Trước thềm đại hội 2026, cổ đông Hòa Phát chờ đợi điều gì?

27/02/2026 - 17:414 phút đọc

(Banker.vn) Dự án Dung Quất 2 bước vào giai đoạn vận hành toàn diện, cổ phiếu HPG trở lại vùng giá cao nhất nhiều tháng. Đại hội sắp tới của Hòa Phát do đó thu hút sự quan tâm đặc biệt của nhà đầu tư.

Sau nhiều tháng tích lũy trong vùng 26.000–28.000 đồng/cp, cổ phiếu HPG đã chính thức vượt ngưỡng 29.000 đồng vào cuối tháng 2/2026. Tính đến phiên chiều 27/2, mã này giao dịch quanh 29.000 đồng/cp, đưa vốn hóa thị trường tiến sát 225.000 tỷ đồng, đây là mức cao nhất trong nhiều tháng trở lại đây. Diễn biến này không chỉ phản ánh sự cải thiện về mặt kỹ thuật mà còn cho thấy dòng tiền lớn đang quay lại với một trong những cổ phiếu có thanh khoản cao nhất sàn HoSE.

margin: 15px auto;" />

Riêng trong phiên giao dịch ngày 25/2, mã HPG ghi nhận hơn 136 triệu cổ phiếu được khớp lệnh. Đáng chú ý, nhà đầu tư nước ngoài mua ròng gần 1.800 tỷ đồng trong cùng phiên, thuộc mức cao nhất từng ghi nhận tại mã này, nâng tổng giá trị mua ròng trong khoảng một tháng lên xấp xỉ 4.400 tỷ đồng. Tỷ lệ sở hữu của khối ngoại theo đó tăng từ dưới 20% vào cuối năm 2025 lên trên 22% hiện nay.

Mới đây, Hòa Phát cũng đã thông báo kế hoạch tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 vào ngày 21/4 tới đây tại khách sạn Melia Hà Nội. Ngày đăng ký cuối cùng để chốt danh sách cổ đông tham dự là 18/3. Dù nội dung chi tiết chưa được công bố, kỳ đại hội của Hòa Phát luôn thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Tại kỳ đại hội năm trước, Hòa Phát từng thu hút 722 cổ đông tham dự trực tiếp và 324 ủy quyền, đại diện cho 64,5% số cổ phần có quyền biểu quyết. Theo chia sẻ tại đại hội 2025, Chủ tịch Trần Đình Long cho biết Hòa Phát có khoảng 194.000 cổ đông vào thời điểm đó, tăng thêm 28.000 người sau một năm và thuộc nhóm doanh nghiệp có số lượng cổ đông lớn nhất thị trường.

Kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận cải thiện

Trong bối cảnh kỳ đại hội sắp diễn ra, triển vọng kinh doanh năm 2026 của Hòa Phát đang là tâm điểm quan tâm khi tổ hợp Dung Quất 2 từng bước đi vào vận hành và chính sách phòng vệ thương mại với thép cuộn cán nóng (HRC) được kỳ vọng sớm có hiệu lực.

Theo ước tính của Chứng khoán SSI, sản lượng thép xây dựng năm 2026 có thể đạt khoảng 5,3 triệu tấn, tăng 9,4% so với cùng kỳ, nhờ nhu cầu từ đầu tư hạ tầng và các dự án bất động sản. Giá bán bình quân được kỳ vọng nhích lên, với thép xây dựng tăng khoảng 4% và HRC tăng 1%, trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng nhưng áp lực giảm giá bớt gay gắt hơn.

Trên cơ sở đó, doanh thu năm 2026 của Hòa Phát được dự báo quanh 207.000 tỷ đồng, tăng 33% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế ước khoảng 21.000 tỷ đồng, tăng 35%. Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện nhẹ nhờ tỷ lệ vận hành công suất cao hơn.

Trong khi đó, Chứng khoán Bảo Việt đưa ra kịch bản tích cực hơn, với giả định thuế chống bán phá giá đối với HRC khổ lớn được áp dụng trong nửa đầu năm 2026. Khi đó, sản lượng HRC tiêu thụ có thể tăng khoảng 42%, còn giá bình quân năm dự kiến tăng 4–6%, lên vùng 520–530 USD/tấn (FOB). Biên lợi nhuận gộp mảng thép theo ước tính đạt khoảng 15,4%, cao hơn 1,2 điểm phần trăm so với năm trước. Doanh thu thuần năm 2026 được dự báo đạt 217.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 21.400 tỷ đồng.

Dòng tiền và chu kỳ đầu tư bước sang giai đoạn mới

Một điểm đáng chú ý khác nằm ở cấu trúc dòng tiền. Theo phân tích của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam, trong bốn năm gần đây, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Hòa Phát bình quân tương đương khoảng 95% lợi nhuận hoạt động sau thuế, cho thấy khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt ở mức cao.

Năm 2025, dù vốn lưu động gia tăng do nhu cầu tồn kho phục vụ công suất mới và các khoản phải thu tăng mạnh khi đẩy mạnh bán hàng nội địa, dòng tiền kinh doanh vẫn đạt 17.200 tỷ đồng, xấp xỉ 100% lợi nhuận hoạt động. Tuy nhiên, do chi phí đầu tư lớn cho Dung Quất 2, dòng tiền tự do tiếp tục âm năm thứ tư liên tiếp, ở mức khoảng âm 10.000 tỷ đồng, dù đã thu hẹp đáng kể so với trước.

Giai đoạn 2026–2028 được dự báo là thời điểm chi tiêu vốn giảm mạnh, xuống còn khoảng 5.800–7.600 tỷ đồng mỗi năm, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 35.500 tỷ đồng năm 2024 và 25.700 tỷ đồng năm 2025. Khi dự án qua giai đoạn cao điểm giải ngân và công suất mới vận hành ổn định, dòng tiền tự do có thể chuyển sang dương từ năm 2026.

Kịch bản này nếu thành hiện thực, không chỉ giúp Hòa Phát giảm dần đòn bẩy tài chính mà còn mở ra dư địa duy trì cổ tức tiền mặt trong bối cảnh lợi nhuận tăng trưởng. Trong khi thị trường đang phản ứng tích cực với các tín hiệu từ giá cổ phiếu và dòng vốn ngoại, câu chuyện năm 2026 của HPG có thể sẽ xoay quanh hai trục chính: hiệu quả vận hành Dung Quất 2 và khả năng chuyển hóa tăng trưởng lợi nhuận thành dòng tiền thực tế.