Chứng khoán VIX quý IV/2025: Lợi nhuận bùng nổ từ tự doanh và bài toán lãi “thật” - lãi sổ sách

16/01/2026 - 08:034 phút đọc

margin: 15px auto;" />

Cụ thể, trong quý cuối năm, VIX ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 1.601 tỷ đồng, cao gấp gần 12 lần so với mức 134 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước, tương ứng mức tăng trưởng 1.098%. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.286,7 tỷ đồng, phản ánh hiệu quả vượt trội trong bối cảnh thị trường chứng khoán đã bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn so với nửa đầu năm.

Lũy kế cả năm 2025, VIX báo lãi trước thuế 6.717 tỷ đồng và lãi sau thuế 5.410 tỷ đồng, lần lượt tăng 724% và hơn 8 lần so với năm 2024. Đây không chỉ là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của VIX mà còn vượt kế hoạch điều chỉnh được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông bất thường cuối tháng 11/2025.

Tự doanh tiếp tục là “động cơ chính”

Điểm nổi bật nhất trong cơ cấu lợi nhuận quý IV và cả năm 2025 của VIX nằm ở mảng tự doanh. Doanh thu từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) trong riêng quý IV đạt hơn 1.660 tỷ đồng, đóng góp phần lớn vào tổng doanh thu hoạt động 2.101,5 tỷ đồng của kỳ này. Lũy kế cả năm, doanh thu FVTPL lên tới khoảng 6.898 tỷ đồng, gấp gần 6 lần năm trước.

Tuy nhiên, phân tích sâu hơn có thể thấy lợi nhuận tự doanh của VIX không hoàn toàn đến từ hoạt động bán tài sản. Trong quý IV, lãi từ bán các tài sản tài chính FVTPL chỉ đạt khoảng 387 tỷ đồng, trong khi phần còn lại chủ yếu đến từ chênh lệch tăng do đánh giá lại giá trị danh mục đầu tư. Điều này phản ánh rõ sự hưởng lợi của VIX từ đà tăng mạnh của một số cổ phiếu lớn trong danh mục, đặc biệt là nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái GELEX.

Cụ thể, tại thời điểm ngày 31/12/2025, khoản đầu tư vào CTCP Điện lực Gelex (mã GEE) có giá trị hợp lý lên tới 4.419,00 tỷ đồng (giá gốc chỉ 1.676,61 tỷ đồng) và Tập đoàn Gelex (mã GEX) có giá trị hợp lý 1.960,69 tỷ đồng. Sự thăng hoa của nhóm cổ phiếu này đã giúp VIX ghi nhận khoản lãi chênh lệch đánh giá lại tài sản khổng lồ, đóng góp phần lớn vào con số lợi nhuận kế toán.

Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng giá trị tài sản tài chính FVTPL của VIX đạt gần 14.691 tỷ đồng, tăng mạnh so với đầu năm. Cổ phiếu chiếm tới 78% cơ cấu danh mục, còn lại là các khoản ủy thác đầu tư và trái phiếu chưa niêm yết. Việc thị giá GEX và GEE tăng mạnh trong năm 2025 đã giúp VIX ghi nhận khoản lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể trên sổ sách.

Lãi lớn nhưng không phải toàn bộ là dòng tiền

Đặc biệt, điểm cần lưu ý là chất lượng lợi nhuận của VIX. Đến cuối năm 2025, doanh nghiệp ghi nhận hơn 5.800 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối, trong đó gần 3.400 tỷ đồng là lợi nhuận chưa thực hiện. Đây là khoản lãi phát sinh từ việc đánh giá lại tài sản, chưa mang lại dòng tiền thực tế.

Ở góc độ tích cực, lợi nhuận chưa thực hiện lớn cho thấy danh mục tự doanh của VIX đang ở trạng thái thuận lợi, góp phần mở rộng quy mô vốn chủ sở hữu lên hơn 15.314 tỷ đồng và tạo dư địa tài chính cho các kế hoạch kinh doanh trong tương lai. Tuy nhiên, ở chiều ngược lại, khoản lãi này có thể biến động mạnh nếu thị trường điều chỉnh, đồng thời chưa thể sử dụng để chia cổ tức tiền mặt trong ngắn hạn.

Song song với tự doanh, mảng cho vay tiếp tục là trụ cột thứ hai trong hoạt động kinh doanh của VIX. Lãi từ các khoản cho vay và phải thu năm 2025 đạt 1.068,8 tỷ đồng, tăng hơn 2 lần so với năm trước. Dư nợ cho vay margin tại ngày 31/12/2025 đạt khoảng 15.359 tỷ đồng, tăng 2,66 lần so với đầu năm.

Đáng chú ý, so với cuối quý III, dư nợ margin trong quý IV đã giảm nhẹ gần 800 tỷ đồng. Động thái này cho thấy VIX chủ động thu hẹp rủi ro tín dụng trong giai đoạn thị trường nhạy cảm, đồng thời dồn thêm nguồn lực cho hoạt động tự doanh khi cơ hội định giá lại tài sản trở nên rõ rệt hơn.

Trước đó, VIX đã góp 150 tỷ đồng để tham gia thành lập CTCP Sàn giao dịch Tài sản mã hóa VIX (VIXEX). Tuy nhiên, theo báo cáo tài chính quý IV/2025, khoản đầu tư này chưa tạo ra đóng góp đáng kể vào doanh thu hay lợi nhuận của VIX trong kỳ.

Nhìn chung, quý IV/2025 đánh dấu giai đoạn bứt tốc mạnh mẽ của Chứng khoán VIX, với lợi nhuận tăng vọt nhờ tự doanh và cho vay. Tuy nhiên, đằng sau con số lợi nhuận kỷ lục là tỷ trọng lớn của lãi chưa thực hiện, khiến nhà đầu tư cần nhìn kết quả kinh doanh theo hướng thận trọng hơn, tách bạch giữa hiệu quả tạo dòng tiền và biến động giá tài sản trên sổ sách.

Cụ thể, trong quý cuối năm, VIX ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 1.601 tỷ đồng, cao gấp gần 12 lần so với mức 134 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước, tương ứng mức tăng trưởng 1.098%. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.286,7 tỷ đồng, phản ánh hiệu quả vượt trội trong bối cảnh thị trường chứng khoán đã bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn so với nửa đầu năm.

Lũy kế cả năm 2025, VIX báo lãi trước thuế 6.717 tỷ đồng và lãi sau thuế 5.410 tỷ đồng, lần lượt tăng 724% và hơn 8 lần so với năm 2024. Đây không chỉ là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của VIX mà còn vượt kế hoạch điều chỉnh được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông bất thường cuối tháng 11/2025.