Triển vọng Đường Quảng Ngãi: Vị ngọt từ cây mía

Nghiên cứu sản xuất Ethanol từ mía

Theo thông tin từ ĐHĐCĐ diễn ra vào cuối tháng 3 vừa qua, QNS đang trong quá trình nghiên cứu để xây dựng dự án sản xuất Ethanol từ mật rỉ - phụ phẩm từ quá trình sản xuất đường. Dự kiến nhà máy Ethanol có tổng vốn đầu tư là 1.500-2.000 tỷ, công suất 60 triệu lít/năm, mục tiêu đến năm 2026 sẽ đi vào hoạt động. Dự án này sẽ giúp QNS hoàn hiện chuỗi giá trị Mía - Đường - Điện sinh khối - Ethanol và mang lại nguồn doanh thu mới cho doanh nghiệp trong tương lai.

Tận dụng vị thế và chính sách, giành lại thị phần từ đường nhập khẩu

Thời gian qua, Bộ Công Thương đã gia hạn thực hiện các biện pháp phòng vệ thương mại, thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp đối với sản phẩm mía đường Thái Lan cho đến năm 2026. Việc giá đường nhập khẩu tăng và kiểm soát đường nhập lậu sẽ giúp các doanh nghiệp mía đường trong nước có thể tăng sức cạnh tranh.

Đường Quảng Ngãi đang đầu tư mở rộng diện tích vùng nguyên liệu mía, dự kiến đạt 40.000 ha vào niên vụ 2027/2028. Chúng tôi ước tính sau khi mở rộng sản lượng mía hàng năm của QNS có thể đạt 2,4-2,5 triệu tấn. Với các yếu tố thuận lợi về sản lượng, chúng tôi kỳ vọng QNS có thể tận dụng tốt thời cơ để giành lại thị phần từ đường nhập khẩu và củng cố vị thế doanh nghiệp lớn thứ 2 ngành đường.

Quý đầu năm khởi sắc

Q1.24, doanh thu thuần của QNS đạt 2.542 tỷ (+18% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 579 tỷ (+62% YoY).

Lợi nhuận của QNS tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ do: (1) giá đường Q1.24 cao hơn so với cùng kỳ, (2) giá thành sản xuất giảm nhờ tăng năng suất vùng nguyên liệu mía và dây chuyền sản xuất đường đi vào hoạt động ổn định. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy giá bán đường trong nước đã giảm nhẹ, khiến cho BLN gộp của QNS giảm 8% so với quý trước.

Năm 2024, QNS đặt mục tiêu tổng doanh thu đạt 9.000 tỷ, lợi nhuận trước thuế đạt 1.500 tỷ, giảm đáng kể so với kết quả thực hiện năm 2023. Q1.24, doanh nghiệp đã hoàn thành 28% kế hoạch doanh thu và 39% kế hoạch lợi nhuận năm.

Sức tiêu thụ giảm, mảng sữa gặp khó khăn

Sức tiêu thụ còn yếu trong bối cảnh nền kinh tế chưa hồi phục hoàn toàn đã khiến cho mảng sữa đậu nành của QNS gặp khó khăn. Doanh thu và lợi nhuận từ mảng sữa đạt lần lượt 789 tỷ (-3% YoY) và 481 tỷ (-6% YoY), đây là quý thứ 5 liên tiếp kết quả kinh doanh tăng trưởng âm so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp Q1.24 đã cải thiện so với quý liền trước nhờ giá đậu nành nguyên liệu giảm. Tuy nhiên, trong bối cảnh tỷ giá đồng USD đang ở mức cao, đậu nành nhập khẩu chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu đậu nành nguyên liệu (~70%), biên lợi nhuận gộp sẽ khó tăng thêm trong năm 2024.

Giá đậu nành thế giới khó tăng cao trở lại Đậu nành nguyên liệu của nhà máy sữa Vinasoy có hơn 70% là nhập khẩu, vì vậy chi phí nguyên liệu đầu vào phụ thuộc phần lớn vào giá đậu nành thế giới.

