Chứng khoán KIS dự báo VHM khó giữ vững đà tăng trưởng trong quý 3

Chứng khoán KIS vừa có báo cáo cập nhật triển vọng ngành bất động sản. Cụ thể, báo cáo lợi nhuận hàng quý về bất động sản nhà ở nhằm theo dõi xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của các công ty bất động sản nhà ở niêm yết tại Việt Nam. Thông thường quý 2 không phải là mùa cao điểm. Đà tăng trưởng doanh thu trong quý 1/2023 của 27 công ty niêm yết là 104% so với năm trước hay 18% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế tăng vọt 163,4% theo năm -11,2% theo quý trong quý 2/2023 dù cho sự tăng trưởng quý 1/2023.

Xét về thành phần cấu thành, VHM dẫn đầu với doanh thu/lợi nhuận sau thuế cổ phiếu ở mức 78%/85,5%. Tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận sau thuế của VHM đóng góp vào mức tăng trưởng chung của ngành là 492,4% theo năm tăng 13,5x trong quý 2/2022.

Ngoại trừ VHM, doanh thu toàn ngành sụt giảm và lỗ lan sang một số tên tuổi lớn như NVL, DRH, QCG và NRC. Không có gì bất ngờ về khoản lỗ vì quý 2/2023 là mùa thấp nhất của các sự kiện bán hàng và đặt doanh thu. Ngoài ra, khủng hoảng tín dụng vào năm 2022 và nhu cầu của người mua nhà giảm từ cuối năm 2022 đã kéo dài sang quý 2/2023.

Phân tích sâu khoản vay ngân hàng, trái phiếu doanh nghiệp và khoản vay khác (người cho vay là nhà thầu, người thân của HĐQT...) KIS thấy rằng, dư nợ ngân hàng tăng 17,8% so với đầu năm do nợ ngân hàng của VHM tăng (38% so với đầu năm), trong khi dư nợ trái phiếu giảm 19,8% so với đầu năm nhờ hoạt động mua lại của VHM, SSH, PDR, và DXG.

Về khoản nợ đến hạn tính đến cuối quý 2/2023, các chủ đầu tư phải trả khoảng 24,8 nghìn tỷ đồng, giảm 17,7 nghìn tỷ so với đầu năm. Trong đó, khoảng 17,7 nghìn tỷ đồng (-40,9% so với đầu năm) trái phiếu đến hạn. Áp lực đè lên NVL với khoản trái phiếu 13.800tỷ đồng dù cho các phương án hoãn thanh toán trái phiếu trong nửa đầu 2023.

Về hàng tồn kho bao gồm cả xây dựng dở dang, có khoảng 368,1 tỷ đồng hàng tồn kho tính đến cuối quý 2/2023 và NVL có số dư hàng tồn kho ngày càng tăng. Vì hầu hết các nhà đầu tư đã dự trữ hàng tồn kho trong tối đa 2-3 năm do quy trình cấp phép kéo dài, nên khó có thể đánh giá mức tăng hàng tồn kho là điểm bất lợi.

Ngay cả khi số dư hàng tồn kho tăng, khoản tạm ứng giảm xuống còn 84.800 tỷ đồng vào cuối quý 2/2023, phần lớn xuất phát từ việc VHM giảm tốc độ thanh toán tạm ứng.

Trong 3/2023, Chứng khoán KIS cho rằng, VHM khó có thể giữ vững mức bùng nổ tăng trưởng lợi nhuận do không còn khoản doanh thu bán buôn nào đã đăng ký/ký kết trong quý 2/2023, theo ban lãnh đạo. Việc giảm kết quả tăng trưởng lợi nhuận của VHM trong quý 3/2023 là có thể nhìn trước.

NLG có thể ghi nhận tăng trưởng tích cực theo năm nhờ vào lợi nhuận từ hoạt động tài chính từ dự án Đại Phước. Các doanh nghiệp lớn có thể ghi nhận mức tăng trưởng dương bao gồm DXG và NVL. Nhìn chung, lợi nhuận sau thuế lũy kế quý 3/2023 có thể giảm bớt so với cùng kỳ năm trước và so với quý 2.

Quý 3/2023 có thể khác biệt ở khía cạnh như các đợt mở bán mới từ PDR, VHM, NLG và KDH có thể làm phấn khởi thị trường. Bên cạnh đó, tỷ lệ hấp thụ có thể tăng do giảm 0,5đpt lãi vay mua nhà ở đầu quý 3/2023 và dự đoán giảm thêm 0.5đpt-1đpt trong cuối quý 3/2023. Ngoài ra, thị trường trái phiếu có thể sôi nổi hơn do các đợt phát hành của VHM và VIC có giá trị lên tới 12.000 đến 15.000 tỷ trong quý 3/2023.

Tuy nhiên, xu hướng quý 2/2023 có thể tiếp tục trong quý 3/2023 do nghĩa vụ trả nợ trái phiếu vẫn cao ở mức 57.000 đến 60.000 tỷ và việc gia hạn trái phiếu là điều bắt buộc đối với các trái chủ và việc không đủ khả năng để trả trái phiếu đã gia hạn là việc bình thường.

Cổ phiếu rơi vào trạng thái đắt đỏ, Agriseco gợi ý danh mục đầu tư tiềm năng tháng 8 Sau khi đánh giá chọn lọc, Agriseco đưa danh mục cổ phiếu tiềm năng trong tháng 8 bao gồm những doanh nghiệp được ưu tiên ...

Chuyên gia chứng khoán gợi ý chiến lược đầu tư trong bối cảnh thanh khoản “tỷ đô” Bàn về chiến lược đầu tư trong bối cảnh hiện nay, chuyên gia BSC đánh giá, trong một chu kỳ bao giờ cũng như vậy, ...

2 kịch bản và 4 nhóm ngành tiềm năng cho thị trường chứng khoán trong tháng 8 Trong kịch bản tiêu cực, BSC nhận định VN-Index có thể chứng kiến những phiên rung lắc và kiểm nghiệm lại vùng 1.180 – 1.200 ...