Thế cân bằng mới trong cấu trúc sở hữu Vinamilk (VNM): Liệu có khả năng xuất hiện một cuộc thâu tóm?

23/01/2026 - 16:014 phút đọc

(Banker.vn) Vinamilk bước vào thế cân bằng sở hữu mới khi một cổ đông ngoại lâu năm rút lui, nhường “sân chơi” cho các cổ đông hiện hữu.

Thế cân bằng mới trong cấu trúc sở hữu của Vinamilk

Việc Platinum Victory – công ty con của Jardine Cycle & Carriage thuộc Jardine Matheson đăng ký bán toàn bộ hơn 125,7 triệu cổ phiếu, tương đương 6,02% vốn điều lệ, đánh dấu một bước ngoặt đáng chú ý trong cơ cấu cổ đông của Vinamilk. Nếu giao dịch hoàn tất, đây sẽ là lần “chia tay” chính thức của JC&C với Vinamilk sau hơn 8 năm đồng hành.

margin: 15px auto;" />

Động thái này diễn ra trong bối cảnh cổ phiếu Vinamilk đang giao dịch quanh vùng đỉnh 70.000 đồng/cổ phiếu - cao nhất trong vòng 4 năm, với mức tăng gần 16% từ đầu năm, giá trị của thương vụ thoái vốn này ước tính đạt gần 9.000 tỉ đồng.

Thoạt nhìn, việc một cổ đông ngoại lớn rút lui khi thị giá đang ở vùng cao có thể gây băn khoăn. Tuy nhiên, nếu đặt trong bức tranh tổng thể, đây không phải là tín hiệu tiêu cực đối với doanh nghiệp, mà là sự tái sắp xếp lại thế cân bằng giữa các nhóm cổ đông lớn.

Tại Vinamilk, cấu trúc sở hữu nhiều năm qua được duy trì theo mô hình khá đặc biệt: Nhà nước – cổ đông chiến lược khu vực – cổ đông tài chính quốc tế.

Trong đó, SCIC hiện vẫn là cổ đông lớn nhất, nắm giữ khoảng 36% vốn. Vai trò của SCIC mang tính ổn định, giúp Vinamilk duy trì định hướng dài hạn, hạn chế các cú sốc lớn về quản trị và chiến lược. Đây là “trụ” giữ nhịp cho doanh nghiệp trong nhiều giai đoạn biến động của thị trường.

Ở phía vốn ngoại chiến lược, nhóm Fraser & Neave (F&N) của tỷ phú Thái Lan Charoen Sirivadhanabhakdi đang sở hữu xấp xỉ 25% vốn. F&N theo đuổi Vinamilk trong nhiều năm, không giấu tham vọng xây dựng một chuỗi giá trị đồ uống – dinh dưỡng quy mô khu vực Đông Nam Á, trong đó Vinamilk là mảnh ghép trung tâm.

Trong khi đó, JC&C thông qua Platinum Victory đóng vai trò cổ đông tài chính dài hạn. Việc JC&C rút lui vào thời điểm này phản ánh chiến lược tái cơ cấu danh mục, tập trung nguồn lực vào các khoản đầu tư cốt lõi khác, hơn là đánh giá tiêu cực về triển vọng của Vinamilk.

Khi JC&C rời đi, “ghế” cổ đông lớn được để trống không tạo ra khoảng trống quyền lực, mà nhiều khả năng sẽ được hấp thụ bởi các cổ đông hiện hữu, đặc biệt là F&N. Tuy nhiên, để gia tăng sở hữu vượt các ngưỡng quan trọng, F&N vẫn phải tuân thủ các quy định về chào mua công khai và chờ sự chấp thuận của cơ quan quản lý.

Cơ hội và giới hạn của giai đoạn kế tiếp

Sự thay đổi trong cơ cấu cổ đông lớn mở ra một thế cân bằng mới: Nhà nước tiếp tục giữ vai trò ổn định, trong khi cổ đông chiến lược khu vực có thêm dư địa gia tăng ảnh hưởng. Điều này có thể tạo ra kỳ vọng về việc Vinamilk sẽ linh hoạt hơn trong chiến lược sản phẩm, mở rộng thị trường và tối ưu chuỗi giá trị trong trung – dài hạn.

Dù vậy, khả năng xuất hiện một cuộc “thâu tóm” nhanh chóng là không cao. Với tỷ lệ sở hữu hiện tại của SCIC và các rào cản pháp lý, Vinamilk vẫn được đặt trong trạng thái kiểm soát cân bằng, tránh những biến động đột ngột về quyền chi phối.

Ở chiều ngược lại, việc một cổ đông tài chính lớn rút lui khi cổ phiếu đang ở vùng giá cao cũng giúp thị trường “giải phóng” một lượng cung tiềm năng, qua đó làm rõ hơn bức tranh sở hữu trong giai đoạn tới.

Quan trọng hơn cả, sự dịch chuyển cổ đông lần này không làm thay đổi nền tảng cốt lõi của Vinamilk. Doanh nghiệp vẫn sở hữu vị thế dẫn đầu ngành sữa, hệ thống phân phối rộng khắp và khả năng thích ứng tốt với thay đổi nhu cầu tiêu dùng.

Trong bối cảnh đó, “thế cân bằng mới” tại Vinamilk có thể được hiểu là sự chuyển giao vai trò giữa các cổ đông lớn, thay vì một bước ngoặt mang tính đảo chiều. Với nhà đầu tư, câu chuyện đáng theo dõi không chỉ là ai bán, ai mua, mà là Vinamilk sẽ tận dụng cấu trúc sở hữu mới này như thế nào để duy trì tăng trưởng trong giai đoạn tiếp theo.