Bài toán chi phí chưa được giải, Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên (TNH) khó tránh thêm một quý thua lỗ?

04/12/2025 - 08:203 phút đọc

(Banker.vn) Chi phí vận hành tăng mạnh và hiệu quả từ các bệnh viện mới chưa cải thiện đang khiến TNH tiếp tục đối mặt nguy cơ thua lỗ trong quý IV/2025.

Quý III tiếp tục ghi nhận lỗ, bệnh viện mới đóng góp chưa hiệu quả

HSC vừa công bố báo cáo phân tích mới nhất về Công ty CP Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên (TNH), phác họa bức tranh kinh doanh kém tích cực khi doanh nghiệp liên tục trải qua các quý thua lỗ với những thách thức đến từ chi phí vận hành tăng mạnh, áp lực tài chính gia tăng và hiệu quả kinh doanh tại các bệnh viện mới chưa như kỳ vọng.

margin: 15px auto;" />

Theo báo cáo, TNH ghi nhận lỗ thuần 21 tỷ đồng trong quý III/2025, đánh dấu quý thứ tư liên tiếp doanh nghiệp hoạt động dưới điểm hòa vốn. Lũy kế 9 tháng, tổng mức lỗ thuần lên tới 75 tỷ đồng, trái ngược hoàn toàn với bức tranh tích cực của cùng kỳ năm trước.

Mặc dù doanh thu tăng 32%, các chỉ số lợi nhuận lại không tương xứng. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống mức 9,4% do giá vốn tăng nhanh hơn tốc độ mở rộng doanh thu. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và quản lý tăng tới 80%, trong khi chi phí tài chính tăng 230% do áp lực lãi vay từ các dự án bệnh viện mới. Hai cơ sở Phổ Yên và Việt Yên vẫn chịu lỗ lớn, trong đó Việt Yên ghi nhận mức lỗ trước thuế 22 tỷ đồng, trở thành yếu tố kéo giảm mạnh kết quả kinh doanh hợp nhất.

Chỉ có cơ sở lâu năm là Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên duy trì lợi nhuận dương, song mức đóng góp này không đủ bù đắp chi phí từ các đơn vị mới thành lập.

Dự báo cả năm 2025 vẫn lỗ; lợi nhuận chỉ cải thiện nhẹ từ 2026

Dựa trên bức tranh 9 tháng và diễn biến hoạt động của hệ thống bệnh viện, HSC dự báo TNH sẽ tiếp tục lỗ trong quý IV/2025, với mức lỗ thuần khoảng 13 tỷ đồng. Cả năm 2025, doanh nghiệp dự kiến ghi nhận mức lỗ khoảng 87 tỷ đồng, phản ánh áp lực chi phí từ các dự án mở rộng và nhu cầu đầu tư cơ sở vật chất vẫn còn lớn.

Bước sang 2026, TNH được kỳ vọng bắt đầu “chạm đáy” và phục hồi nhẹ, với lợi nhuận thuần dự báo đạt 2 tỷ đồng. Đến năm 2027, mức lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện rõ hơn lên 47 tỷ đồng, chủ yếu nhờ hệ thống bệnh viện mới đi vào hoạt động ổn định, doanh thu tăng trưởng và biên lợi nhuận dần được cải thiện.

Dù vậy, triển vọng phục hồi vẫn được nhìn nhận là thận trọng với chi phí tài chính dự kiến tiếp tục ở mức cao trong giai đoạn tới do mức vay đầu tư lớn. Nợ thuần của TNH có thể lên tới 876 tỷ đồng trong năm 2025, cho thấy áp lực dòng tiền vẫn là điểm cần theo dõi sát trong 1–2 năm tới.

Tại thời điểm báo cáo, TNH được định giá với Price to Earnings Ratio" data-glossary-def="Tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập - chỉ số định giá phổ biến nhất.">P/E dự phóng 2027 lên tới 42,9 lần, cao hơn đáng kể so với mức bình quân 25,8 lần của các doanh nghiệp bệnh viện trong khu vực châu Á. Điều này khiến biên an toàn trong đầu tư bị thu hẹp dù lợi nhuận năm 2027 được dự báo khả quan hơn hiện tại.

HSC đặt giá mục tiêu ở mức 11.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 500 đồng mỗi cổ phiếu so với thị giá đóng cửa ngày 2/12, đơn vị phân tích đưa ra khuyến nghị Giảm tỷ trọng với cổ phiếu TNH, chủ yếu dựa trên triển vọng lợi nhuận phục hồi chậm, áp lực chi phí kéo dài và mức định giá hiện tại chưa thực sự hấp dẫn so với ngành.