Lợi nhuận Vosco được dự báo giảm mạnh trong năm 2025

23/12/2025 - 16:204 phút đọc

(Banker.vn) Theo Vietcap, lợi nhuận của Vosco năm 2025 được dự báo sụt giảm do doanh thu thu hẹp và chi phí tăng, trước khi có thể phục hồi từ năm 2026 nhờ tái cơ cấu đội tàu.

Doanh thu và lợi nhuận cùng chịu áp lực lớn trong năm 2025

Theo báo cáo phân tích mới nhất của Vietcap, năm 2025 của Công ty CP Vận Tải Biển Việt Nam (Vosco, HOSE: VOS) được dự báo là giai đoạn lợi nhuận suy giảm trước khi bước sang chu kỳ phục hồi trong năm 2026, với trọng tâm nằm ở quá trình tái cơ cấu và trẻ hóa đội tàu.

margin: 15px auto;" />

Cụ thể, Vietcap dự báo doanh thu thuần năm 2025 của VOS đạt khoảng 2.875 tỷ đồng, giảm 48% so với năm 2024. Mức sụt giảm này chủ yếu đến từ mảng thương mại dịch vụ, đặc biệt là hoạt động mua bán than, yếu tố từng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ doanh thu giai đoạn 2023–2024. Trong năm 2025, doanh thu mảng này được Vietcap dự báo giảm tới 75% so với cùng kỳ, khi thiếu vắng các hợp đồng thương mại quy mô lớn như năm trước.

Bên cạnh sự thu hẹp của mảng thương mại dịch vụ, mảng vận tải biển cốt lõi của VOS cũng chưa thể bứt phá trong ngắn hạn. Theo dự báo, sản lượng vận chuyển năm 2025 có thể giảm khoảng 7% và giá thuê tàu bình quân giảm khoảng 5%, phản ánh bối cảnh cung – cầu thị trường vận tải biển chưa thực sự cân bằng. Những yếu tố này khiến quy mô doanh thu năm 2025 của VOS suy giảm đáng kể so với mặt bằng năm trước.

Song song với doanh thu, lợi nhuận năm 2025 của VOS được dự báo giảm sâu hơn, Vietcap ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2025 chỉ đạt khoảng 128 tỷ đồng, giảm 69% so với năm 2024. Mức suy giảm mạnh này không chỉ đến từ doanh thu co hẹp mà còn chịu tác động từ chi phí khấu hao tăng lên, trong bối cảnh doanh nghiệp đã đầu tư thêm nhiều tàu mới trong năm 2025. Khi giá cước chưa phục hồi tương xứng, chi phí cố định gia tăng đã tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận, khiến biên lợi nhuận trước thuế năm 2025 được dự báo giảm khoảng 3 điểm phần trăm so với năm trước.

Kỳ vọng doanh thu phục hồi, lợi nhuận bật tăng hơn gấp đôi từ 2026

Tuy nhiên, bức tranh trung hạn của VOS cho thấy nhiều điểm đáng chú ý hơn khi năm 2026 được Vietcap dự báo là giai đoạn doanh thu và lợi nhuận cùng quay lại quỹ đạo tăng trưởng. Theo đó, doanh thu thuần năm 2026 của VOS được kỳ vọng đạt khoảng 4.077 tỷ đồng, tăng 42% so với năm 2025, nhờ sự cải thiện của mảng vận tải cốt lõi và sự phục hồi từ nền thấp của mảng thương mại dịch vụ.

Trên cơ sở doanh thu phục hồi, lợi nhuận trước thuế năm 2026 được dự báo đạt khoảng 273 tỷ đồng, tăng 113% so với năm 2025, tương đương mức tăng hơn gấp đôi. Động lực chính cho sự cải thiện này đến từ hiệu quả khai thác của đội tàu mới và trẻ hơn, giúp sản lượng vận chuyển tăng khoảng 12% và giá thuê tàu tăng nhẹ khoảng 1% trong năm 2026. Việc tập trung phát triển tàu chở dầu, hóa chất và tàu hàng rời cỡ lớn được kỳ vọng sẽ nâng cao năng lực cạnh tranh và cải thiện hiệu quả vận hành của doanh nghiệp.

Một yếu tố quan trọng khác là kế hoạch thanh lý tàu Vosco Unity trong năm 2026. Theo Vietcap, con tàu này đã hết khấu hao và đến hạn lên đà, với giá trị thanh lý ước khoảng 250 tỷ đồng trong kịch bản cơ sở. Khoản thu này được kỳ vọng sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận năm 2026, tạo điểm nhấn rõ rệt so với năm 2025 – thời điểm doanh nghiệp chỉ dự kiến ghi nhận khoảng 100 tỷ đồng thu nhập từ thanh lý một số tàu khác.

Về cấu trúc tài chính, việc tích cực thanh lý tàu trong giai đoạn 2020–2024 đã giúp VOS đưa dư nợ vay về mức gần như bằng 0 vào cuối năm 2024. Bước sang năm 2025, nợ vay được dự báo tăng trở lại nhằm phục vụ kế hoạch đầu tư đội tàu mới, song áp lực này được đánh giá mang tính ngắn hạn. Theo Vietcap, dư nợ của VOS có thể giảm mạnh trong năm 2026, khi dòng tiền từ hoạt động thanh lý tàu Vosco Unity được ghi nhận.

Ở góc độ thị trường, cổ phiếu VOS hiện đang giao dịch với Price to Earnings Ratio" data-glossary-def="Tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập - chỉ số định giá phổ biến nhất.">P/E trượt 12 tháng khoảng 22,1 lần, cao hơn trung vị của nhóm doanh nghiệp vận tải biển. Vietcap cho rằng mức định giá này phản ánh kỳ vọng của thị trường vào triển vọng phục hồi trung hạn của ngành cũng như khả năng cải thiện hiệu quả hoạt động của VOS sau quá trình tái cơ cấu đội tàu, dù kết quả kinh doanh năm 2025 được dự báo suy giảm mạnh.

Dù triển vọng năm 2026 được đánh giá tích cực hơn, báo cáo cũng lưu ý những rủi ro cần theo dõi, bao gồm diễn biến bất lợi của chu kỳ vận tải biển toàn cầu và khả năng chi phí vận hành tăng cao hơn dự kiến, nhất là trong bối cảnh các tiêu chuẩn môi trường quốc tế ngày càng khắt khe.