PNJ: Tái cơ cấu mang lại ‘quả ngọt’, loạt bài toán đang dần được tháo gỡ

26/01/2026 - 18:174 phút đọc

(Banker.vn) Kết quả kinh doanh 2025 của PNJ ghi dấu ấn rõ nét, trong khi những nút thắt về nguồn cung, nguyên liệu và sức mua đang dần được tháo gỡ.

Kết quả kinh doanh 2025: Doanh thu giảm nhưng lợi nhuận lập đỉnh lịch sử

Khép lại năm 2025, Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) ghi nhận doanh thu thuần đạt 34.976 tỷ đồng, giảm 7,5% so với năm trước. Tuy nhiên, con số này vẫn vượt hơn 10% so với kế hoạch mà doanh nghiệp đặt ra đầu năm. Đáng chú ý hơn cả là lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 2.834 tỷ đồng, tăng mạnh 34% so với năm 2024 và là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của PNJ.

margin: 15px auto;" />

Sự "lệch pha” giữa doanh thu và lợi nhuận phản ánh quá trình tái cơ cấu trong hoạt động kinh doanh đang phát huy hiệu quả. Trong bối cảnh nguồn cung vàng nguyên liệu, đặc biệt là vàng 24K gặp nhiều hạn chế, PNJ đã chủ động thu hẹp mảng kinh doanh vàng miếng vốn có biên lợi nhuận thấp để dồn nguồn lực cho mảng bán lẻ trang sức. Doanh thu bán lẻ trong năm 2025 tăng gần 26% so với cùng kỳ, nâng tỷ trọng đóng góp lên khoảng 70% tổng doanh thu cả năm và gần 80% riêng trong quý IV.

Nhờ sự dịch chuyển này, biên lợi nhuận gộp của PNJ cải thiện mạnh, đạt bình quân 22% trong năm 2025, cao hơn 4,4 điểm phần trăm so với năm trước. Riêng quý IV, biên gộp lên tới hơn 25%, mức hiếm thấy trong lịch sử doanh nghiệp. Biên lợi nhuận ròng cũng theo đó tăng lên 8,1% cho cả năm và xấp xỉ 13% trong quý cuối năm.

Động lực từ bán lẻ trang sức và kiểm soát chi phí

Sự cải thiện về lợi nhuận không chỉ đến từ cơ cấu doanh thu mà còn nhờ việc kiểm soát chi phí hiệu quả. Trong năm 2025, PNJ gần như không mở rộng mạnh mạng lưới cửa hàng, số lượng điểm bán chỉ tăng ròng 2 cửa hàng, tập trung tối ưu hiệu suất tại các cửa hàng hiện hữu. Điều này giúp tỷ trọng chi phí hoạt động được giữ ổn định, trong khi doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng cải thiện.

Ở chiều sản phẩm, xu hướng người tiêu dùng chuyển từ tích trữ vàng miếng sang trang sức vàng, vừa có giá trị sử dụng, vừa kỳ vọng hưởng lợi từ đà tăng giá vàng đã tạo cú hích rõ rệt cho mảng bán lẻ. Bên cạnh đó, chính sách “thu – đổi” theo giá nguyên liệu, thay vì mua lại với tỷ lệ chiết khấu cao như trước giúp PNJ gia tăng niềm tin khách hàng và cải thiện khả năng cạnh tranh so với nhóm cửa hàng truyền thống.

Ngược lại, mảng kinh doanh sỉ và các cửa hàng truyền thống ghi nhận tăng trưởng chậm, chịu tác động từ việc siết chặt tuân thủ thuế, hóa đơn điện tử và xu hướng tiêu dùng dịch chuyển sang các thương hiệu lớn, có uy tín.

Triển vọng 2026: Nhiều nút thắt dần được tháo gỡ

Bước sang năm 2026, Chứng khoán Rồng Việt đánh giá triển vọng kinh doanh của PNJ sẽ tích cực hơn, khi một số khó khăn mang tính chu kỳ trong năm 2025 đang dần được giải quyết. Trước hết, vấn đề nguyên liệu đầu vào từng là điểm nghẽn lớn trong nửa đầu năm 2025 được kỳ vọng sẽ bớt căng thẳng nhờ chính sách thu – đổi mới đã được triển khai rộng hơn từ đầu tháng 1/2026, cùng với khả năng được cấp hạn ngạch nhập khẩu vàng trong thời gian tới.

Về thị trường, sức mua trang sức đã có dấu hiệu phục hồi rõ nét từ nửa cuối năm 2025 và được kỳ vọng tiếp diễn trong năm 2026, đặc biệt trong các mùa cao điểm như Tết Nguyên đán, ngày Thần Tài hay lễ Valentine. Giá vàng được dự báo vẫn duy trì xu hướng tăng, dù khó lặp lại mức tăng đột biến 70–80% như năm 2025. Trong kịch bản giá vàng biến động theo chiều giảm, PNJ cho biết đã có phương án ứng phó, hạn chế rủi ro lên biên lợi nhuận.

Trên cơ sở đó, doanh nghiệp đặt mục tiêu giữ biên lợi nhuận gộp trong vùng 21–24%, tương đương mặt bằng cao của năm 2025. Chiến lược sản phẩm cũng được đẩy mạnh với việc tung ra nhiều bộ sưu tập mới, ứng dụng công nghệ chế tác và thiết kế hiện đại hơn, đồng thời mở rộng sang các dòng sản phẩm co-branding và nam trang. Đáng chú ý, mảng trang sức nam với thương hiệu Mancode đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao, mở ra dư địa mới cho bán lẻ trung và dài hạn.