Lợi nhuận tăng hơn 500%, VGS được kỳ vọng bứt phá nếu khu đô thị hơn 6.200 tỷ đồng tăng tốc

29/11/2025 - 20:354 phút đọc

(Banker.vn) BSC đã giữ nguyên quan điểm triển vọng doanh nghiệp đến từ mở khóa dự án Việt Đức Legend City. Qua trao đổi với doanh nghiệp, các mốc thời gian triển khai cơ bản đều đúng với kỳ vọng của BSC.

Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) vừa công bố báo cáo cập nhật đối với Công ty CP Ống thép Việt Đức VG Pipe (HSX: VGS) sau buổi làm việc trực tiếp với doanh nghiệp, đồng thời giữ nguyên khuyến nghị THEO DÕI với giá mục tiêu 33.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside 13%. BSC cho biết chưa xuất hiện yếu tố mới đủ mạnh để thay đổi quan điểm định giá, dù kết quả kinh doanh quý III của VGS ghi nhận mức cải thiện đáng kể về lợi nhuận.

Lợi nhuận bật tăng, nhưng giá bán thấp hơn kỳ vọng

Quý III/2025, VGS đạt 1.767 tỷ đồng doanh thu, giảm 7% so với cùng kỳ và giảm 17% so với quý II. Nguyên nhân chính đến từ giá bán trung bình giảm mạnh còn 7,7 triệu đồng/tấn, thấp hơn 30% so với cùng kỳ, do doanh nghiệp đẩy mạnh tiêu thụ bán thành phẩm trong hệ thống Tập đoàn Việt Đức. Dù vậy, nhờ sản lượng tăng 34% YoY, đạt 230.649 tấn, đặc biệt từ nhóm thép xây dựng cung cấp cho các công trình lớn vẫn thi công đúng tiến độ, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ của VGS đạt 64 tỷ đồng, tăng tới 569% YoY. Đây được xem là kết quả tích cực vượt kỳ vọng, chủ yếu đến từ biên lợi nhuận gộp tăng mạnh lên 4,3%, cao hơn đáng kể so với mức dự báo cả năm 3% mà BSC đưa ra trước đó.

Tính đến hết 9 tháng 2025, VGS đã hoàn thành 68% dự báo doanh thu và 100% dự báo lợi nhuận của BSC. Tuy nhiên, nhóm phân tích cho rằng mức tăng trưởng hiện tại vẫn chưa đủ vững để nâng khuyến nghị, bởi biên lợi nhuận của VGS phụ thuộc lớn vào giá phôi thép – yếu tố biến động mạnh và khó dự báo khi thị trường thép liên tục chịu tác động từ yếu tố toàn cầu.

Trong năm 2025, BSC dự báo VGS đạt 7.960 tỷ đồng doanh thu (+9% YoY) và 161 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+23% YoY) với giả định sản lượng tăng lên 931.285 tấn. Biên lợi nhuận gộp mảng thép dự kiến đạt 3,5%, tăng 0,5% so với dự báo trước đó nhờ sản lượng cải thiện.

Tâm điểm kỳ vọng vẫn nằm ở Legend City nhưng cần theo sát tiến độ thực tế

Trong buổi trao đổi với BSC, ban lãnh đạo VGS cho biết dự án Việt Đức Legend City vẫn đang được triển khai đúng tiến độ theo kế hoạch đã công bố. Dự án Việt Đức Legend City được triển khai tại xã Xuân Lãng, tỉnh Phú Thọ với tổng diện tích 62,17 ha. Tổng mức đầu tư dự kiến của dự án hơn 6.269 tỷ đồng. Phân khu nhà ở xã hội Kira Home đã hoàn tất phần móng và sẽ bước vào xây thô từ quý I/2026. Doanh nghiệp kỳ vọng có thể được cấp phép bán hàng vào cuối năm 2025, nhưng BSC cho rằng khả năng mở bán sớm nhất là quý II/2026, do thủ tục hành chính tại địa phương cần thêm thời gian hoàn thiện.

Ở giai đoạn 1 của dự án Legend City, 95% diện tích (24,22 ha) đã được giải phóng mặt bằng, VGS cũng đã nộp tiền sử dụng đất và hoàn tất hạ tầng kỹ thuật cơ bản. Tuy nhiên, phần thấp tầng gồm shophouse và biệt thự vẫn chưa có lịch mở bán cụ thể. BSC đánh giá VGS hiện đang ưu tiên hoàn tất nhà ở xã hội trước, sau đó mới triển khai phần thấp tầng để đảm bảo tính đồng bộ.

Giai đoạn 2 của dự án với quy mô 39 ha mới giải phóng mặt bằng được 3,15 ha. Việc hợp tác với VCG nhằm bổ sung nguồn vốn cho giải phóng mặt bằng và nộp tiền sử dụng đất được BSC đánh giá là hợp lý trong bối cảnh chi phí bồi thường đất nông nghiệp và chi phí chuyển đổi mục đích sử dụng đất đều đang tăng. BSC ước tính tổng chi phí cho giai đoạn này vào khoảng 650–750 tỷ đồng. Quan trọng hơn, VGS vẫn là chủ đầu tư chính của dự án, trong khi VCG tham gia với vai trò góp vốn hỗ trợ.

BSC cho rằng dự án Legend City sẽ là động lực tăng trưởng lớn nhất của VGS trong giai đoạn 2026–2028, nhưng tại thời điểm hiện tại, những bước tiến quan trọng như mở bán thấp tầng hay tăng tốc giải phóng mặt bằng vẫn đang chờ hoàn thiện. Do đó, giá mục tiêu 33.000 đồng/cp đã phản ánh gần như đầy đủ giá trị của giai đoạn 1 dự án theo phương pháp RNAV mà BSC sử dụng.