Được dự báo thoát đáy lợi nhuận, MSR chờ tiến triển pháp lý tại mỏ Núi Pháo

30/12/2025 - 10:264 phút đọc

(Banker.vn) Masan High-Tech Materials (MSR) được dự báo tiến gần đáy lợi nhuận, song triển vọng cải thiện vẫn phụ thuộc tiến triển pháp lý tại mỏ Núi Pháo.

Kết quả kinh doanh cải thiện nhờ giá bán và chi phí tài chính giảm

Sau giai đoạn nhiều biến động của thị trường kim loại toàn cầu, hoạt động kinh doanh của Công ty CP Masan High-Tech Materials (MSR) trong năm 2025 đang ghi nhận những tín hiệu cải thiện rõ nét, dù kết quả lũy kế vẫn còn âm.

margin: 15px auto;" />

Cị thể, quý III/2025 đánh dấu quý thứ hai liên tiếp MSR ghi nhận lợi nhuận sau thuế dương, đạt 5,16 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần đạt 2.041 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy sự cải thiện đáng kể so với giai đoạn thua lỗ kéo dài trước đó, chủ yếu nhờ giá vonfram tăng mạnh và kết quả kinh doanh của các mảng đồng, florit có chuyển biến tích cực.

Tính lũy kế 9 tháng năm 2025, MSR vẫn ghi nhận khoản lỗ sau thuế khoảng 211 tỷ đồng. Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm trước, mức lỗ này đã thu hẹp khoảng 85%, phản ánh sự cải thiện rõ rệt trong hiệu quả vận hành và cơ cấu chi phí của doanh nghiệp.

Một trong những yếu tố quan trọng hỗ trợ kết quả kinh doanh là việc MSR giảm mạnh dư nợ vay. Tính đến quý III/2025, tổng nợ vay của doanh nghiệp đã giảm khoảng 4.000 tỷ đồng so với năm 2024. Theo ước tính, việc thu hẹp quy mô nợ vay có thể giúp MSR tiết giảm thêm khoảng 250 tỷ đồng chi phí lãi vay mỗi năm, qua đó cải thiện lợi nhuận hoạt động trong các năm tiếp theo.

Thị trường kim loại thuận lợi, vonfram tiếp tục là trụ cột

Bối cảnh thị trường kim loại toàn cầu đang đóng vai trò hỗ trợ quan trọng đối với triển vọng của MSR. Căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc khiến nhiều kim loại chiến lược rơi vào tình trạng nguồn cung bị thắt chặt. Trong đó, Trung Quốc hiện kiểm soát hơn 80% nguồn cung vonfram và bismuth toàn cầu, với các động thái hạn chế xuất khẩu ra thị trường quốc tế.

Đáng chú ý, giá APT vốn là sản phẩm trung gian quan trọng trong chuỗi giá trị vonfram đã tăng mạnh từ khoảng 440 USD/mtu vào cuối tháng 6/2025 lên xấp xỉ 900 USD/mtu. Theo dự báo của Argus Media, trong năm 2026, giá APT có thể dao động trong vùng 680–750 USD/mtu, vẫn cao hơn đáng kể so với giai đoạn trước.

Cùng với đó, giá bismuth tiếp tục duy trì ở mức cao trong nhiều năm, khoảng 15–16 USD/pound. Giá đồng có xu hướng phục hồi, tiến gần vùng đỉnh lịch sử với mức khoảng 11.500–11.560 USD/tấn, trong khi giá florit giữ ổn định quanh 490–500 USD/tấn. Mặt bằng giá này tạo điều kiện thuận lợi để MSR cải thiện biên lợi nhuận trong trung hạn.

Nút thắt pháp lý tại Núi Pháo và triển vọng giai đoạn 2026

Một yếu tố mang tính nền tảng đối với triển vọng dài hạn của MSR là tiến trình hoàn thiện pháp lý cho mỏ vonfram Núi Pháo. Theo báo cáo, khu vực mỏ Núi Pháo và vùng liền kề đã được đưa vào danh mục điều chỉnh của dự án Núi Pháo mở rộng, trong đó mỏ Núi Chiếm được điều chỉnh quy hoạch nhằm tối đa hóa trữ lượng khai thác. Tổng trữ lượng khoảng 28 triệu tấn quặng hầm lò đã được cấp phép trong khuôn khổ dự án.

Hiện MSR đang xin cấp phép khai thác khối lượng quặng nói trên và chuyển đổi phương thức khai thác từ hầm lò sang mô hình kết hợp giữa lộ thiên và hầm lò. Theo kỳ vọng, giấy phép khai thác chính thức có thể được cấp trong giai đoạn quý III–quý IV/2026, từ đó giúp doanh nghiệp bắt đầu ghi nhận dòng quặng thương mại mới. Đây được xem là động lực quan trọng cho tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong chu kỳ tiếp theo.

Trên cơ sở đó, báo cáo của Chứng khoán Mirae Asset dự phóng doanh thu thuần năm 2025 của MSR đạt khoảng 7.540 tỷ đồng, với lợi nhuận sau thuế âm 122 tỷ đồng.

Sang năm 2026, doanh thu được kỳ vọng tăng lên 9.038 tỷ đồng, tương ứng mức tăng gần 20% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế có thể đạt 772 tỷ đồng. Các kịch bản dự phóng được xây dựng dựa trên giả định giá APT duy trì trên 700 USD/mtu, sản lượng khai thác được mở rộng và chi phí bán hàng, quản lý được kiểm soát ở mức khoảng 4% doanh thu thuần.