Giá đậu nành thế giới đã giảm ~10% so với quý trước xuống quanh mốc 1.200 USD/giạ. Nguồn cung đậu nành được dự báo sẽ tiếp tục đà hồi phục nhờ yếu tố thời tiết thuận lợi. Nhờ vậy, chúng tôi kỳ vọng năm 2024 giá đậu nành thế giới sẽ không tăng cao trở lại.

Mảng đường tăng trưởng đáng kể trong năm qua

Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của QNS đã thay đổi đáng kể trong 5 quý vừa qua, trong đó tỷ trọng mảng đường đã tăng lên ngưỡng 35-45%. Biên LNG mảng đường cũng cải thiện tương đối đều đặn nhờ 02 yếu tố chính: (1) Giá đường tăng mạnh trong năm 2023 và (2) thành quả của việc mở rộng vùng nguyên liệu, tăng năng suất và chất lượng cây mía.

Kỳ vọng giá đường trong nước duy trì ổn định

Giá đường thế giới đã hạ nhiệt kể từ đầu năm 2024, giảm ~32% so với mức đỉnh. Niên vụ 2024/2025, dự báo sản lượng đường của hầu hết các nước xuất khẩu đường lớn đều có xu hướng tích cực, trong đó có Ấn Độ (+4,5% YoY), Thái Lan (+16,4% YoY), khiến giá đường khó tăng cao trở lại.

Giá đường trong nước cũng đã giảm nhưng mức độ giảm không quá mạnh. DSC cho rằng, giá đường trong nước sẽ chỉ giảm nhẹ/đi ngang do một số nhà máy ngưng sản xuất khiến nguồn cung giảm nhẹ, tỷ giá ở mức cao khiến giá đường nhập khẩu qua cả đường chính ngạch và tiểu ngạch đều cao, từ đó giảm bớt nguồn đường nhập khẩu cũng như sức cạnh tranh với đường nội địa. Biên LNG mảng đường của QNS dự kiến sẽ duy trì ở mức 29- 31% trong năm 2024.

Hiện tại, P/E của QNS đang ở ngưỡng 10,79x lần, thấp hơn mức TB 5 năm (10,88x lần) và cao hơn mức trung bình ngành (9,17x lần). Chúng tôi cho rằng định giá của QNS đang ở vùng tương đối hấp dẫn.

Dự báo năm 2024, kết quả kinh doanh của QNS sẽ giảm so với cùng kỳ do giá đường đã hạ nhiệt, nhu cầu tiêu thụ sữa đậu nành chưa phục hồi và tỷ giá cao nên doanh nghiệp không được hưởng lợi nhiều từ giá đậu nành thế giới giảm.

Ước tính, doanh thu của QNS năm 2024 đạt 9.149 tỷ (-9% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 1.853 tỷ (-24% YoY). Mức giá hợp lý cho cổ phiếu QNS năm 2024 là 58.400 VND/cổ phiếu, upside 17% so với giá đóng cửa ngày 27/05/2024 là 49.800 VND/cổ phiếu.

Thống kê BCPT gần nhất của các công ty chứng khoán, bình quân giá mục tiêu 12 tháng của QNS là 58.600 VND/cổ phiếu, upside 17,6% so với giá đóng cửa ngày 27/05/2024.

Hé lộ thời điểm bùng nổ của cổ phiếu Nhà Khang Điền (KDH) Chứng khoán DSC vừa có báo cáo phân tích về triển vọng của Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền.

Đã đến thời điểm mua vào cổ phiếu TCH? Với vùng giá hiện tại tại 19.000 đồng/cổ phiếu, BSC khuyến nghị nhà đầu tư có thể giải ngân một phần vào cổ phiếu TCH ...

Kỳ vọng giá "vàng trắng" tiếp tục nâng đỡ cổ phiếu GVR Với việc nhu cầu về lốp xe ô tô tăng cao do phân khúc ô tô cho khách hàng thu nhập thấp đang mở rộng ...