Cá rô phi ‘đổi vai’, đến lúc định giá lại cổ phiếu của Vĩnh Hoàn (VHC), Nam Việt (ANV) và Sao Ta (FMC)?

29/11/2025 - 20:355 phút đọc

(Banker.vn) Sự bứt phá của cá rô phi trong cơ cấu xuất khẩu đang làm thay đổi bức tranh lợi nhuận ngành thủy sản, mở ra triển vọng cổ phiếu tăng trưởng.

Cơ cấu xuất khẩu dịch chuyển, cá rô phi vươn lên vai trò dẫn dắt

Ngành thủy sản Việt Nam khép lại quý III/2025 với gam màu sáng hơn dự kiến, trong bối cảnh thị trường xuất khẩu vẫn chịu tác động từ các chính sách thuế quan của Mỹ. Báo cáo ngành vừa cập nhật ngày 20/11 của HSC đánh giá ba doanh nghiệp tiêu biểu gồm Công ty CP Vĩnh Hoàn (VHC), Công ty CP Nam Việt (ANV) và Công ty CP Thực phẩm Sao Ta (FMC) đều ghi nhận mức cải thiện đáng kể về hoạt động kinh doanh. Tổng doanh thu của nhóm đạt 8.455 tỷ đồng, tăng 13,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận thuần tăng gần gấp đôi, đạt 813 tỷ đồng. Trong đó, ANV và FMC đóng góp mức phục hồi rõ rệt, còn VHC duy trì nền tảng ổn định.

Cụ thể, ANV là doanh nghiệp tạo dấu ấn mạnh nhất trong quý khi lợi nhuận thuần đạt 283 tỷ đồng, tăng hơn 915% so với cùng kỳ. Động lực đến từ xuất khẩu, đặc biệt là mặt hàng cá rô phi, cùng sự cải thiện trong biên lợi nhuận. FMC cũng nâng hiệu quả hoạt động nhờ tỷ trọng tôm tự nuôi cao hơn, giúp doanh nghiệp hạn chế chi phí đầu vào. VHC, dù chịu ảnh hưởng từ giá bán cá tra giảm, vẫn ghi nhận lợi nhuận thuần 433 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ, cho thấy sự bền bỉ trong mô hình kinh doanh.

Một trong những điểm nhấn rõ rệt nhất của quý III/2025 nằm ở sự trỗi dậy của cá rô phi trong cơ cấu xuất khẩu của ANV. Số liệu từ Tổng cục Hải quan cho thấy doanh nghiệp đạt 59,5 triệu USD kim ngạch xuất khẩu, tăng hơn 60% so với cùng kỳ. Trong đó, cá rô phi chiếm 17,6 triệu USD, tăng hơn ba lần và đóng góp gần 30% tổng giá trị xuất khẩu; cá tra vẫn giữ vai trò trụ cột với 40,7 triệu USD, tăng 25,8%.

Đáng chú ý, xuất khẩu sang Mỹ của ANV bứt phá mạnh mẽ, đạt 21,5 triệu USD, tăng tới 388% so với cùng kỳ. Thị trường Mỹ vì vậy đã chiếm 36,2% giá trị xuất khẩu trong quý III, cao hơn nhiều so với mức 11,9% của một năm trước. Tính trong 9 tháng đầu năm, doanh thu của ANV đạt 4.833 tỷ đồng, lợi nhuận thuần đạt 748 tỷ đồng; biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể lên 24,8% nhờ sự gia tăng tỷ trọng cá rô phi.

FMC tiếp tục đi theo quỹ đạo tăng trưởng ổn định, khi kim ngạch xuất khẩu quý III đạt 108 triệu USD, tăng 17,7% so với cùng kỳ. Thị trường Mỹ đóng góp phần lớn với 59 triệu USD, tăng 69%. Việc chủ động được phần lớn nguồn tôm tự nuôi giúp doanh nghiệp cải thiện chi phí sản xuất, dù chi phí quản lý và bán hàng tăng lên do phải gánh các khoản thuế thương mại theo điều kiện DDP.

