Hơn 16.000 tỷ đã được rót vào, dự án Tràng Cát của Kinh Bắc sắp đến ngày “hái quả”

05/12/2025 - 18:045 phút đọc

(Banker.vn) Dự án Tràng Cát của Kinh Bắc đang tiến gần giai đoạn kinh doanh đầu tiên, mở ra kỳ vọng trong năm 2026.

Doanh thu – lợi nhuận tăng mạnh, bàn giao khu công nghiệp giữ vai trò chủ đạo

Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) vừa công bố báo cáo cập nhật về với những đánh giá về triển vọng kinh doanh trong năm 2025 và định hình rõ hơn các động lực tăng trưởng cho giai đoạn 2026. Những số liệu mới nhất cho thấy hoạt động bàn giao đất khu công nghiệp tiếp tục là trụ cột, trong khi các dự án quy mô lớn như Khu đô thị Tràng Cát hay Tổ hợp Khoái Châu – Hưng Yên đang tạo dựng nền tảng quan trọng cho các năm tiếp theo.

margin: 15px auto;" />

Trong quý III/2025, Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) ghi nhận đạt 1.347 tỷ đồng doanh thu, tăng 42% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ bàn giao 17 ha tại Khu công nghiệp Nam Sơn Hạp Lĩnh. Lợi nhuận sau thuế tăng 55%, đạt 312 tỷ đồng. Tính chung 9 tháng 2025, doanh thu tăng vọt lên 5.039 tỷ đồng, cao hơn 153% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 1.563 tỷ đồng, tăng 293%. Biên lợi nhuận gộp theo đó được cải thiện đáng kể, từ mức 45% lên 51%.

Động lực chính của mức tăng này đến từ việc bàn giao tổng cộng 100 ha đất khu công nghiệp trong chín tháng, trong đó phần lớn là tại Hưng Yên và Nam Sơn Hạp Lĩnh. Các mảng hoạt động khác như nhà xưởng cho thuê, văn phòng, dịch vụ hay chuyển nhượng nhà ở xã hội cũng duy trì mức tăng tương đối tốt, góp phần tạo nền doanh thu ổn định hơn so với những giai đoạn trước.

Theo dự báo của Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), diện tích bàn giao đất khu công nghiệp trong năm 2025 của Kinh Bắc sẽ đạt 110 ha, tương ứng doanh số 4.223 tỷ đồng; sang năm 2026, diện tích bàn giao dự kiến giảm xuống 80 ha, tương đương 3.335 tỷ đồng. Mức dự phóng này được đưa ra dựa trên sự sụt giảm của dòng vốn FDI đăng ký trong quý II và III/2025, đặc biệt trong lĩnh vực chế biến, chế tạo và những điều chỉnh đầu tư của một số doanh nghiệp lớn. Tuy vậy, lượng diện tích đã ký kết biên bản ghi nhớ từ trước vẫn tạo nền tảng cho quá trình bàn giao, bao gồm thỏa thuận với Luxshare, AIC và Invest Group trong các lĩnh vực công nghệ và logistics.

Tràng Cát trở thành tâm điểm giai đoạn 2026

KBSV tiếp tục đánh giá cao vai trò của Khu đô thị Tràng Cát trong chiến lược phát triển của KBC. Dự án 585 ha này đã hoàn tất toàn bộ công tác giải phóng mặt bằng, hoàn thành nghĩa vụ tài chính với Nhà nước và đã san lấp gần 100 ha. Tính đến cuối quý III/2025, tổng vốn đầu tư thực hiện ở Tràng Cát đạt hơn 16.210 tỷ đồng, tạo tiền đề để dự án có thể bước sang giai đoạn mở bán từ năm 2026.

Theo dự phóng của KBSV, KBC có thể bán buôn khoảng 20 ha trong năm đầu tiên đưa dự án vào kinh doanh, với giá trị ước đạt 4.620 tỷ đồng. Đáng chú ý, khoản tiền sử dụng đất quy mô lớn của dự án đã được KBC nộp từ các giai đoạn trước, giúp giảm áp lực tài chính trong quá trình bước vào kinh doanh và tạo kỳ vọng biên lợi nhuận có thể duy trì ở mức thuận lợi hơn.

Trong khi đó, dự án Tổ hợp Khoái Châu – Hưng Yên (Trump International) với quy mô gần 990 ha cũng đang được Kinh Bắc đẩy mạnh triển khai. Trong quý III/2025, doanh nghiệp đã giải phóng mặt bằng khoảng 10 ha và ghi nhận 425 tỷ đồng chi phí đầu tư. Do quy mô rất lớn và yêu cầu pháp lý phức tạp, KBSV cho rằng dự án này có thể cần thêm nhiều năm chuẩn bị trước khi bước vào giai đoạn kinh doanh, với mốc thời gian dự kiến từ 2030 đến 2050.

Nợ vay gia tăng nhưng dòng tiền được đánh giá ở mức ổn định khi các dự án bắt đầu ghi nhận

Một trong những điểm đáng chú ý trong báo cáo là sự gia tăng mạnh của nợ vay. Tính đến cuối quý III/2025, tổng nợ vay của KBC đạt 26.074 tỷ đồng, tăng 1,57 lần so với cuối năm 2024, đưa tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu lên 1,04 lần. Trong năm 2026, KBC sẽ phải thanh toán khoảng 2.602 tỷ đồng nợ đến hạn, bao gồm vay ngân hàng, trái phiếu và các khoản vay khác.

Mặc dù vậy, KBSV cho rằng áp lực dòng tiền trong năm 2026 vẫn ở mức chấp nhận được nếu tiến độ bàn giao khu công nghiệp và quá trình mở bán Tràng Cát diễn ra theo kế hoạch. Dự kiến, doanh số từ bàn giao 80 ha đất khu công nghiệp sẽ đạt khoảng 3.322 tỷ đồng, trong khi việc bán buôn 20 ha tại Tràng Cát có thể đóng góp thêm hơn 4.620 tỷ đồng. Bối cảnh lãi suất giảm và điều kiện thị trường vốn được cải thiện cũng được báo cáo đề cập như yếu tố hỗ trợ khả năng cơ cấu lại các khoản vay đáo hạn của doanh nghiệp.

Dựa trên toàn bộ dữ liệu cập nhật, KBSV tiếp tục đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu KBC, kèm mức giá mục tiêu 39.000 đồng/cổ phiếu, được xác định theo phương pháp RNAV kết hợp dòng tiền chiết khấu cho các dự án trọng điểm.