Ngân hàng TMCP Tiên Phong (HOSE: TPB) đã ghi nhận tăng trưởng tín dụng ấn tượng 20,2% trong năm 2024, vượt xa mức trung bình ngành (15%), nhờ vào chiến lược đẩy mạnh cho vay doanh nghiệp (+31,9% so với cùng kỳ - svck). Đặc biệt, cho vay mua ô tô và bất động sản tăng trưởng mạnh mẽ, lần lượt đạt 114,2% và 46,0% svck, phản ánh nhu cầu tín dụng tiêu dùng ngày càng gia tăng. Đồng thời, TPB cũng thu hẹp danh mục trái phiếu doanh nghiệp, với dư nợ giảm xuống 10,35 nghìn tỷ đồng, từ mức 12,2 nghìn tỷ đồng của năm 2023.
Theo dự báo của Chứng khoán MB (MBS), tăng trưởng tín dụng của TPB trong năm 2025 sẽ đạt 16%, nhờ vào chiến lược tập trung vào phân khúc khách hàng thu nhập khá, thế hệ millennials và các hộ kinh doanh. TPB sẽ tiếp tục đẩy mạnh cho vay mua ô tô và vay thế chấp nhà, đồng thời hưởng lợi từ sự phục hồi của nền kinh tế và sự tăng trưởng trở lại của các hoạt động sản xuất, thương mại.
 |
| Nguồn: TPB, MBS Research |
Trong lĩnh vực bất động sản, MBS kỳ vọng cho vay BĐS sẽ phục hồi mạnh mẽ vào năm 2025, nhờ nguồn cung căn hộ và nhà đất gia tăng tại Hà Nội và TP.HCM, với mức tăng lần lượt 1% và 78,2% svck tại Hà Nội; 14,3% và 769,6% svck tại TP.HCM, theo báo cáo của CBRE.
Sự phục hồi này được hỗ trợ bởi việc thực thi ba đạo luật bất động sản quan trọng từ tháng 8/2024, cùng với hệ thống cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện. Ngoài ra, tỷ lệ hấp thụ bất động sản vẫn duy trì ở mức cao, khi các dự án được phát triển bởi các chủ đầu tư uy tín, với tình trạng pháp lý rõ ràng.
NIM kỳ vọng cải thiện, bù đắp áp lực cạnh tranh lãi suất
Năm 2024, TPB đã chủ động hạ lãi suất cho vay, giúp AY giảm 5 điểm cơ bản (đcb) theo quý, 201 đcb svck, nhằm duy trì khả năng cạnh tranh. Trong khi đó, COF (chi phí vốn) ổn định ở mức 4,23% trong Q4/2024, giảm 43 đcb theo quý, phản ánh tác động của lãi suất huy động cao trong giai đoạn trước.
Hệ quả là biên lãi ròng (NIM) trong Q4/2024 giảm 173 đcb svck và 41 đcb theo quý, xuống còn 3,19%. Tuy nhiên, MBS dự báo NIM sẽ giữ ổn định trong năm 2025, đạt 3,54% (+3 đcb theo năm), nhờ vào chiến lược thúc đẩy tín dụng cá nhân. Bên cạnh đó, COF có thể tăng nhẹ do áp lực tỷ giá hối đoái, song mức tăng này không đáng kể.
 |
| Nguồn: TPB, MBS Research |
MBS nhận định, NIM sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2026, đạt 3,64% (+10 đcb svck), khi lợi suất tài sản tăng thêm 42 đcb, nhờ lãi suất cho vay cao hơn và nhu cầu vay bán lẻ gia tăng.
Chất lượng tài sản tiếp tục được cải thiện
Tính đến cuối Q4/2024, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của TPB đã cải thiện đáng kể, giảm 80 đcb theo quý và 53 đcb svck, xuống còn 1,52%, thấp hơn mức trung bình ngành (1,91%). Đây cũng là mức thấp nhất kể từ Q1/2023, phản ánh hiệu quả của chiến lược kiểm soát rủi ro của ngân hàng.
