Phiên giao dịch ngày 25/9/2023: Những cổ phiếu cần lưu ý

Công ty chứng khoán KB Việt Nam – KBSV

Khuyến nghị mua cổ phiếu VCB

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB) đạt 17.470 tỷ đồng (+9,4% YoY) được đóng góp chủ yếu bởi thu nhập lãi thuần (+9,6% YoY). Chi phí dự phòng giảm 7% YoY, chi phí hoạt động giảm nhẹ 2,7% YoY. Theo đó, LNTT của VCB đạt 7.428 tỷ đồng (+25% YoY), hoàn thành 48% kế hoạch năm 2023 và đứng đầu toàn ngành.

Phiên giao dịch ngày 25/9/2023: Những cổ phiếu cần lưu ý

PHS khuyến nghị mua với cổ phiếu VCB.

Tỷ lệ nợ xấu đi ngược với xu hướng toàn ngành khi giảm xuống còn 0,83%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu hiện đang ở mức cao nhất ngành (386%) khi ngân hàng duy trì mức trích lập cao trong Q2, điều này sẽ cho phép VCB linh hoạt trong việc giảm dự phòng và hỗ trợ lợi nhuận trong nửa cuối năm.

NIM sẽ được duy trìA3Q ổn định trong những quý tới khi tăng trưởng huy động ở mức khá và chi phí vốn (COF) dự báo sẽ bắt đầu giảm trong quý 3 chủ yếu do các khoản huy động giai đoạn 4Q2022 kì hạn 6 tháng đáo hạn cùng với lãi suất huy động thị trường 1&2 giảm trong 2Q2023.

Điều chỉnh giảm dự phóng tăng trưởng tín dụng của VCB xuống còn 10,3% phản ánh nhu cầu tín dụng yếu. Dù vậy đây vẫn là mức tăng trưởng khá cao so với nửa đầu năm do KBSV kỳ vọng ngân hàng sẽ đẩy mạnh giải ngân vào thời gian tới nhờ sự hỗ trợ của TT06/23 và kỳ vọng phục hồi của nền kinh tế.

Sử dụng 2 phương pháp định giá P/B và Chiết khấu lợi nhuận thặng dư, KBSV đưa ra mức giá mục tiêu cho năm 2023 của cổ phiếu VCB là 101.400 đồng/cp, cao hơn 16,6% so với giá tại ngày 21/9/2023. Theo đó, PHS khuyến nghị mua với cổ phiếu VCB.

Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu PTB

Doanh thu 2Q2023 của Công ty CP Phú Tài (HOSE: PTB) được hỗ trợ nhờ doanh thu mảng khai thác và sản xuất đá nhân tạo, đạt 489 tỉ đồng (+26% QoQ), trong khi đó doanh thu mảng gỗ nội thất đạt 732 tỉ đồng (-1% QoQ) khi nhu cầu tiêu thụ tại Mỹ vẫn ở mức thấp. Biên lãi gộp cấp công ty trong 2Q2023 đạt 22% (+200 bps QoQ, -300 bps YoY), LNST cổ đông công ty mẹ đạt 106 tỉ đồng (tương ứng với 7%, tăng 300 bps QoQ).

PHS cho rằng KQKD mảng đá nhân tạo và gỗ nội thất của PTB sẽ hồi phục tốt hơn trong 2H2023 nhờ (1) số lượng giao dịch nhà ở và xây dựng mới quay trở lại tăng trong T7/2023 sẽ tạo đông lực tiêu thụ cho các sản phẩm đá thạch anh, đá lát và gỗ nội thất, (2) tồn kho của các nhà phân phối nội thất đã giảm 5 tháng liên tiếp từ T2/2023 và nhu cầu tiêu thụ lớn cho giai đoạn cuối năm sẽ thúc đẩy các nhà bán lẻ gia tăng nhập hàng. Đồng thời, diễn biến thuận lợi của tỉ giá USDđồng cũng sẽ giúp PTB gia tăng lợi nhuận kênh xuất khẩu.

Tới cuối 2Q2023, giá trị hàng tồn kho của dự án Phú Tài Residence đạt 235 tỉ đồng, tương ứng với doanh thu còn lại là 530 tỉ đồng, chúng tôi kỳ vọng phần lớn doanh thu này sẽ được ghi nhận trong 2024. Bên cạnh đó, dự án Phú Tài Central Life (đã hoàn thiện phần móng, đang xây hầm) cũng sẽ được mở bán từ 2Q2024. PHS xác định giá trị hợp lý của PTB đạt 67.300 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị nắm giữ với cổ phiếu PTB

Công ty chứng khoán Phú Hưng - PHS

Khuyến nghị mua cổ phiếu VPB

Điểm nhấn đầu tư: Chiến lược ngân hàng đa năng làm động lực tăng trưởng dài hạn. Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (HOSE: VPB) theo đuổi chiến lược trở thành ngân hàng đa năng với sức mạnh của hệ sinh thái và công nghệ tiên tiến thông qua các công ty con. Nhờ đó, (1) Tỷ suất cho vay trung bình thuộc top 25% ngân hàng cao nhất toàn ngành, (2) Hưởng lợi từ nguồn vốn giá rẻ nhờ tiền thu được từ việc chào bán riêng lẻ cho cổ đông chiến lược và chiến lược tập trung bán lẻ; (3) Lãi suất trung bình của chứng khoán đầu tư thuộc top 25% ngân hàng cao nhất toàn ngành. Dù vậy, Chiến lược kinh doanh tập trung vào các mảng rủi ro của thị trường đã khiến chất lượng tài sản của VPB bị tác động mạnh mẽ trong thời kỳ nền kinh tế có nhiều biến động.

