Định giá hấp dẫn, VNDirect khuyến nghị khả quan cho cho cổ phiếu STK

Theo báo cáo phân tích Công ty CP Sợi Thế Kỷ (HOSE: STK) của Công ty chứng khoán VNDirect – VND, doanh thu quý IV/2022 của STK giảm 13,3% so với cùng kỳ, đạt 430 tỷ đồng do nhu cầu suy yếu ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Biên lợi nhuận gộp giảm 0,4 điểm % so với cùng kỳ xuống 14,7% do STK đã hạ giá bán trung bình để giải phóng hàng tồn kho. Kết quả, STK chỉ đạt 42 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-43% so với cùng kỳ) trong quý IV/22.

Cả năm 2022, STK đã ghi nhận doanh thu 2.117 tỷ đồng (+3,6% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng 240 tỷ đồng (-13,7% so với cùng kỳ), hoàn thành 85% và 79% dự phóng của VND.

VNDirect đưa ra triển vọng nửa sau năm 2023 của STK sẽ tươi sáng hơn. hình minh họa

Sóng gió vẫn còn ở phía trước

STK đã hoàn thành việc xây móng để xây dựng nhà máy Unitex kể từ tháng 1/2023. Giai đoạn 1 của nhà máy Unitex sẽ được vận hành thương mại từ quý I/2024, chậm 3 tháng so với kỳ vọng trước đó.

Do đó, VND giảm lợi nhuận ròng năm 2023 xuống 30,8% so với dự phóng trước đó. VND kỳ vọng giai đoạn 1 của nhà máy Unitex sẽ hoạt động với 30% công suất trong 2024 với sản lượng 9.600 tấn, nâng tổng sản lượng tăng 20% so với cùng kỳ trong 2024.

Khi dự án Unitex hoàn thành, STK sẽ trở thành nhà sản xuất sợi lớn thứ hai tại Việt Nam vào năm 2025. Song, thời gian xây dựng nhà máy có thể lâu hơn dự kiến, điều này sẽ gây ảnh hưởng đến kế hoạch và kết quả kinh doanh của công ty.

Theo VND, lợi nhuận ròng có khả năng tăng trở lại kể từ quý III/2023 nhờ nhu cầu phục hồi và khách hàng tăng hàng tồn kho để sản xuất cho vụ xuân 2024. VND kỳ vọng sản lượng bán hàng 2023-2024 sẽ tăng tương ứng 15%/22%, đưa mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 2023-24 trở lại mức 2 chữ số.

Tuy nhiên, sóng gió vẫn còn ở phía trước khi kim ngạch xuất khẩu dệt may Việt Nam bắt đầu chậm lại trong quý IV/2022 ( giảm 12% so với cùng kỳ) do lạm phát cao và suy thoái kinh tế ở các thị trường xuất khẩu chính như Mỹ và châu Âu. Do đó, nhu cầu của các thị trường xuất khẩu hàng đầu của Việt Nam sẽ vẫn giảm vào năm 2023.

Theo nghiên cứu của VND, các nhà xuất khẩu Việt Nam đến thị trường Mỹ đã giảm đơn đặt hàng kể từ tháng 7/2022 do hàng tồn kho cao. Cụ thể, theo các báo cáo quý mới nhất, hàng tồn kho của H&M và Nike đã tăng mạnh 44% so với cùng kỳ và 13,9% so với cùng kỳ trong quý IV/2022 do nhu cầu toàn cầu suy yếu.

Do nhu cầu yếu, STK đã đóng cửa nhà máy Củ Chi vào tháng 10/2022. Nhà máy chiếm tới 30% năng lực sản xuất của STK. Theo ban lãnh đạo STK, các công nhân đã không bị sa thải mà thay vào đó được cử đi đào tạo thêm, và chi phí nối lại hoạt động là không đáng kể.

VND hy vọng nhà máy Củ Chi sẽ mở cửa trở lại vào cuối T2/23 sẽ bắt đầu sản xuất sợi cho các đơn đặt hàng may mặc mùa đông năm 2023. Tuy nhiên, VND cho rằng thời gian khó khăn sẽ tiếp tục trong 6 tháng đầu năm 2023 với sản lượng bán dự kiến sẽ chỉ tăng 10% so với nửa cuối 2022.

Triển vọng STK nửa sau năm 2023 tươi sáng hơn

Theo thống kê, chỉ số niềm tin của người tiêu dùng Mỹ trong tháng 1 giảm 1,2 điểm so với tháng trước nhưng cao hơn 6,9 điểm so với tháng 11/2022. Hơn nữa, tỷ lệ lạm phát ở Mỹ đã chậm lại tháng thứ sáu liên tiếp xuống còn 6,5% trong tháng 12/2022, thấp nhất kể từ tháng 10/2022.