VHC ghi nhận kim ngạch xuất khẩu quý III ở mức 80,6 triệu USD, giảm nhẹ 8% so với cùng kỳ. Sự sụt giảm chủ yếu đến từ nhóm sản phẩm cá tra khi giá bán bình quân giảm khoảng 6%, khiến xuất khẩu cá tra giảm 16,2%. Bù lại, nhóm phụ phẩm và các sản phẩm khác tăng 31,4%, đạt 19,8 triệu USD. Xuất khẩu sang Mỹ đạt 33,3 triệu USD, giảm 24,4% và chiếm 41,3% tổng kim ngạch.

Triển vọng năm 2026: Lợi thế cạnh tranh tiếp tục được duy trì

Những yếu tố liên quan đến chính sách thuế mới của Mỹ và diễn biến cung – cầu được đánh giá sẽ tạo nền tảng ổn định hơn cho ngành trong năm 2026. Theo báo cáo, tổng mức thuế áp lên hàng thủy sản Trung Quốc khi vào Mỹ có khả năng được điều chỉnh về mức khoảng 20%. Mặc dù thấp hơn so với đề xuất ban đầu, mức thuế này vẫn duy trì chênh lệch đáng kể giữa sản phẩm Trung Quốc và Việt Nam, tương đương giai đoạn 2024. Trong bối cảnh các nhà nhập khẩu Mỹ tiếp tục xu hướng đa dạng hóa nguồn cung, doanh nghiệp Việt Nam có cơ hội giữ vững lợi thế cạnh tranh.

Bên cạnh đó, giá cá tra xuất khẩu được kỳ vọng cải thiện trong năm tới, xuất phát từ việc nguồn cung trong nước giảm và tồn kho ở mức thấp, trong khi nhu cầu từ Mỹ có thể phục hồi khi các yếu tố về thuế quan trở nên rõ ràng hơn.

Từ những điều kiện này, HSC đưa ra dự báo mới cho giai đoạn 2025–2027. Với VHC, doanh thu năm 2025 được dự báo ở mức 12.486 tỷ đồng và có thể tăng lên 13.793 tỷ đồng trong năm 2026, trước khi đạt 15.249 tỷ đồng vào năm 2027. Lợi nhuận thuần tương ứng được ước tính ở mức 1.470 tỷ đồng, 1.528 tỷ đồng và 1.736 tỷ đồng.

ANV được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng khi doanh thu năm 2025 dự kiến đạt 6.402 tỷ đồng, tăng lên 7.694 tỷ đồng trong năm 2026 và đạt 8.446 tỷ đồng vào năm 2027. Lợi nhuận thuần được dự báo đạt 940 tỷ đồng trong năm 2025, sau đó lần lượt đạt 1.059 tỷ đồng và 1.192 tỷ đồng trong hai năm tiếp theo.

Đối với FMC, triển vọng có phần thận trọng hơn. Doanh thu năm 2025 được dự báo đạt 8.540 tỷ đồng, giảm xuống 7.783 tỷ đồng năm 2026 trước khi phục hồi lên 8.726 tỷ đồng năm 2027. Lợi nhuận thuần được ước tính ở mức 282 tỷ đồng, 293 tỷ đồng và 329 tỷ đồng trong ba năm 2025–2027.

Theo mô hình định giá dòng tiền chiết khấu, HSC đưa ra giá mục tiêu 71.000 đồng cho cổ phiếu VHC. Đối với ANV, giá mục tiêu được xác định ở mức 36.100 đồng mỗi cổ phiếu, phản ánh tiềm năng tăng trưởng đến từ mảng cá rô phi. FMC được định giá ở mức 40.800 đồng mỗi cổ phiếu. Tại thời điểm báo cáo, P/E dự phóng 12 tháng của các doanh nghiệp lần lượt ở mức 8,6 lần đối với VHC, 7,2 lần với ANV và 8,2 lần với FMC.