VPB có bộ đệm vốn cao thứ 2 toàn ngành, gia tăng sức chống chịu của ngân hàng trước những rủi ro nợ xấu tiềm ẩn. Hơn nữa, việc chào bán riêng lẻ cho SMBC năm 2023 sẽ góp phần làm dày thêm bộ đệm vốn của ngân hàng.

PHS ước tính tăng trưởng tín dụng năm 2023 của VPB đạt 19,4%YoY nhờ những chuyển biến tích cực của nền kinh tế trong H2 2023, tăng trưởng tín dụng năm 2024 ước đạt 21,2% nhờ sự khởi sắc hoạt động kinh tế Việt Nam trong năm 2024.

PHS ước tính NIM của VPB năm 2023 đạt 7,56%, giảm 22 bps so với cuối năm 2022, nhưng cao hơn mức 6,39% vào H1 2023 do áp lực chi phí huy động vốn giảm dần vào cuối năm nhờ các Chính sách giảm lãi suất của NHNN.

Sang năm 2024, PHS ước tính NIM của VPB cải thiện so với cuối năm 2023, lên 7,94% nhờ (1) lãi suất kỳ vọng duy trì mặt bằng thấp trong năm 2024; (2) Hưởng lợi từ các nguồn vốn giá rẻ từ các tổ chức quốc tế và hoàn thành đợt chào bán riêng lẻ cho SBMC. PHS ước tính Tỷ lệ Nợ xấu năm 2023 đạt 4,54%. Sang năm 2024, PHS kỳ vọng áp lực nợ xấu sẽ gia tăng do Thông tư 02/2023/TTNHNN hết hiệu lực, qua đó PHS dự phóng tỷ lệ nợ xấu năm 2024 đạt 5,68%.

Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu thu nhập thặng dư (Residual Income) và P/B, PHS xác định giá trị hợp lý đối với mỗi cổ phiếu STB là 24.400 đồng/cp. Theo đó, PHS khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VPB. Rủi ro: (1) Rủi ro lãi suất; (2) Rủi ro nợ xấu; (3) Rủi ro cạnh tranh; (4) Rủi ro lạm phát; (5) Rủi ro suy thoái kinh tế; (6) Rủi ro thanh khoản.

Khuyến nghị mua cổ phiếu POW

Nửa đầu năm 2023, doanh thu thuần của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP (HOSE: POW) tăng trưởng vừa phải ở mức 9,2% YoY và đạt 15.854 tỷ đồng, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế (LNST) lại giảm mạnh xuống 831 tỷ đồng (-40% YoY), chủ yếu là do (1) giá nhiên liệu (đầu vào) cao trong khi giá điện giảm, (2) chênh lệch thu nhập từ tỷ giá hối đoái (không có khoản trong năm 2023) và (3) sản lượng thủy điện sụt giảm nghiêm trọng dẫn đến tỷ lệ chi phí/doanh thu cao hơn (chủ yếu là chi phí cố định). Kết quả là biên lợi nhuận gộp giảm xuống chỉ còn 7,2% từ mức 13,5% trong nửa đầu năm 2022.

PHS kỳ vọng Doanh thu thuần của công ty sẽ tăng đáng kể khoảng 15,8% và đạt mức 32.671 tỷ đồng cho cả năm 2023. Tuy nhiên, LNST có thể giảm mạnh hơn 28% xuống chỉ còn 1.817 tỷ đồng, dù PHS cho rằng Biên lợi nhuận có thể cải thiện nhẹ trong nửa cuối và trong cả năm 2023 do triển vọng của thủy điện cải thiện nhanh chóng, việc huy động bằng nguồn chạy DO sẽ được hạn chế vì căng thẳng về nguồn cung điện dự kiến sẽ biến mất. Từ đó, PHS kỳ vọng Biên lợi nhuận gộp và Biên lợi nhuận ròng sẽ ổn định lần lượt ở mức 10% và 6% cho cả năm 2023F.

Điểm nhấn đầu tư: (1) Doanh thu có thể tăng trưởng trong năm 2023F nhờ nhiệt điện được huy động ngày càng nhiều trong khi thủy điện đang gặp nhiều khó khăn do El Nino. Hơn nữa, kể từ tháng 8/2023, Vũng Áng 1 đã hoạt động trở lại sau thời gian dài tạm dừng, giúp tổng công suất tăng thêm 600MW. Theo đó, PHS dự báo tổng sản lượng có thể đạt lần lượt 17,5 tỷ và 20,1 tỷ kWh vào năm 2023F và 2024F (tăng trưởng lần lượt là 23,5% và 42% so với năm 2022).

(2) Công ty đang đẩy nhanh tiến độ xây dựng 2 nhà máy điện LNG (khí tự nhiên hóa lỏng) mới là Nhơn Trạch 3 và 4 với tổng công suất thiết kế 750MW mỗi nhà máy. PHS kỳ vọng dự án sẽ tạo ra sản lượng tăng thêm gần 4,3 tỷ kWh vào năm 2027F sau khi hoàn thành, và sẽ hỗ trợ tích cực cho sự tăng trưởng dài hạn của công ty.

Định giá & khuyến nghị: Sử dụng phương pháp DCF và P/E, PHS ước tính giá trị hợp lý là 14.800 đồng/cp. Do đó, PHS đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu POW với mức tăng giá tiềm năng là 16%. Trong định giá này, PHS không tính đến nhà máy điện LNG Quảng Ninh 1.500MW do sự không chắc chắn và thiếu thông tin cần thiết. Rủi ro: (1) Biến động bất lợi của giá nhiên liệu đầu vào; (2) Sự thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ; (3) Rủi ro suy thoái kinh tế.

Những khuyến nghị của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo, các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.