Động lực cũ hụt hơi, Haxaco (HAX) chờ đợi gì từ VinFast?

25/03/2026 - 11:574 phút đọc

(Banker.vn) Haxaco đang hướng sự chú ý sang VinFast như một động lực mới, nhưng hiệu quả thực tế vẫn là dấu hỏi.

Động lực cũ dần hụt hơi

Diễn biến kinh doanh gần đây của Công ty CP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) phần nào cho thấy doanh nghiệp này đang đi qua một giai đoạn không dễ dàng.

margin: 15px auto;" />

Quý 4/2025 ghi nhận sự cải thiện rõ rệt so với quý trước, khi lợi nhuận sau thuế trở lại mức dương 33 tỷ đồng, sau cú hụt sâu ở quý 3. Tuy nhiên, nếu đặt trong so sánh cùng kỳ, mức cải thiện này vẫn chưa đủ để che đi thực tế rằng doanh thu tiếp tục giảm, còn tăng trưởng vẫn chưa thoát khỏi xu hướng đi ngang.

Đáng chú ý, mảng Mercedes-Benz vốn từng là trụ cột dù cải thiện biên lợi nhuận nhờ giảm áp lực xả hàng tồn, nhưng thị phần toàn thị trường vẫn đang thu hẹp. Trong khi đó, MG kỳ vọng trở thành động lực mới lại chưa cho thấy sự ổn định, đặc biệt khi doanh thu giảm mạnh ngay trong quý cao điểm.

Diễn biến này không nằm ngoài bối cảnh chung của ngành khi thị trường ô tô trong nước bước vào giai đoạn cạnh tranh dày đặc hơn, khi nhiều hãng đẩy mạnh mẫu mới, gia tăng ưu đãi, trong khi các chính sách hỗ trợ tiêu dùng dần thu hẹp. Sự nổi lên của xe điện cũng khiến cục diện thay đổi nhanh hơn so với chu kỳ thông thường.

Theo đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, triển vọng năm 2026 của HAX có thể cải thiện nhờ yếu tố ngành thuận lợi hơn và các chương trình hỗ trợ từ hãng xe, nhưng mức phục hồi được dự báo vẫn khó ở mức cao khi vị thế của cả MBZ và MG tại Việt Nam đã suy giảm đáng kể .

Trong bối cảnh đó, câu chuyện của HAX không còn nằm ở việc phục hồi đơn thuần, mà là tìm kiếm một hướng đi mới.

“Biến số VFG”: Lợi nhuận 2026 có thể không dừng ở 44 tỷ đồng

Trong báo cáo cập nhật mới đây, Chứng khoán Rồng Việt nhắc tới “biến số VFG” được xem là yếu tố có thể làm thay đổi đáng kể bức tranh lợi nhuận của HAX nhưng hiện vẫn chưa được phản ánh trong dự báo.

Cụ thể, kịch bản cơ sở cho năm 2026 đang được xây dựng theo hướng khá thận trọng. Doanh thu thuần dự kiến đạt khoảng 5.225 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ khoảng 44 tỷ đồng, tăng so với nền thấp của năm trước nhưng vẫn ở mức khiêm tốn .

Đáng nói, các con số này chưa bao gồm bất kỳ đóng góp nào từ VFG. Theo kế hoạch, HAX đang hướng tới việc đầu tư và nắm quyền chi phối tại Công ty CP Tập đoàn Tương lai Việt (VFG) – đơn vị vận hành hệ thống đại lý VinFast. Nếu thương vụ hoàn tất, quy mô bổ sung có thể khá đáng kể. Dữ liệu trong phụ lục cho thấy, riêng VFG đặt kế hoạch doanh thu hơn 5.700 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế khoảng 200 tỷ đồng sau khi mở rộng hệ thống.

Như vậy, trong trường hợp được hợp nhất, phần đóng góp từ VFG hoàn toàn có thể khiến bức tranh lợi nhuận của HAX khác xa so với mức đang được dự báo.

Tuy nhiên, yếu tố này hiện vẫn được để ở trạng thái “biến số”. Nguyên nhân là nhiều thông tin quan trọng của thương vụ chưa được công bố, từ cấu trúc giao dịch, tỷ lệ sở hữu cuối cùng cho tới thời điểm ghi nhận vào báo cáo tài chính. Do đó, theo Chứng khoán Rồng Việt, chưa có đủ cơ sở để đưa VFG vào dự phóng chính thức .

Ở góc độ chiến lược, nếu thương vụ diễn ra đúng kế hoạch, đây có thể là bước chuyển đáng chú ý của HAX. Trong khi các mảng MBZ và MG đang chịu áp lực cạnh tranh, việc tham gia sâu hơn vào hệ sinh thái VinFast mở ra khả năng tiếp cận một phân khúc tăng trưởng mới là xe điện và dịch vụ hậu mãi đi kèm.

Dù vậy, như mọi thương vụ mở rộng, hiệu quả thực tế sẽ cần thời gian để kiểm chứng. Việc tích hợp hệ thống, mở rộng đại lý và thích nghi với mô hình kinh doanh mới không phải là yếu tố có thể phản ánh ngay trong một vài quý.