Khoản nợ tỷ đô đang làm giảm sức hấp dẫn của một doanh nghiệp địa ốc có tiếng phía Nam?

03/03/2026 - 13:344 phút đọc

(Banker.vn) Cổ phiếu CII đang trải qua nhịp giảm mạnh, khi gánh nặng nợ hơn 25.500 tỷ đồng và chi phí lãi vay lớn tiếp tục gây sức ép lên triển vọng lợi nhuận.

Phiên đầu tuần 2/3, trong bối cảnh thị trường chung đỏ lửa, cổ phiếu CII của Công ty CP đầu tư Hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM giảm sàn (-6,80%) về mức 16.450 đồng/cp cùng trạng thái trắng bên mua, trong khi còn gần 61.000 cổ phiếu được kê bán giá sàn. Đây cũng là phiên mất điểm thứ 5 liên tiếp của cổ phiếu địa ốc này.

Nếu tính từ đầu năm 2026 đến nay, cổ phiếu CII mất tới hơn 21%. Còn tính từ đỉnh gần nhất thiết lập vào giữa tháng 10/2025, mức giảm này đã lên tới 45%.

Diễn biến tiêu cực của CII không chỉ phản ánh tâm lý thận trọng với nhóm cổ phiếu hạ tầng – bất động sản, mà còn gắn liền với những áp lực tài chính hiện hữu trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp.

Tính đến cuối năm 2025, tổng dư nợ của CII đạt 25.578 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu xấp xỉ 12.000 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu vì vậy lên tới 2,13 lần, cho thấy quy mô nghĩa vụ tài chính cao gấp hơn hai lần phần vốn tự có. Cơ cấu nợ cũng nghiêng mạnh về nợ dài hạn với 18.170 tỷ đồng, bên cạnh 7.407 tỷ đồng nợ ngắn hạn.

Đáng chú ý, vay và nợ thuê tài chính chiếm tới 20.177 tỷ đồng trong tổng nợ, chủ yếu đến từ các khoản vay ngân hàng và trái phiếu đã phát hành. Điều này đồng nghĩa chi phí lãi vay trở thành gánh nặng thường trực trong hoạt động kinh doanh.

Thực tế, năm 2025 CII ghi nhận chi phí lãi vay lên tới 1.287 tỷ đồng – con số gần tương đương 42% doanh thu thuần cả năm. Áp lực tài chính này đã bào mòn đáng kể lợi nhuận.

Dù doanh thu đạt 3.068 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước và lợi nhuận sau thuế quý IV tăng lên 135,8 tỷ đồng nhờ nguồn thu từ phí giao thông, xây dựng và bất động sản cải thiện, thì lũy kế cả năm 2025, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 376 tỷ đồng, giảm gần 40% so với năm 2024.

Nguồn thu chủ lực của CII vẫn đến từ thu phí giao thông với 2.603 tỷ đồng, phản ánh đặc thù mô hình kinh doanh phụ thuộc lớn vào các dự án hạ tầng BOT. Tuy nhiên, khi chi phí vốn ở mức cao và dư nợ duy trì lớn, phần lợi nhuận giữ lại cho cổ đông bị thu hẹp đáng kể.

Song song đó, doanh nghiệp cũng cập nhật tiến độ sử dụng vốn từ đợt phát hành 20 triệu trái phiếu chuyển đổi mã CII425001, qua đó huy động 2.000 tỷ đồng. Theo kế hoạch ban đầu, 1.035 tỷ đồng được dùng để thanh toán trước hạn trái phiếu CII12029_G trong quý IV/2025, 500 tỷ đồng góp vốn vào Công ty TNHH MTV Thương mại và Đầu tư CII và 465 tỷ đồng góp vốn vào Công ty TNHH MTV Khu Bắc Thủ Thiêm.

Tuy nhiên, đến nay doanh nghiệp mới giải ngân 965 tỷ đồng, tương đương 48,25% tổng số tiền huy động, cho hai khoản góp vốn. Phần vốn dự kiến mua lại trái phiếu trước hạn vẫn chưa được sử dụng và được lùi sang quý II/2026 do quá trình thương thảo với trái chủ kéo dài.

Việc chậm tái cơ cấu nợ trong khi chi phí lãi vay tiếp tục ở mức cao khiến thị trường thêm thận trọng với cổ phiếu CII. Hệ số nợ/vốn chủ sở hữu 2,13 lần và chi phí lãi vay hơn 1.200 tỷ đồng mỗi năm đặt ra bài toán cân bằng giữa tăng trưởng và an toàn tài chính.

Ở chiều tích cực, việc sử dụng đòn bẩy lớn giúp CII có nguồn lực triển khai các dự án hạ tầng và bất động sản quy mô lớn. Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường vốn thận trọng và lãi suất chưa thực sự hạ nhiệt, khả năng kiểm soát chi phí tài chính sẽ là yếu tố then chốt quyết định sức bật của doanh nghiệp.

Với diễn biến cổ phiếu giảm sàn 5 phiên liên tiếp và thanh khoản nghiêng hẳn về bên bán, CII đang chịu sức ép kép: Vừa từ thị trường chung, vừa từ những lo ngại liên quan đến cấu trúc vốn. Trong ngắn hạn, câu chuyện tái cơ cấu nợ và giảm áp lực lãi vay nhiều khả năng sẽ tiếp tục là biến số chính chi phối diễn biến giá cổ phiếu này.