Chứng khoán Việt Nam có định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vững chắc

Gia tăng đầu tư công giúp tăng trưởng kinh tế

VinaCapital kỳ vọng, nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ trở lại thể hiện đúng với tiềm năng trong năm nay khi mà nền kinh tế của đất nước đang quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng dài hạn sau giai đoạn bùng nổ mở cửa sau Covid kết thúc.

VinaCapital dự báo GDP của Việt Nam năm 2023 sẽ giảm từ mức 8% năm 2022 xuống còn 6% trong năm 2023 vì giai đoạn bùng nổ sau Covid đã kết thúc và nhu cầu về sản phẩm Made in Vietnam đang chậm lại nhanh chóng cùng với sự suy giảm của nền kinh tế toàn cầu.

Hàng tồn kho tại các nhà bán lẻ và các công ty tiêu dùng tại Mỹ như Nike và Lululemon được báo cáo đã tăng khoảng 20% trong năm 2022 dẫn đến các đơn đặt hàng xuất khẩu của Việt Nam giảm vào cuối năm 2022. Sẽ mất khoảng 6 tháng để Mỹ tiêu thụ lượng hàng tồn kho này. Ngoài ra, lượng giao dịch bán nhà tại Mỹ giảm nhanh hơn so với khủng khoảng tài chính toàn cầu năm 2008 dẫn tới giảm nhu cầu về đồ nội thất và sản phẩm khác từ Việt Nam.

Tác động đến việc tăng lãi suất năm ngoái của Fed và ECB tiếp tục làm chậm nền kinh tế Mỹ và châu Âu, hai nền kinh tế này vốn chiếm gần một nửa tổng kim ngạch xuất nhập khẩu Việt Nam.

Trung Quốc mở cửa trở lại sẽ bù đắp sự sụt giảm nhu cầu đối với sản phẩm Made in Vietnam. VinCapital kỳ vọng lượng khách du lịch Trung Quốc hồi phục hoàn toàn vào nửa cuối năm 2023 và số lượng khách tới thăm Việt Nam tăng 20% vào năm 2022 và lên 50% vào năm 2023. Khách du lịch Trung Quốc chiếm 1/3 tổng khách du lịch của Việt Nam, nếu hồi phục hoàn toàn vào nửa cuối năm 2023 sẽ tương đương với lượng khách du lịch tăng thêm 20% vào năm 2023.

Sự tăng trưởng liên tục của khách du lịch nước ngoài đến Việt Nam có thể thúc đẩy tốc độ tăng trưởng GFP của Việt Nam hơn 2% trong năm nay. Điều này bù đắp cho sự sụt giảm trong lĩnh vực sản xuất. Việc khách du lịch Trung Quốc quay trở lại nửa cuối năm 2023 cũng là lợi ích lớn nhất với Việt Nam từ việc Trung Quốc từ bỏ chính sách Zero Covid.

Một số nhà quan sát cho rằng, kinh tế Việt Nam có thêm lợi ích khác từ việc Trung Quốc mở cửa trở lại vì Trung Quốc là đối tác thương mại lớn nhất và là thị trường xuất khẩu lớn thứ hai của Việt Nam. Tuy nhiên, trong khi một số ngành riêng lẻ ở Việt Nam được hưởng lợi rất nhiều từ việc mở cửa trở lại Trung Quốc như trái cây và hải sản thì Việt Nam lại có thâm hụt thương mại lớn với Trung Quốc. Do đó, sự gia tăng nhu cầu thị trường nội địa của Trung Quốc sẽ mang lại lợi ích không đáng kể cho Việt Nam.

Trong khi đó, phát triển cơ sở hạ tầng sẽ hỗ trợ tăng trưởng GDP. Chính phủ Việt Nam đặt mục tiêu gia tăng đầu tư công từ 4%/GDP năm 2022 lên 7%/GDP năm 2023 giúp tăng trưởng kinh tế.

Chính phủ đặt mục tiêu tăng khoảng 50% chi tiêu cho cơ sở hạ tầng từ khoảng 20 tỷ USD năm 2022 lên 30 tỷ USD năm 2023 so với khoảng 16 tỷ USD chi tiêu trung bình hàng năm cho cơ sở hạ tầng trong 5 năm qua gồm cả năm 2022. Hiện có khoảng gần 40 tỷ USD chưa giải ngân được gửi ở ngân hàng như vậy Chính puhr có nguồn lực để đạt được mục tiêu trên.

Đồng VND đã mất giá 3% trong năm 2022 nhưng kỳ vọng VND sẽ tăng 2-3% giá trị trong năm 2023.

Giai đoạn giảm điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đã kết thúc

VN-Index đã giảm 33% trong năm 2022, vì vậy tỷ lệ P/E năm 2022 của thị trường giảm từ 20x vào cuối năm 2021 xuống còn 12x vào cuối 2022 (EPS tăng ước tính 5% vào năm ngoái). Sự sụt giảm của VN-Index năm ngoái, bất chấp tăng trưởng kinh tế của Việt Nam nhanh nhất trong 25 năm, được thúc đẩy bởi 3 yếu tố tiêu cực.

Thứ nhất, thị trường chứng khoán toàn cầu yếu (bao gồm việc S&P500 giảm 20% vào năm ngoái) do Ngân hàng Trung ương Mỹ và các ngân hàng trung ương khác tăng lãi suất mạnh mẽ.

Thứ hai, giá trị của đồng USD tăng tới 20% vào cuối năm 2022 (đồng USD tăng giá gây bất lợi cho các thị trường chứng khoán mới nổi).

Thứ ba, các vấn đề trong nước, bao gồm ba vụ bắt giữ các nhân vật có tiếng và việc chỉnh đốn của Chính phủ đã tác động đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng như một số nhà phát triển bất động sản.

VinaCapital tin rằng, giai đoạn giảm điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đã kết thúc và nên chú ý rằng có sự đồng thuận về kỳ vọng VN-Index sẽ tăng hơn 20%, với sự phục hồi về cơ bản là do sự cải thiện ở cả yếu tố trong nước và quốc tế vốn đã tạo áp lực lên thị trường trong năm ngoái.

Đặc biệt, áp lực lạm phát toàn cầu hiện giảm bớt, việc tăng lãi suất mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương làm suy yếu các thị trường chứng khoán mới nổi vào năm ngoái sớm kết thúc. Chính phủ sẽ thực hiện các bước để giảm bớt các vấn đề thanh khoản hiện đang tác động đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, điều này sẽ dẫn đến việc nối lại khả năng tái cấp vốn cho các khoản nợ đáo hạn của các công ty Việt Nam.

Theo quan điểm của VinaCapital, việc niềm tin trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ là một quá trình kéo dài, nhưng định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vững chắc của thị trường có lẽ giải thích tại sao các nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu Việt Nam trị giá 1,1 tỷ USD trong hai tháng cuối năm 2022.

Họ cũng là những người mua ròng của thị trường chứng khoán Việt Nam cho cả năm 2022, lần đầu tiên kể từ năm 2019 (với dự kiến tăng trưởng lợi nhuận 7% của VN-Index vào năm 2023, theo Bloomberg).

Với các nhóm ngành, VinaCapital đánh giá cao nhóm tiêu dùng trong nước, cơ sở hạ tầng và đầu tư FDI trong năm 2023.