Hoàng Anh Gia Lai (HAG) sắp bước vào chu kỳ thu hoạch lớn nhất trong nhiều năm

29/11/2025 - 20:344 phút đọc

(Banker.vn) Sau tái cấu trúc, HAG ổn định tài chính và chuẩn bị thu hoạch đồng loạt nhiều mảng nông nghiệp chủ lực, mở ra chu kỳ tăng trưởng từ 2026.

Sầu riêng, tơ tằm và heo đồng loạt vào vụ

BSC Research vừa công bố báo cáo cập nhật tình hình hoạt động kinh doanh của Công ty CP Hoàng Anh Gia Lai (HAGL; HoSE: HAG) sau giai đoạn tái cấu trúc. Những số liệu mới cho thấy doanh nghiệp đã tái lập được sự ổn định tài chính, trong khi các lĩnh vực nông nghiệp đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới nhờ mô hình đa cây - đa con.

Tính đến cuối quý III/2025, HAG sở hữu 14.060 ha đất nông nghiệp, tập trung tại những khu vực ở độ cao trên 700m so với mực nước biển tại 3 quốc gia gồm Việt Nam (5.380 ha), Lào (6.280 ha) và Campuchia (2.400 ha). Về cơ cấu cây trồng, diện tích chuối đạt 7.030 ha, cà phê 3.040 ha, sầu riêng 2.140 ha và mắc ca 850 ha.

Doanh nghiệp đặt mục tiêu nâng tổng diện tích đất nông nghiệp lên 30.000 ha trong giai đoạn 2026-2027. Kế hoạch mở rộng sẽ tập trung tại Lào và Campuchia, thông qua việc xin chủ trương đầu tư từ chính phủ hai nước kết hợp mua đất của các hộ kinh doanh nếu cần thiết.

Theo Bầu Đức, chiến lược của HAG tiếp tục theo hướng “lấy ngắn nuôi dài”, trong đó doanh nghiệp kết hợp trồng các cây lâu năm và các sản phẩm ngắn ngày để đảm bảo dòng tiền. Hai loại cây dài ngày là sầu riêng (khoảng 5 năm bắt đầu thu hoạch) và cà phê (khoảng 3 năm).

Các sản phẩm ngắn ngày gồm chuối (chu kỳ 9 tháng), tơ tằm (8 tháng) và heo (4-6 tháng). Việc bố trí danh mục này giúp HAG vừa duy trì nguồn thu ổn định, vừa chuẩn bị cho những giai đoạn bứt phá khi các cây trồng lâu năm đi vào khai thác.

Về đầu ra, chuối của HAG hiện được xuất khẩu sang Nhật Bản và Trung Quốc. Sầu riêng có thể được bảo quản để bán trái vụ trong trường hợp chính vụ không tiêu thụ hết, các thị trường chính gồm Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc.

Đối với tơ tằm, thay vì xuất khẩu lá dâu hoặc kén như trước, HAG đã đầu tư dây chuyền dệt để xuất khẩu sợi thành phẩm sang Ấn Độ và Bangladesh. Cà phê đang trong giai đoạn đầu tư ban đầu, chủ yếu được trồng xen canh với sầu riêng do đặc tính ưa bóng.

Hiện mảng chuối đã vận hành ổn định. HAG dự kiến giai đoạn 2026-2027 sẽ là thời điểm sầu riêng, tơ tằm và heo bắt đầu được khai thác đồng loạt. Doanh nghiệp cũng cho biết sẽ tái đàn heo từ cuối năm nay khi dịch bệnh đã hạ nhiệt và giá heo đang ở vùng thấp. Đến giai đoạn 2028-2029, cà phê sẽ bước vào thời điểm thu hoạch.

Nợ vay giảm mạnh, chi phí tài chính không còn là gánh nặng

Về tình hình nợ vay, theo BSC, tại ngày 15/11/2025, tổng nợ vay của HAG đạt 6.441 tỷ đồng, giảm 7,5% so với cuối năm 2024. Tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản ở mức 0,23 lần, lãi suất dao động trong khoảng 7,95% đến 9,2%.

Cơ cấu nợ vay tập trung tại nhóm OCB-OCBS, chiếm 66,5% tổng dư nợ sau khi doanh nghiệp hoàn tất tái cấu trúc khoản vay tại LPB và BIDV. Phần còn lại tương đương 33,5% (khoảng 2.159 tỷ đồng), chủ yếu là các khoản tài trợ vốn lưu động từ Lao Viet Bank (456 tỷ đồng), Sacombank (778 tỷ đồng), HDBank (262 tỷ đồng) và TPBank (663 tỷ đồng).

BSC Research đánh giá chi phí lãi vay không còn là vấn đề lớn đối với HAG nhờ 3 yếu tố: dòng tiền kinh doanh tự do (FCFF) từ riêng mảng chuối đạt khoảng 800-1.000 tỷ đồng mỗi năm, doanh nghiệp đã hoàn thành giai đoạn đầu tư CAPEX lớn và hai mảng sầu riêng cùng tơ tằm sẽ bước vào giai đoạn thu hoạch năng suất cao từ năm 2026.

Báo cáo của BSC cũng cho rằng khả năng tiếp cận vốn của HAG không còn là thách thức sau khi cấu trúc nợ được sắp xếp lại và các đối tác tài chính lớn tiếp tục đồng hành. Bên cạnh đó, doanh nghiệp đang lên kế hoạch IPO 2 công ty con là Công ty TNHH Hưng Thắng Lợi Gia Lai (tại Lào) và Công ty CP Gia Súc Lơ Pang (tại Campuchia), mở thêm kênh huy động vốn phục vụ mở rộng đầu tư.

BSC Research ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2025 của HAG có thể đạt 2.800 tỷ đồng, tăng 164% so với cùng kỳ năm trước; lũy kế 9 tháng, doanh nghiệp đã hoàn thành 1.311 tỷ đồng. Dù HAG không công bố chi tiết động lực tăng mạnh lợi nhuận, BSC cho rằng có thể tồn tại khoản thu nhập tài chính bất thường liên quan đến chi phí lãi vay được miễn giảm trong quá trình tái cấu trúc.

Giai đoạn 2026-2027, việc áp dụng Thông tư 99/2025/TT-BTC cùng hệ thống Chuẩn mực kế toán quốc tế (IAS) dự kiến có thể giúp HAG ghi nhận thêm các khoản lợi nhuận bất thường từ định giá lại tài sản. Theo ban lãnh đạo, tài sản trên bảng cân đối kế toán hiện nay chủ yếu là tài sản trên đất và chưa phản ánh đầy đủ giá trị thực của quỹ đất mà doanh nghiệp đang sở hữu.