VND đánh giá, lạm phát hạ nhiệt và sự lạc quan hơn về triển vọng kinh tế đối với người tiêu dùng Mỹ sẽ hỗ trợ các đơn đặt hàng của Sợi Thế Kỷ cải thiện dần trong năm 2023.

Ngoài ra, là một nhà sản xuất nguyên liệu thô, STK bị ảnh hưởng sớm hơn so với các công ty hạ nguồn vì các khách hàng lớn giảm hàng tồn kho trong bối cảnh nhu cầu từ khách hàng cuối cùng sụt giảm. Do đó, VND tin rằng STK sẽ có dấu hiệu phục hồi sớm hơn so với các nhà sản xuất hàng may mặc.

Trong quá khứ, STK cũng phải trải qua giai đoạn khó khăn trong giai đoạn 2016 - 2017 do nhu cầu toàn cầu suy yếu. Công ty đã mất ba quý để phục hồi hoàn toàn trong quý IV/2017.

VND cho rằng, giá dầu vẫn ở nền cao vào năm 2023, đạt trung bình khoảng 85 USD/thùng (giảm 14%) vào năm 2023 do (1) lệnh cấm vận EU sẽ khiến sản xuất dầu của Nga giảm vào năm 2023 và (2) OPEC+ báo hiệu rằng việc sẽ luôn sẵn sàng can thiệp để hỗ trợ giá dầu. Do đó, dự báo rằng giá chip PET - nguyên vật liệu đầu vào chính của STK sẽ giảm 5-8% vào năm 2023 nhờ giá dầu giảm.

Ngoài ra, VND kỳ vọng giá bán trung bình của công ty sẽ cải thiện vào năm 2023 do tận dụng lợi thế từ sự phục hồi trong sản lượngbán hàng từ mức nền thấp vào năm 2022 và chuyển dịch đơn hàng từ Trung Quốc.

Theo ban lãnh đạo của STK, khách hàng lớn nhất của họ đã chia sẻ rằng mặc dù có kế hoạch giảm các đơn đặt hàng toàn cầu vào năm 2023 so với năm 2022 nhưng tỷ lệ đơn đặt hàng được phân bổ cho Việt Nam sẽ tăng 15% nhờ chuyển dịch đơn hàng từ Trung Quốc. Nhìn chung, dự phóng biên lợi nhuạn gộp của STK sẽ tăng 1,3 điểm % trong 2023 lên 18,9%.

VND ước tính năm 2023, doanh thu thuần của STK ước đạt 2.228 tỷ đồng tăng 5%, lãi ròng khoảng 270 tỷ đồng tăng 12% so với năm trước.

Sang năm 2024, STK có thể đạt 2.659 tỷ đồng doanh thu thuần, lợi nhuận ròng đạt 323 tỷ đồng, cùng tăng 19% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp khoảng 524 tỷ đồng tăng 24% so với năm 2023. Biên lãi gộp khoảng 19,7%.

Khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu STK

Giá cổ phiếu STK đã giảm 37,2% kể từ tháng 7/2022. Hiện tại, STK được giao dịch ở mức 9,0/7,7 lần P/E 2023/2024, thấp hơn 18,2%/29,9% so với mức trung bình 3 năm. VND tin rằng, định giá này tương đối hấp dẫn đối với một nhà sản xuất sợi hàng đầu với công suất lớn và năng lực đã được chứng minh.

Theo đó. VND nâng khuyến nghị lên khả quan cho cổ phiếu STK với giá mục tiêu thấp hơn 37.700 đồng/cp. VND giảm giá mục tiêu 30,6% sau khi giảm EPS 2023 đi 30,8%.

Định giá của VND dựa trên 1) P/E mục tiêu là 10,4 lần, thấp hơn 5,7% so với P/E mục tiêu trước đó do triển vọng kém khả quan hơn trong 6 tháng đầu năm 2023 và 2) lấy EPS trung bình 2023-2024 để phản ánh triển vọng phục hồi về lợi nhuận ròng của STK năm 2024.

Động lực tăng giá là sản lượng bán sợi tái chế và sợi nguyên sinh cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm 1) lạm phát cao hơn dự kiến tại các thị trường xuất khẩu chính của STK và 2) thời gian xây dựng của nhà máy Unitex lâu hơn dự kiến.

Những khuyến nghị của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo, các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.

Điểm sáng cho thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2023 Tại Talkshow Phố Tài Chính trên VTV8, ông Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích Công ty CP Chứng khoán BIDV (BSC) đã có những ...

VDSC: VN-Index cần một nhịp điều chỉnh lành mạnh để thu hút dòng tiền quay trở lại Việc thị trường điều chỉnh là cần thiết để thu hút dòng tiền trong bối cảnh chưa có động lực mới từ các yếu tố ...

3 cổ phiếu tiềm năng có thể giải ngân khi có nhịp điều chỉnh mạnh Theo VDSC, một số cổ phiếu nhà đầu tư có thể quan sát giải ngân nếu có nhịp điều chỉnh mạnh của thị trường gồm ...