Giai đoạn 2 sân bay Long Thành về tay ACV: Câu chuyện tăng trưởng sau 2028 bắt đầu định hình

19/01/2026 - 11:274 phút đọc

(Banker.vn) ACV được lựa chọn làm chủ đầu tư giai đoạn 2 sân bay Long Thành, qua đó bổ sung yếu tố dài hạn cho triển vọng tăng trưởng, với tác động chủ yếu nằm sau năm 2028.

ACV làm chủ đầu tư giai đoạn 2 Cảng hàng không Quốc tế Long Thành

Bộ Xây dựng mới đây đã chính thức chỉ định Tổng CTCP Cảng hàng không Việt Nam (ACV) làm chủ đầu tư giai đoạn 2 Dự án Cảng hàng không Quốc tế Long Thành. Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán HSC, giai đoạn này bao gồm đường băng thứ ba và nhà ga hành khách thứ hai, với công suất thiết kế 25 triệu lượt hành khách mỗi năm.

margin: 15px auto;" />

Về mô hình tổ chức đầu tư, cấu trúc tại giai đoạn 2 về cơ bản kế thừa giai đoạn 1. Theo đó, phần hạ tầng kỹ thuật điều hành bay và bảo đảm hoạt động bay tiếp tục do Tổng công ty Quản lý bay Việt Nam làm chủ đầu tư, trong khi ACV đảm nhiệm các hạng mục hạ tầng phục vụ khai thác và vận hành sân bay. Cách phân vai này giúp duy trì tính liên tục trong triển khai dự án, đồng thời tập trung đúng thế mạnh của từng đơn vị.

Trước đó, giai đoạn 2 Long Thành được lên kế hoạch triển khai trong giai đoạn 2028–2032. Tuy nhiên, trong bối cảnh lưu lượng hành khách hàng không phục hồi nhanh và tăng cao hơn dự báo, HSC cho rằng khả năng đẩy sớm tiến độ đang được đặt ra. Bộ Xây dựng đã yêu cầu ACV lập báo cáo nghiên cứu khả thi, trong đó có phương án phân kỳ đầu tư các hạng mục để phù hợp hơn với nhu cầu thực tế.

Theo đánh giá của HSC, việc ACV tiếp tục được lựa chọn làm chủ đầu tư giai đoạn 2 sân bay Long Thành mang ý nghĩa tích cực đối với triển vọng dài hạn, dù tác động tài chính trước mắt chưa phản ánh ngay vào kết quả kinh doanh.

Đơn vị phân tích cho rằng Long Thành giai đoạn 2 có thể mở ra dư địa tăng trưởng rõ nét hơn từ sau năm 2028, khi các hạng mục mới đi vào khai thác và giúp mở rộng công suất hệ thống hàng không khu vực phía Nam. Đây là yếu tố quan trọng trong bối cảnh nhu cầu vận tải hàng không được dự báo tiếp tục tăng trong trung và dài hạn.

Bên cạnh đó, ACV hiện cũng đang xin phê duyệt làm chủ đầu tư trung tâm logistics hàng không tích hợp khu phi thuế quan tại sân bay Long Thành. Nếu được thông qua, dự án này sẽ bổ sung thêm một trụ cột tăng trưởng mới, phù hợp với xu hướng phát triển logistics và chuỗi cung ứng hàng không, đồng thời nâng cao hiệu quả khai thác tài sản trong dài hạn.

Nền tảng vận hành năm 2025 giữ vai trò nâng đỡ

Trên nền dữ liệu vận hành, HSC ước tính năm 2025, tổng lượng hành khách thông qua các cảng hàng không do ACV quản lý đạt 120,7 triệu lượt, tăng 10% so với năm trước. Trong đó, khách nội địa đạt 73,7 triệu lượt (tăng 8%), còn khách quốc tế đạt 47,0 triệu lượt (tăng 13%).

Riêng quý IV/2025, tổng lượng hành khách đạt 29,9 triệu lượt, tăng 12% so với cùng kỳ và giảm 2% so với quý trước. Diễn biến này phản ánh yếu tố mùa vụ quen thuộc trong hoạt động hàng không, khi nhu cầu thường hạ nhiệt nhẹ vào cuối năm sau giai đoạn cao điểm.

Trên cơ sở sản lượng cải thiện, HSC giữ nguyên dự báo doanh thu thuần năm 2025 của ACV đạt khoảng 25,9 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2024. Lợi nhuận thuần (loại trừ tài sản khu bay) ước đạt 10,6 nghìn tỷ đồng, tăng 3%. Nếu loại trừ các yếu tố không thường xuyên như lỗ tỷ giá và hoàn nhập dự phòng, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi được ước tính đạt khoảng 11,2 nghìn tỷ đồng, tăng 13%.

Trong quý IV/2025, doanh thu thuần ước đạt 6,7 nghìn tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ và tăng 4% so với quý trước. Lợi nhuận thuần tăng chậm hơn, chủ yếu do ACV thường ghi nhận chi phí hoạt động cao hơn trong quý cuối năm, bao gồm chi phí lao động và bảo trì. Dù vậy, HSC đánh giá biên lợi nhuận của ACV vẫn duy trì ở mức cao, phản ánh đặc thù kinh doanh hạ tầng hàng không và vị thế của doanh nghiệp trong hệ thống sân bay quốc gia.

Định giá và các yếu tố thị trường

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu ACV đã tăng khoảng 16% trong vòng một tháng, diễn biến được HSC cho rằng có liên quan đến tâm lý tích cực sau khi Nghị quyết 79-NQ/TW được ban hành, nhấn mạnh vai trò và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhà nước trong giai đoạn phát triển mới.

Tại thời điểm báo cáo, ACV đang giao dịch với EV/EBITDA trượt dự phóng khoảng 11,6 lần, thấp hơn mức bình quân ba năm gần đây là 13,1 lần. Tuy nhiên, HSC cho biết vẫn cần thêm thông tin chi tiết về quy mô vốn đầu tư, cơ cấu tài trợ và tiến độ triển khai của Long Thành giai đoạn 2 trước khi đưa dự án này vào mô hình định giá đầy đủ.

Một điểm đáng chú ý khác là vấn đề tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Theo HSC, dù free-float ở mức thấp, ACV thuộc nhóm doanh nghiệp nhà nước đang trong quá trình tái cơ cấu; do đó, tư cách công ty đại chúng sẽ không bị thu hồi theo quy định của Luật số 68/2025/QH15, có hiệu lực từ ngày 1/8/2025.