2025 là một phép thử đặc biệt đối với các quỹ đầu tư chủ động tại thị trường chứng khoán Việt Nam

24/12/2025 - 09:073 phút đọc

(Banker.vn) PYN Elite cho rằng năm 2025 là giai đoạn “lệch pha” hiếm thấy khi VN-Index tăng mạnh chủ yếu nhờ cổ phiếu Vingroup, khiến nhiều quỹ đầu tư chủ động hụt hơi dù thị trường bề ngoài vẫn rất tích cực.

Trong bức thư gửi nhà đầu tư cuối năm, ông Petri Deryng, nhà điều hành PYN Elite Fund, đã đưa ra một góc nhìn đáng chú ý về diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025. Theo ông, đây là một trong những năm rất khó khăn đối với các quỹ đầu tư chủ động, dù bề ngoài thị trường tăng trưởng rất mạnh.

margin: 15px auto;" />

Điểm then chốt theo PYN Elite không nằm ở việc thị trường suy yếu mà ở sự lệch pha rõ rệt giữa chỉ số và phần còn lại của thị trường. Trong khi VN-Index tăng mạnh khoảng 40% từ đầu năm, phần lớn mức tăng này lại tập trung vào một số rất ít cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm thuộc Vingroup.

Thống kê của PYN Elite cho thấy riêng cổ phiếu VIC đã đóng góp hơn 200 điểm vào đà tăng của VN-Index trong 11 tháng đầu năm, tương đương khoảng một nửa mức tăng của toàn chỉ số. Ngược lại, nhiều nhóm cổ phiếu từng là “xương sống” của thị trường như ngân hàng, chứng khoán, hàng không hay tiêu dùng lại diễn biến kém tích cực, thậm chí có giai đoạn suy giảm.

Chính sự tập trung cao độ này khiến các quỹ đầu tư chủ động gặp bất lợi khi so sánh hiệu suất với chỉ số. PYN Elite thừa nhận kết quả đầu tư năm 2025 của quỹ thấp hơn VN-Index. Giá trị tài sản ròng (NAV) tăng khoảng 30% trong những tháng đầu năm, nhưng bắt đầu chững lại khi thị trường bước vào giai đoạn phân hóa mạnh từ quý III. Trong ba tháng liên tiếp 9, 10 và 11, hiệu suất của quỹ thậm chí chuyển sang âm, trùng với thời điểm VN-Index lập đỉnh lịch sử rồi dao động mạnh.

Theo ông Petri Deryng, nguyên nhân chính đến từ việc quỹ chủ động không nắm giữ cổ phiếu “họ Vin” – một quyết định mang tính chiến lược, chứ không phải do bỏ lỡ cơ hội. PYN Elite cho biết họ giữ quan điểm thận trọng với định giá của VIC, khi đà tăng mạnh trong năm 2025 phản ánh nhiều kỳ vọng vào các dự án hạ tầng và dòng tiền tương lai, trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn đối mặt không ít thách thức.

“Định giá dựa trên dòng tiền dài hạn trở nên rất khó khăn trong bối cảnh biến động ngắn hạn quá lớn”, ông Deryng nhận định. Theo quỹ, rủi ro định giá là yếu tố không thể bỏ qua, và đây chưa phải thời điểm phù hợp để thay đổi chiến lược đầu tư dài hạn chỉ để chạy theo chỉ số.

Từ câu chuyện của PYN Elite, có thể thấy năm 2025 là một phép thử đặc biệt đối với các quỹ đầu tư chủ động tại Việt Nam. Khi chỉ số tăng mạnh nhưng thiếu sự lan tỏa, lợi thế nghiêng về các quỹ ETF và quỹ thụ động – những tổ chức tự động gia tăng tỷ trọng ở cổ phiếu dẫn dắt. Ngược lại, các quỹ chủ động phải đối mặt với bài toán khó hơn nhiều giữa hiệu suất ngắn hạn, rủi ro tập trung và kỷ luật đầu tư dài hạn.