Lợi nhuận tăng nhờ tỷ giá, Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) đối diện bài toán chất lượng tăng trưởng

21/01/2026 - 12:473 phút đọc

(Banker.vn) Lợi nhuận quý IV/2025 của Nhiệt điện Quảng Ninh tăng mạnh nhờ chênh lệch tỷ giá, trong khi hiệu quả kinh doanh cốt lõi cho thấy nhiều áp lực cần nhìn lại.

Công ty CP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) vừa công bố kết quả kinh doanh quý IV/2025 với con số lợi nhuận tăng mạnh so với cùng kỳ, tạo điểm nhấn đáng chú ý trong nhóm doanh nghiệp điện than. Tuy nhiên, đi sâu vào cơ cấu lợi nhuận cho thấy bức tranh kinh doanh của QTP có sự phân hóa rõ rệt giữa kết quả báo cáo và hiệu quả hoạt động cốt lõi.

margin: 15px auto;" />

Theo báo cáo phân tích của Vietcap, trong quý IV/2025, QTP ghi nhận doanh thu đạt khoảng 3.000 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 655 tỷ đồng, tăng tới 322% so với quý IV/2024.

Mức tăng đột biến này không đến từ hoạt động sản xuất điện thuần túy, mà chủ yếu xuất phát từ khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá lên tới 663 tỷ đồng được ghi nhận từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN). Đây là yếu tố mang tính chất bất thường, có tác động quyết định tới kết quả lợi nhuận trong kỳ.

Nếu loại trừ khoản thu nhập tỷ giá nói trên, lợi nhuận cốt lõi của QTP trong quý IV/2025 được Vietcap ước tính chỉ vào khoảng 61 tỷ đồng, giảm mạnh khoảng 60% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ việc doanh nghiệp phải ghi nhận chi phí bảo dưỡng và các chi phí khác tăng rất cao, lên tới 116 tỷ đồng, gấp gần 10 lần cùng kỳ năm trước. Diễn biến này đã lấn át phần lớn tác động tích cực từ việc chênh lệch giá điện cải thiện, trong bối cảnh chi phí nhiên liệu bình quân giảm nhờ giá than hạ nhiệt.

Tính chung cả năm 2025, QTP đạt doanh thu khoảng 10.800 tỷ đồng, giảm 9% so với năm 2024. Ngược lại, lợi nhuận sau thuế báo cáo đạt hơn 1.050 tỷ đồng, tăng 62% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, bức tranh tương tự quý IV tiếp tục lặp lại khi phần lớn mức tăng lợi nhuận cả năm vẫn đến từ yếu tố chênh lệch tỷ giá. Nếu chỉ xét hoạt động kinh doanh cốt lõi, lợi nhuận sau thuế của QTP năm 2025 được ước tính giảm khoảng 29% so với năm trước, do chi phí bảo dưỡng tăng và sản lượng điện thương phẩm giảm nhẹ.

Dù vậy, Vietcap đánh giá kết quả kinh doanh năm 2025 của QTP nhìn chung vẫn vượt kỳ vọng ban đầu, đặc biệt ở chỉ tiêu lợi nhuận báo cáo. Trên cơ sở này, công ty chứng khoán cho rằng có dư địa để điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2026. Một trong những luận điểm quan trọng là khả năng QTP đã ghi nhận trước một phần chi phí bảo dưỡng và chi phí khác của năm 2026 ngay trong quý IV/2025, qua đó giúp giảm áp lực chi phí cho các kỳ sau.

Ở góc độ dòng tiền, QTP đang sở hữu nền tảng tài chính tương đối lành mạnh. Doanh nghiệp đã công bố kế hoạch tạm ứng cổ tức tiền mặt năm 2025 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 7,2%. Lượng tiền mặt cuối quý IV/2025 đạt khoảng 1.500 tỷ đồng, tăng gấp ba lần so với cùng kỳ, tạo cơ sở để kỳ vọng chính sách cổ tức duy trì ở mức hấp dẫn trong thời gian tới.

Trên thị trường chứng khoán, Vietcap hiện duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu QTP, với giá mục tiêu 14.600 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa lợi nhuận mang tính kỹ thuật do yếu tố tỷ giá và hiệu quả hoạt động cốt lõi, đặc biệt khi đánh giá triển vọng dài hạn của doanh nghiệp trong bối cảnh ngành điện tiếp tục chịu áp lực về chi phí và cơ chế giá.