Cá mập ngoại thừa nhận một điều quan trọng, hé lộ thời điểm VN-Index lên 3.200 điểm

22/12/2025 - 15:114 phút đọc

(Banker.vn) Giữa bối cảnh thị trường còn thận trọng, một quỹ ngoại vẫn kiên định mục tiêu VN-Index 3.200 điểm, dựa trên tăng trưởng kinh tế dài hạn, dư địa tài khóa và làn sóng cải cách mạnh mẽ của thị trường vốn Việt Nam.

Trong bối cảnh phần lớn các công ty chứng khoán và giới phân tích vẫn giữ quan điểm thận trọng, mục tiêu VN-Index đạt mốc 3.200 điểm trong vài năm tới được xem là kịch bản khó xảy ra. Các dự báo phổ biến hiện nay thường xoay quanh vùng 1.800–2.200 điểm, phản ánh sự dè dặt trước những biến động của môi trường vĩ mô, thanh khoản thị trường cũng như mặt bằng định giá đã tăng lên đáng kể sau các nhịp hồi phục mạnh.

margin: 15px auto;" />

Tuy nhiên, giữa bức tranh chung đó, vẫn xuất hiện những góc nhìn lạc quan hiếm hoi. Một trong số đó đến từ PYN Elite Fund – quỹ đầu tư đến từ Phần Lan với quy mô danh mục quản lý hơn 890 triệu EUR, tương đương xấp xỉ 1 tỷ USD tính đến cuối tháng 11/2025. Quỹ này tiếp tục duy trì quan điểm rằng VN-Index có thể vươn tới 3.200 điểm trong trung hạn, bất chấp hiệu suất đầu tư gần đây chưa thật sự thuận lợi.

Theo ông Petri Deryng, người đứng đầu PYN Elite Fund, mục tiêu 3.200 điểm không phải là một dự báo mang tính ngắn hạn hay phản ứng với biến động thị trường. Trái lại, đây là kết quả của cách tiếp cận đầu tư dài hạn, dựa trên kinh nghiệm nhiều thập kỷ tại các thị trường mới nổi, nơi tăng trưởng kinh tế thường diễn ra theo chu kỳ dài và không tuyến tính.

Lãnh đạo quỹ này dẫn lại bài học từ thị trường Thái Lan. PYN Elite bắt đầu giải ngân khi chỉ số SET Index còn ở mức rất thấp, quanh 363 điểm, và đặt mục tiêu dài hạn 1.200 điểm. Trong suốt 15 năm đầu tư, quỹ gần như không điều chỉnh kỳ vọng, ngoại trừ một lần nâng mục tiêu lên 1.400 điểm.

Khi thị trường đạt mốc này vào năm 2013, PYN Elite bắt đầu chốt lời. Sau đó, dù SET Index có thời điểm vượt 1.800 điểm, nhưng bất ổn chính trị kéo dài và tăng trưởng yếu đã khiến thị trường suy giảm mạnh, quay trở lại vùng 1.300 điểm.

Từ trải nghiệm đó, PYN Elite chuyển trọng tâm sang Việt Nam từ năm 2013, khi VN-Index chỉ quanh 480 điểm. Ban đầu, mục tiêu được đặt ở mức 1.200 điểm. Tuy nhiên, sau vài năm theo dõi, quỹ nhận ra rằng tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam đã bị đánh giá thấp. Mục tiêu vì thế được điều chỉnh lên 1.800 điểm, rồi tiếp tục nâng lên 2.500 điểm và hiện nay là 3.200 điểm.

Theo ông Deryng, kinh tế Việt Nam thực tế đã tăng trưởng đúng với những kỳ vọng dài hạn mà quỹ đặt ra. Điều còn thiếu trong nhiều năm trước là sự đồng bộ giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường vốn. Chỉ đến giai đoạn gần đây, khi các cải cách lớn được triển khai quyết liệt hơn, thị trường chứng khoán mới bắt đầu phản ánh rõ nét hơn sức bật của nền kinh tế.

Một điểm nhấn quan trọng trong lập luận của PYN Elite là sự thay đổi trong tư duy tăng trưởng. Theo quỹ này, mục tiêu GDP tăng 6–8% mỗi năm đã không còn đủ để tạo ra bước nhảy vọt về thu nhập và mức sống. Việt Nam cần hướng tới tốc độ tăng trưởng trên 10% trong 10–15 năm tới, với chi tiêu công đóng vai trò “đòn bẩy” kích hoạt cả đầu tư tư nhân lẫn mở rộng sản xuất.

Dư địa tài khóa, theo đánh giá của ông Deryng, vẫn còn khá lớn khi nợ công hiện dưới 35% GDP và hoàn toàn có thể mở rộng lên 45% mà không gây rủi ro đáng kể. Trong bối cảnh đó, đầu tư công quy mô lớn sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa mạnh, thúc đẩy lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết – vốn chủ yếu phục vụ thị trường nội địa.

Song song với tăng trưởng kinh tế, các cải cách trên thị trường vốn cũng được xem là yếu tố then chốt. Việc nâng cấp hệ thống giao dịch, giảm dần cơ chế prefunding, tiến tới xây dựng trung tâm bù trừ hiện đại không chỉ cải thiện thanh khoản mà còn mở đường cho quá trình nâng hạng thị trường. Khi dòng vốn quốc tế quy mô lớn có thể tham gia thuận lợi hơn, mặt bằng định giá và quy mô của VN-Index sẽ có thêm dư địa mở rộng.

Từ những cơ sở đó, PYN Elite Fund cho rằng mốc 3.200 điểm không phải là viễn cảnh xa vời, mà là một mục tiêu có thể đạt được trong vòng khoảng ba năm tới, nếu các động lực tăng trưởng tiếp tục được duy trì và cải cách được thực thi đúng hướng.