rõ ràng hơn về việc tìm kiếm hướng đi mới, trong đó đáng chú ý là câu chuyện quay lại lĩnh vực bất động sản. Thực tế, đây không phải là “cuộc chơi mới” với Hoa Sen.

Năm 2009, doanh nghiệp từng theo đuổi chiến lược đa ngành và triển khai hàng loạt dự án địa ốc, nhưng chỉ sau hai năm đã rút lui khỏi hầu hết các dự án ngoài lõi. Giai đoạn 2016–2017, Hoa Sen tiếp tục thành lập nhiều công ty con hoạt động trong lĩnh vực bất động sản, song kịch bản quen thuộc lặp lại khi các pháp nhân này nhanh chóng bị giải thể.

Khoảng một năm trở lại đây, Hoa Sen bắt đầu tái xuất thị trường địa ốc với cách tiếp cận thận trọng hơn. Tại ĐHĐCĐ năm 2025, Chủ tịch HĐQT Lê Phước Vũ cho biết doanh nghiệp đang nghiên cứu triển khai các dự án quanh khu vực sân bay Long Thành, dù chưa công bố chi tiết do vướng mắc pháp lý. Đáng chú ý, Hoa Sen lựa chọn phân khúc nhà ở xã hội làm điểm khởi đầu cho lần quay lại này, với kế hoạch xây dựng tối thiểu 20.000 căn tại TP.HCM.

Doanh nghiệp cũng tham gia liên danh với Công ty TNHH 276 Ngọc Long để đăng ký hai dự án nhà ở xã hội tại Đồng Nai, gồm dự án 478 căn hộ tại TP. Biên Hòa (cũ) với tổng vốn đầu tư hơn 700 tỷ đồng và dự án 1.800 căn hộ tại huyện Nhơn Trạch (cũ), vốn đầu tư khoảng hơn 1.000 tỷ đồng. Việc lựa chọn nhà ở xã hội – phân khúc có biên lợi nhuận thấp nhưng nhu cầu ở thực lớn và được Chính phủ hỗ trợ mạnh về cơ chế, pháp lý, cho thấy sự thay đổi đáng kể trong tư duy chiến lược của Hoa Sen.

Trong bức tranh chung, Hoa Sen không phải là trường hợp cá biệt. Hàng loạt doanh nghiệp lớn như Vingroup, Novaland, Hoàng Quân hay Hòa Phát cũng đã và đang tham gia đề án phát triển 1 triệu căn nhà ở xã hội. Điểm khác biệt của Hoa Sen nằm ở chiến lược liên danh, nhằm giảm thiểu rủi ro và tránh lặp lại những “vết xe đổ” trong quá khứ.

Lần trở lại bất động sản của Hoa Sen diễn ra đồng thời với giai đoạn ngành thép đối mặt nhiều thách thức. Chính ông Lê Phước Vũ từng thừa nhận xuất khẩu sẽ còn khó khăn trong trung hạn, trong khi ngành tôn thép khó duy trì tăng trưởng cao và có xu hướng đi ngang hoặc suy giảm. Trong bối cảnh đó, việc phân bổ lại nguồn lực và tìm kiếm động lực tăng trưởng mới trở thành bài toán mang tính sống còn.

Tuy nhiên, bất động sản vẫn là cuộc chơi dài hơi, đòi hỏi năng lực triển khai, quản trị rủi ro và dòng tiền bền bỉ. Với Hoa Sen, đây không chỉ là câu chuyện mở rộng ngành nghề, mà còn là phép thử cho khả năng thích ứng khi ngành lõi bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm. Liệu lần tái xuất này sẽ trở thành một bước ngoặt chiến lược, hay chỉ là một vòng lặp khác trong lịch sử “đến rồi đi” của Hoa Sen với bất động sản, vẫn là câu hỏi cần thêm thời gian để trả lời.