3 lăng kính chọn cổ phiếu cho chu kỳ tăng trưởng mới, chiến lược "mua theo ngành" đã lỗi thời?

13/01/2026 - 09:584 phút đọc

(Banker.vn) Việc lựa chọn doanh nghiệp không còn là câu chuyện “mua theo ngành”, mà là đánh giá xem doanh nghiệp nào hội tụ đủ các yếu tố giúp nhà đầu tư đi xa hơn trong chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường chứng khoán.

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán bước vào giai đoạn hình thành các xu hướng dài hạn mới cho giai đoạn 2026–2030, câu hỏi lớn với nhà đầu tư không còn là “ngành nào được ưu tiên”, mà là doanh nghiệp nào đủ năng lực để đi đường dài trong một xu hướng lớn (big trend).

margin: 15px auto;" />

Tại hội thảo “Chiến lược đầu tư 2026 – Bước ngoặt kinh tế vĩ mô và cơ hội dẫn dắt” do Maybank Investment Bank tổ chức, ông Quản Trọng Thành – Giám đốc Khối Phân tích đã đưa ra cách tiếp cận lựa chọn cổ phiếu theo hướng chọn lọc, thay vì đầu tư theo nhãn mác doanh nghiệp nhà nước hay tư nhân.

Không đầu tư theo “mác”, mà theo năng lực thực thi

Theo chuyên gia, việc đầu tư theo kiểu “cứ là doanh nghiệp nhà nước thì mua” hoặc chia cứng thị trường thành nhóm tư nhân – nhà nước là cách tiếp cận dễ dẫn đến sai lệch. Thực tế cho thấy, ngay cả trong những giai đoạn doanh nghiệp tư nhân được xem là động lực chính của thị trường, không phải cổ phiếu nào cũng tăng giá.

Với doanh nghiệp nhà nước, yếu tố then chốt không nằm ở hình thức sở hữu, mà ở ngành được ưu tiên và năng lực triển khai của từng doanh nghiệp trong ngành đó. Một doanh nghiệp được coi là “tiên phong” không phải vì khẩu hiệu hay vị thế lịch sử, mà vì khả năng chuyển hóa định hướng chính sách thành kết quả kinh doanh cụ thể.

Cách tiếp cận này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh Nghị quyết 79 về phát triển kinh tế nhà nước đang mở ra nhiều câu chuyện mới về tái cơ cấu, thoái vốn và nâng cao hiệu quả vận hành của doanh nghiệp có vốn nhà nước.

Ba trục lựa chọn cổ phiếu trong xu hướng lớn

Từ góc nhìn chiến lược, ông Quản Trọng Thành gợi mở ba câu chuyện lớn có thể trở thành khung tham chiếu để lựa chọn doanh nghiệp đầu tư trong giai đoạn tới.

Thứ nhất là “công – tư kiến quốc”. Đây là nhóm doanh nghiệp hưởng lợi từ sự kết hợp giữa nguồn lực công và khu vực tư nhân, đặc biệt trong các lĩnh vực hạ tầng, xây dựng và công nghiệp nền tảng. Những doanh nghiệp tham gia trực tiếp vào các dự án lớn, có vai trò then chốt trong chuỗi giá trị phát triển hạ tầng, được xem là đối tượng hưởng lợi kép từ chính sách và dòng vốn.

Thứ hai là nhóm “thu xếp vốn”. Trong chu kỳ tăng trưởng mới, vai trò của các tổ chức trung gian tài chính ngày càng rõ nét. Các ngân hàng lớn, cả khối tư nhân lẫn khối có vốn nhà nước, cùng nhóm công ty chứng khoán có năng lực dẫn vốn, sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc lan tỏa dòng tiền vào nền kinh tế. Đây cũng là nhóm được hưởng lợi trực tiếp khi hoạt động đầu tư, hạ tầng và sản xuất mở rộng.

Thứ ba là câu chuyện tìm lại giá trị. Sau giai đoạn trầm lắng kéo dài, một số ngành tiêu dùng và dịch vụ đang bước vào chu kỳ phục hồi cùng với sự cải thiện của thu nhập và sức mua trong nước. Nhóm doanh nghiệp có nền tảng thương hiệu, hệ thống phân phối và khả năng phục hồi lợi nhuận được đặt trong “vùng theo dõi” của nhà đầu tư dài hạn.

Ba tiêu chí để doanh nghiệp “đi đường dài”

Từ các trục câu chuyện trên, ông Thành nhấn mạnh ba yếu tố cốt lõi khi đánh giá một cổ phiếu trong big trend.

Thứ nhất là câu chuyện doanh nghiệp tiên phong, phản ánh tầm nhìn, quyết tâm và năng lực thực thi của ban lãnh đạo. Yếu tố này được xem là đóng góp lớn nhất vào khả năng tăng giá dài hạn.

Thứ hai là dòng tiền, đặc biệt là dòng tiền tổ chức và dòng tiền liên quan đến các câu chuyện lớn của thị trường như nâng hạng. Một câu chuyện tốt nhưng thiếu dòng tiền hỗ trợ sẽ khó tạo ra xu hướng bền vững.

Thứ ba là lợi nhuận thực tế, đóng vai trò như sự bảo chứng cuối cùng cho câu chuyện tăng trưởng. Dòng tiền có thể đến sớm, nhưng chỉ lợi nhuận mới giúp cổ phiếu giữ được giá trị trong dài hạn.

Trong bức tranh chung đó, việc lựa chọn doanh nghiệp không còn là câu chuyện “mua theo ngành”, mà là đánh giá xem doanh nghiệp nào hội tụ đủ ba yếu tố: chiến lược rõ ràng, dòng tiền đồng hành và khả năng tạo ra lợi nhuận bền vững. Đây được xem là chìa khóa để nhà đầu tư nhận diện cơ hội và đi xa hơn trong chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường chứng khoán.