VN-Index sẽ dao động mạnh trong 2 - 3 quý đầu năm 2023

Theo báo cáo chiến lược năm 2023, Chứng khoán An Bình (ABS) cho rằng lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết năm 2022 sẽ chỉ tăng trưởng khoảng 18% so với năm 2021. Năm 2023, lãi sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết được dự báo sẽ chỉ tăng trưởng 12,5%, giảm so với mức tăng trung bình 16,4% trong giai đoạn 2018 - 2021. Mức tăng dự báo hồi phục lên 14% trong 2024.

P/E forward năm 2023 ước tính hiện đang ở mức 9,7x, nằm sâu dưới mức âm 2 lần độ lệch chuẩn quá khứ. P/E 2024 ước tính ở mức 8,5x. Đây là mức định giá thấp kỷ lục trong lịch sử của thị trường chứng khoán Việt Nam và rất hấp dẫn trong trung và dài hạn.

Mức lãi suất huy động kỳ hạn 1 năm hiện tại phổ biến trong khoảng 6,7 - 9,5%/năm, tương đương P/E 10,5 - 14,9x, cao hơn mức định giá của VN-Index. Ngoài ra, xu hướng lãi suất sẽ giảm dần từ quý cuối năm 2023 trở đi trong khi tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp dự kiến cải thiện trong 2024 khiến kênh gửi tiền tiết kiệm sẽ có xu hướng trở nên sinh lời kém hơn so với đầu tư cổ phiếu.

ABS cho rằng thị trường trái phiếu doanh nghiệp còn nhiều khó khăn, lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành mới sẽ giảm thấp, hạn chế cơ hội cho nhà đầu tư. Trong khi đó, dự báo nguồn vốn ngoại sẽ đóng vai trò nâng đỡ và dẫn dắt thị trường trong 2023 trong bối cảnh đồng USD yếu đi và triển vọng suy thoái ở các nước phát triển trở nên rõ ràng hơn.

Tuy nhiên trong nửa đầu năm 2023, dòng vốn ngoại ETF sẽ chiếm ưu thế hơn các quỹ đầu tư chủ động, khiến thị trường có nhiều biến động. Từ quý II/2023 trở đi, các quỹ đầu tư chủ động sẽ gia tăng mua vào cho chu kỳ đầu tư mới và do đó gia tăng vai trò trên thị trường Việt Nam. Các cổ phiếu được dòng vốn ngoại ưu tiên mua vào dự báo là các cổ phiếu trong các rổ chỉ số ETF và các bluechip đầu ngành.

Với dòng tiền nội, lượng trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng đến hạn năm 2023 ở mức 185 nghìn tỷ đồng, và việc siết tín dụng bất động sản trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tiếp tục duy trì ở mức cao ít nhất trong nửa đầu năm dự kiến tiếp tục gây áp lực thanh khoản và vốn cho các doanh nghiệp và ngân hàng.

Điểm tích cực là thời điểm hiện tại áp lực bán giải chấp đã giảm mạnh so với thời điểm cao nhất năm 2022, dù tỷ lệ cho vay margin/vốn hóa tăng lên tại vùng giá thấp. Mặt khác, nếu hệ thống giao dịch mới của KRX được đưa vào vận hành từ giữa năm 2023 sẽ giúp tăng thanh khoản cho thị trường.

Với triển vọng kinh tế tăng trưởng chậm và lạm phát cao trong 2 - 3 quý đầu năm và cải thiện dần về cuối năm, ABS cho rằng VN-Index năm 2023 có thể dao động mạnh trong 2 - 3 quý đầu năm trong biên độ 350 điểm và hồi phục trong quý cuối năm với mức điểm số có thể tăng lên 1.275 điểm.

Nguồn: ABS Research

Với kịch bản cơ sở, VN-Index sau nhịp hồi trung hạn lên vùng cao nhất 1.215 điểm trong quý I có thể sẽ biến động theo xu hướng sideway trong vùng 780 - 1.150 điểm cho đến khi các rủi ro và bất ổn lớn được giải quyết. Trong quý cuối năm, VN-Index có thể đạt 1.275 điểm.

Thanh khoản thị trường mức cao có thể đạt 25.000 tỷ đồng/phiên. Thanh khoản trung bình phiên ước đạt 10.000 – 12.000 tỷ đồng/phiên.

Trong kịch bản thận trọng hơn, nhóm phân tích dự báo VN-Index có thể giảm điểm về mức thấp nhất 660 - 700 điểm, sau đó hồi phục trở lại trong nửa cuối năm.