Sau năm lợi nhuận đột biến, Hodeco (HDC) đứng trước bài toán tăng trưởng thực chất

21/01/2026 - 11:254 phút đọc

(Banker.vn) Dù lợi nhuận năm 2025 tăng mạnh, HDC được dự báo đối mặt với bối cảnh mới, trong đó các yếu tố đóng góp vào tăng trưởng có sự dịch chuyển.

Lợi nhuận 2025 bứt phá nhờ khoản thu không thường xuyên

Trong năm 2025, kết quả kinh doanh của Công ty CP Phát triển Nhà Bà Rịa – Vũng Tàu (Hodeco, HOSE: HDC) cho thấy sự tương phản rõ nét giữa lợi nhuận kế toán và diễn biến của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Trong khi lợi nhuận sau thuế ghi nhận mức tăng đột biến, động lực chính lại đến từ các khoản thu mang tính chất không thường xuyên, thay vì sự phục hồi bền vững của mảng bất động sản.

margin: 15px auto;" />

Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý IV/2025 vừa được công bố, HDC ghi nhận lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 30 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với mức lợi nhuận không đáng kể của cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, so với quý III/2025 là thời điểm doanh nghiệp ghi nhận nền lợi nhuận cao, con số này đã giảm mạnh tới 94%.

Theo Vietcap, phần lợi nhuận vượt nhẹ so với dự báo chủ yếu đến từ việc tiếp tục ghi nhận lãi thoái vốn tại dự án Đại Dương, với khoản lãi trước thuế khoảng 86 tỷ đồng trong quý IV. Ngược lại, hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn chưa cho thấy sự cải thiện, khi HDC ghi nhận khoản lỗ khoảng 12 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh trong kỳ.

Tính chung cả năm 2025, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của HDC đạt 639 tỷ đồng, tăng gấp 10 lần so với năm 2024. Tuy nhiên, cấu trúc lợi nhuận cho thấy phần lớn mức tăng này được hỗ trợ bởi tổng lãi trước thuế lên tới 852 tỷ đồng từ việc thoái vốn dự án Đại Dương, được ghi nhận rải đều từ quý II đến quý IV/2025. Điều này cho thấy sự tăng trưởng lợi nhuận trong năm mang tính “kỹ thuật” nhiều hơn là phản ánh sự khởi sắc của hoạt động bán hàng bất động sản.

Ở chiều ngược lại, các chỉ tiêu kinh doanh cốt lõi trong năm 2025 vẫn khá khiêm tốn. Doanh thu thuần cả năm đạt 456 tỷ đồng, giảm so với năm trước, trong đó doanh thu từ bán bất động sản sụt giảm mạnh. Biên lợi nhuận gộp mảng bất động sản cũng thu hẹp đáng kể. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp gia tăng cũng tiếp tục tạo áp lực lên hiệu quả hoạt động.

Năm 2026: Giai đoạn chuyển tiếp khi động lực lợi nhuận thay đổi

Bước sang năm 2026, HDC đứng trước giai đoạn chuyển tiếp khi nguồn thu đột biến từ thoái vốn dần khép lại. Tại hội nghị tổng kết hoạt động kinh doanh đầu tháng 1/2026, ban lãnh đạo doanh nghiệp đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế đạt 486 tỷ đồng, giảm khoảng 24% so với kết quả thực hiện năm 2025.

Dù vậy, Vietcap vẫn giữ quan điểm thận trọng khi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026 của HDC ở mức khoảng 315 tỷ đồng, tương ứng mức giảm hơn 50% so với năm trước, do các khoản lãi thoái vốn không còn đóng góp lớn như giai đoạn 2025.

Động lực lợi nhuận trong năm 2026 được kỳ vọng sẽ dịch chuyển trở lại hoạt động kinh doanh cốt lõi, bao gồm việc hoàn tất ghi nhận phần lợi nhuận còn lại từ dự án Đại Dương, chuyển nhượng dự án Thống Nhất, cùng với sự phục hồi của hoạt động bàn giao bất động sản tại một số dự án trọng điểm như The Light City – giai đoạn 1, Ngọc Tước 2 và Eco Home 1. Tuy nhiên, mức độ đóng góp thực tế vẫn phụ thuộc lớn vào tiến độ triển khai và diễn biến thị trường.

Về hoạt động bán hàng, năm 2025 được xem là giai đoạn HDC tập trung cho công tác chuẩn bị, từ xây dựng, làm thị trường đến hoàn thiện pháp lý tại các dự án dài hạn. Doanh số bán bất động sản vì vậy duy trì ở mức thấp. Sang năm 2026, doanh nghiệp được kỳ vọng ghi nhận doanh số khoảng 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng gấp 3,6 lần so với ước tính năm 2025, nhờ mở bán giai đoạn tiếp theo của The Light City – giai đoạn 1 và triển khai bán hàng tại dự án Eco Home 1.

Về tình hình tài chính, tính đến cuối năm 2025, HDC ghi nhận số dư tiền mặt khoảng 500 tỷ đồng, tăng mạnh so với cuối năm 2024, chủ yếu nhờ dòng tiền từ thoái vốn và phát hành trái phiếu. Tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu đạt khoảng 57,9%, cải thiện so với cuối năm trước nhưng vẫn cho thấy mức sử dụng đòn bẩy tương đối cao trong bối cảnh doanh nghiệp bước vào giai đoạn cần vốn cho triển khai dự án mới.