Thoái vốn Interserco: Nhà đầu tư cần lưu ý gì?

11/03/2026 - 19:193 phút đọc

(Banker.vn) Ngày 20/3/2026, Hà Nội dự kiến đấu giá 16,2 triệu cổ phần, tương đương 45% vốn điều lệ, tại Công ty CP Đầu tư Thương mại và Dịch vụ Quốc tế (Interserco; UPCoM: ILS) với giá khởi điểm 18.180 đồng/cổ phần, tổng giá trị tối thiểu khoảng 294,5 tỷ đồng. Trước thềm sự kiện này, nhà đầu tư cần lưu ý gì?

Theo báo cáo tài chính năm 2025, Interserco đạt 223 tỷ đồng doanh thu và 19,7 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. Sau thuế, lợi nhuận ước khoảng 15 - 16 tỷ đồng. Với quy mô tài sản hơn 709 tỷ đồng, có thể thấy, hiệu quả sinh lời của doanh nghiệp đang ở mức hơi thấp, khi ROA chỉ khoảng 2% và ROE khoảng 4% - thấp hơn lãi suất gửi tiết kiệm không kỳ hạn.

Ở mức lợi nhuận này, EPS năm 2025 khoảng 391 đồng/cổ phần. So với giá khởi điểm đấu giá, hệ số Price to Earnings Ratio" data-glossary-def="Tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập - chỉ số định giá phổ biến nhất.">P/E vào khoảng 46 lần, cao hơn đáng kể so với mặt bằng nhiều doanh nghiệp logistics hoặc thương mại hiện nay. Điều này cho thấy định giá cổ phần phần lớn dựa vào kỳ vọng tài sản hơn là hiệu quả kinh doanh hiện hữu.

Hoạt động kinh doanh của Interserco cũng đang có sự dịch chuyển. Do mảng dịch vụ logistics và vận tải gặp cạnh tranh ngày càng lớn, doanh nghiệp gần đây tăng tỷ trọng thương mại hàng hóa như thép và nhựa để bù đắp doanh thu. Tuy nhiên, các hoạt động này thường có biên lợi nhuận thấp và ít tạo ra lợi thế cạnh tranh dài hạn.

Ngoài ra, nhiều tài sản lớn của doanh nghiệp vẫn chưa tạo dòng tiền ổn định. Dự án cảng cạn ICD tại Hoài Đức với quy mô hơn 17 ha hiện vẫn đang chờ hoàn thiện các thủ tục thuê đất và cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất, do đó chưa thể đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh.

Một yếu tố khác cũng cần được xem xét là cấu trúc đầu tư tại khu đất 17 Phạm Hùng (Hà Nội). Interserco hiện tham gia dự án tại đây thông qua việc sở hữu 26% vốn tại Công ty CP Đầu tư Bất động sản Vimediland.

Có thể thấy, nếu nhà đầu tư mua toàn bộ 45% cổ phần Interserco được chào bán, tỷ lệ lợi ích gián tiếp tại dự án chỉ khoảng 11,7%, mức chưa đủ để chi phối các quyết định phát triển dự án.

Bên cạnh đó, các thủ tục pháp lý của dự án này vẫn đang trong quá trình hoàn thiện, như quy hoạch chi tiết 1/500 và các bước chấp thuận đầu tư của cơ quan có thẩm quyền. Vì vậy, khả năng hiện thực hóa giá trị bất động sản trong ngắn hạn vẫn còn phụ thuộc nhiều vào tiến độ pháp lý.

Tổng thể, Interserco là doanh nghiệp có một số quỹ tài sản đáng chú ý, nhưng hiệu quả khai thác hiện tại còn hạn chế, ngành nghề kinh doanh đang đối mặt với cạnh tranh gay gắt. Trong khi đó, để nâng cao năng lực cạnh tranh, doanh nghiệp có thể cần nguồn vốn đầu tư mới đáng kể trong dài hạn.

Trong bối cảnh hiệu quả kinh doanh hiện tại còn hạn chế, thị trường logistics cạnh tranh mạnh và các tài sản lớn chưa phát huy đầy đủ giá trị, thương vụ thoái vốn Interserco có thể mang lại cơ hội dài hạn, nhưng đồng thời cũng đặt ra không ít yếu tố cần cân nhắc đối với các nhà đầu tư tham gia đấu giá.