Dự án 4.500 tỷ đồng sắp chạy thử, triển vọng Thép Nam Kim (NKG) ra sao?

17/03/2026 - 12:374 phút đọc

(Banker.vn) Sau giai đoạn lợi nhuận suy giảm, Thép Nam Kim chuẩn bị chạy thử dự án Phú Mỹ 4.500 tỷ đồng, mở ra kỳ vọng cải thiện công suất và cơ cấu sản phẩm.

Kết quả kinh doanh suy giảm do xuất khẩu lao dốc

Năm 2025, Công ty CP Thép Nam Kim (HoSE: NKG) ghi nhận kết quả kinh doanh kém khả quan khi doanh thu thuần đạt khoảng 14,8 nghìn tỷ đồng, giảm 28% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 197 tỷ đồng, giảm 57%. Kết quả này phản ánh sự sụt giảm đáng kể của sản lượng tiêu thụ trong bối cảnh giá bán bình quân đi xuống.

margin: 15px auto;" />

Cụ thể, tổng sản lượng tiêu thụ của NKG trong năm 2025 đạt 781.506 tấn, giảm 23% so với năm trước. Giá bán bình quân cũng giảm 6%, còn khoảng 18,9 triệu đồng/tấn, khiến doanh thu suy giảm đáng kể. Khi quy mô sản xuất thu hẹp, chi phí cố định không được hấp thụ hết đã làm suy giảm lợi thế kinh tế theo quy mô và gây áp lực lên biên lợi nhuận. Theo ước tính của HSC, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp chỉ đạt khoảng 88 tỷ đồng, giảm tới 81% so với cùng kỳ.

Diễn biến tiêu cực của kết quả kinh doanh chủ yếu xuất phát từ sự suy giảm mạnh ở mảng xuất khẩu. Trong năm 2025, NKG tiêu thụ 492.695 tấn tôn mạ tại thị trường nội địa, tăng 26% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mức tăng này không đủ bù đắp cho sự lao dốc của xuất khẩu khi sản lượng xuất khẩu giảm tới 54%, còn 288.811 tấn. Vì vậy, tỷ trọng xuất khẩu trong tổng sản lượng tiêu thụ của công ty giảm mạnh từ 61% năm 2024 xuống còn 37% năm 2025.

Biên lợi nhuận của doanh nghiệp cũng thu hẹp đáng kể. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống còn 5,3%, thấp hơn nhiều so với mức 8,9% của năm trước, phản ánh áp lực từ giá bán giảm và sản lượng thấp. Với kết quả này, NKG mới hoàn thành khoảng 69% dự báo lợi nhuận cả năm 2025 của HSC.

Về tình hình tài chính, đến cuối năm 2025, tổng dư nợ của NKG đạt 6.867 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ nhằm tài trợ cho dự án nhà máy mới tại Phú Mỹ. Tuy vậy, nợ thuần được kiểm soát ở mức 5.193 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với năm trước. Nhờ đó, tỷ lệ nợ thuần/vốn chủ sở hữu giảm xuống còn 0,68 lần, từ mức 0,88 lần vào cuối năm 2024, cho thấy bảng cân đối kế toán có phần cải thiện. Giá trị hàng tồn kho đạt 5.303 tỷ đồng, giảm 21%, tương đương khoảng 5,2 tháng sản xuất.

Dự án Phú Mỹ và kỳ vọng phục hồi lợi nhuận

Trong chiến lược mở rộng dài hạn, NKG đang triển khai dự án nhà máy mới tại Phú Mỹ với tổng vốn đầu tư khoảng 4,5 nghìn tỷ đồng. Dự án này sẽ bổ sung 1 triệu tấn thép thành phẩm mỗi năm, nâng tổng công suất thiết kế của doanh nghiệp lên 2,1 triệu tấn, tăng 91% so với hiện tại. Trong đó, công suất tôn mạ tăng thêm 400.000 tấn/năm, nâng tổng công suất lên 1,5 triệu tấn, trong khi 600.000 tấn còn lại sẽ là các sản phẩm thép tấm chất lượng cao như CRFH, PO và CRC.

Các dòng sản phẩm mới được định vị phục vụ các ngành công nghiệp hỗ trợ, máy móc, ô tô và thiết bị gia dụng. Do thị trường hiện có ít nhà cung cấp, chủ yếu là các doanh nghiệp FDI như Posco hay liên doanh CSVC, NKG kỳ vọng nhóm sản phẩm này sẽ giúp doanh nghiệp giảm áp lực cạnh tranh và cải thiện biên lợi nhuận nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn.

Theo kế hoạch, nhà máy Phú Mỹ đang trong giai đoạn lắp đặt thiết bị, dự kiến chạy thử từ quý II/2026 và bắt đầu đóng góp thương mại từ quý III/2026, chậm hơn một quý so với kế hoạch ban đầu. Công ty đặt mục tiêu đạt công suất tối đa vào cuối năm 2027, dù HSC thận trọng hơn khi cho rằng phải đến năm 2029 dự án mới có thể vận hành toàn bộ công suất.

Trong ngắn hạn, môi trường kinh doanh của các doanh nghiệp tôn mạ, bao gồm NKG vẫn đối mặt nhiều thách thức khi nhu cầu xuất khẩu chưa phục hồi rõ rệt. Việc bổ sung công suất mới trong khi các dây chuyền hiện hữu vẫn hoạt động dưới công suất thiết kế có thể tạo áp lực chi phí, đặc biệt là chi phí khấu hao. Tuy vậy, về dài hạn, HSC cho rằng các sản phẩm thép tấm chất lượng cao từ dự án Phú Mỹ vẫn có tiềm năng mở ra dư địa tăng trưởng mới cho Nam Kim.

Theo Chứng khoán HSC, lợi nhuận của Nam Kim trong năm 2026 được dự báo phục hồi nhưng vẫn ở mức thận trọng. Cụ thể, lợi nhuận sau thuế năm 2026 ước đạt khoảng 352 tỷ đồng, tăng 78% so với năm trước nhờ mức nền thấp của năm 2025. Sang năm 2027, lợi nhuận dự kiến đạt khoảng 427 tỷ đồng, tăng 21%.

Dù vậy, triển vọng của các doanh nghiệp tôn mạ vẫn chịu nhiều sức ép khi nhu cầu xuất khẩu chưa phục hồi rõ rệt, trong khi chi phí tài chính và cạnh tranh quốc tế vẫn duy trì ở mức cao.