ACV đã rót hơn 34.000 tỷ đồng sân bay Long Thành, biên lợi nhuận đối mặt áp lực

05/02/2026 - 19:074 phút đọc

(Banker.vn) Khoản đầu tư hơn 34.000 tỷ đồng vào dự án sân bay Long Thành đang gia tăng áp lực chi phí, đặt biên lợi nhuận của ACV trước nhiều thách thức.

ACV duy trì đà tăng trưởng, chi phí leo thang khiến biên lợi nhuận thu hẹp

Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý IV/2025 với doanh thu thuần đạt 6.794 tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ năm trước. Đà tăng này giúp lợi nhuận gộp đạt khoảng 3.505 tỷ đồng, cao hơn 11%, dù biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 55% xuống còn 52%, phản ánh áp lực chi phí trong kỳ.

margin: 15px auto;" />

Ở chiều ngược lại, chi phí bán hàng cùng chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, tổng cộng 539 tỷ đồng, cao gần 2,8 lần so với cùng kỳ. Sau khi trừ các khoản chi phí phát sinh, ACV ghi nhận lãi sau thuế khoảng 3.030 tỷ đồng, giảm nhẹ 2%.

Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần hợp nhất đạt 25.963 tỷ đồng, tăng 15% so với năm trước. Lợi nhuận trước thuế và sau thuế lần lượt đạt 14.708 tỷ đồng và 11.872 tỷ đồng, cùng tăng khoảng 3%, đồng thời thiết lập mức cao nhất kể từ khi doanh nghiệp đi vào hoạt động.

Xét theo cơ cấu, dịch vụ hàng không tiếp tục là trụ cột với doanh thu 21.697 tỷ đồng, tăng 16%, trong khi mảng phi hàng không mang về 3.288 tỷ đồng, duy trì tốc độ tăng tương đương. So với kế hoạch được Đại hội đồng cổ đông thông qua với doanh thu 22.239 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 10.531 tỷ đồng, ACV đã vượt khoảng 16% chỉ tiêu doanh thu và cao hơn 39% mục tiêu lợi nhuận.

Ở góc nhìn triển vọng, Vietcap cho rằng ACV vẫn sở hữu động lực tăng trưởng dài hạn dù đối mặt với các thách thức ngắn hạn, trong đó sân bay Long Thành được kỳ vọng bắt đầu vận hành từ giữa năm 2026.

Đơn vị phân tích cũng duy trì dự báo lượng khách quốc tế giai đoạn 2025–2027 ở mức khoảng 47–59 triệu lượt, còn khách nội địa dự kiến tăng lên 75–87 triệu lượt, cho thấy nhu cầu hàng không tiếp tục phục hồi.

Tăng tốc đầu tư, Long Thành chiếm tỷ trọng lớn trong tài sản dở dang

Tại thời điểm ngày 31/12/2025, tổng tài sản hợp nhất của ACV đạt hơn 89.955 tỷ đồng, tăng khoảng 17% so với đầu năm. Quy mô tiền và các khoản tương đương tiền còn hơn 14.619 tỷ đồng, giảm 44%, trong bối cảnh doanh nghiệp đẩy mạnh giải ngân cho các dự án hạ tầng.

Danh mục tài sản cho thấy chi phí xây dựng dở dang vượt 35.000 tỷ đồng, trong đó riêng dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành giai đoạn 1 chiếm 34.190 tỷ đồng, tăng gấp 2,7 lần so với đầu năm và trở thành cấu phần lớn nhất. Ngoài ra, ACV cũng ghi nhận đầu tư tại một số dự án như Nhà ga hàng hóa – Cảng hàng không quốc tế Cát Bi, cùng hệ thống radar thời tiết tại Nội Bài và Tân Sơn Nhất.

Theo Vietcap, biên lợi nhuận của ACV có thể chịu áp lực trong các năm tới khi chi phí khấu hao gia tăng, gắn với giả định Long Thành bắt đầu hoạt động thương mại từ giữa năm 2026.

Ở các khoản mục khác, tài sản cố định đạt xấp xỉ 24.696 tỷ đồng, các khoản phải thu ngắn hạn ở mức 8.250 tỷ đồng, còn hàng tồn kho ghi nhận 345 tỷ đồng.

Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả cuối năm đạt hơn 20.983 tỷ đồng, trong đó dư nợ vay khoảng 9.711 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu đạt 68.972 tỷ đồng, bao gồm hơn 35.828 tỷ đồng vốn góp và gần 19.969 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối, tạo nền tảng tài chính cho các kế hoạch đầu tư quy mô lớn.

Song song với bức tranh tài chính, ACV cũng điều chỉnh nhân sự cấp cao khi giao ông Nguyễn Đức Hùng, Phó Tổng Giám đốc, phụ trách Ban điều hành Tổng công ty; bà Phạm Thị Phương được bổ nhiệm phụ trách công tác kế toán từ ngày 2/2/2026.

Dù vậy, các chuyên gia lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng như chi phí đầu tư xây dựng cao hơn dự kiến, lượng khách thấp hơn kỳ vọng hoặc cạnh tranh gia tăng từ các đơn vị khai thác tư nhân.