Sự cải thiện chất lượng tài sản đến từ:
Xóa nợ xấu: TPB đã sử dụng 1.228 tỷ đồng để xử lý nợ xấu trong Q4/2024.
Tăng trưởng tín dụng mạnh: Tín dụng tăng 5,5% theo quý (tương đương 13.822 tỷ đồng), giúp tỷ lệ nợ xấu giảm đáng kể.
Tỷ lệ nợ nhóm 2 (nợ cần chú ý) giảm liên tục 6 quý, đạt 1,77% trong Q4/2024, phản ánh khả năng kiểm soát rủi ro tín dụng tốt hơn. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng 2.334 đcb theo quý lên 81%, nhờ việc gia tăng trích lập dự phòng. Tuy nhiên, tỷ lệ này vẫn thấp hơn mức trung bình ngành (91%).
 |
| Nguồn: TPB, MBS Research |
Trong năm 2025, MBS kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ tiếp tục được cải thiện nhờ vào: Sự phục hồi của nền kinh tế, giúp các doanh nghiệp và hộ gia đình có khả năng trả nợ tốt hơn. Tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm dần, giảm 26 đcb so với quý trước, làm giảm áp lực gia tăng nợ xấu. TPB tiếp tục đẩy mạnh xóa nợ xấu và trích lập dự phòng, giúp giảm thiểu rủi ro tín dụng trong tương lai.
Kết quả là, tỷ lệ NPL của TPB được dự báo sẽ giảm xuống còn 1,44% trong năm 2025 và 1,41% vào năm 2026, tương ứng mức giảm 7 đcb và 3 đcb svck.
MBS duy trì khuyến nghị khả quan cổ phiếu TPB với giá mục tiêu 20.600 đồng/cp
Chứng khoán MB (MBS) tiếp tục đánh giá tích cực về Ngân hàng TMCP Tiên Phong nhờ vào một loạt các yếu tố tăng trưởng quan trọng. Theo MBS, TPBank có vị thế dẫn đầu trong mảng ngân hàng số, giúp ngân hàng tiếp cận hiệu quả khách hàng trẻ và nâng cao khả năng mở rộng tín dụng. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng của TPB được dự báo đạt 16 - 17% svck trong năm 2025 - 2026, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ổn định.
MBS cũng dự báo biên lãi ròng (NIM) của TPBank sẽ cải thiện 3 đcb/10 đcb svck, đạt 3,54% vào năm 2025 và 3,64% vào năm 2026, nhờ vào khả năng chuyển chi phí lãi vay sang khách hàng trong bối cảnh nhu cầu tín dụng bán lẻ phục hồi mạnh mẽ. Bên cạnh đó, việc gia tăng trích lập dự phòng trong năm 2023 - 2024 đã tạo dư địa cho TPBank tăng tốc lợi nhuận mạnh hơn trong năm 2025, khi áp lực nợ xấu được kiểm soát tốt hơn.
Theo đó, MBS tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TPB, đồng thời nâng giá mục tiêu lên 20.600 đồng/cổ phiếu, tăng 5,1% so với dự báo trước đó. Mức điều chỉnh này dựa trên hai yếu tố chính: Dự báo tăng trưởng EPS năm 2025/2026 tăng lần lượt 4,4% và 4,8% so với dự báo trước đó. Cập nhật mô hình định giá sang năm 2025, phản ánh triển vọng tăng trưởng dài hạn và các yếu tố vĩ mô thuận lợi hơn.
Hiện tại, mức giá này tương ứng với P/B 1,0x cho năm 2025, thấp hơn 30% so với mức trung bình 3 năm (1,25x). Theo MBS, TPB vẫn là lựa chọn hợp lý, với động lực tăng trưởng lợi nhuận trên 20%/năm trong giai đoạn 2025 - 2026, đồng thời chất lượng tài sản ở mức thấp nhất trong hai năm qua.
MBS định giá TPBank bằng sự kết hợp của hai phương pháp:
 |
| Nguồn: TPB, MBS Research |
Phương pháp thu nhập thặng dư: Do giá trị của ngân hàng phụ thuộc phần lớn vào giá trị sổ sách tại thời điểm định giá, phương pháp này giúp phản ánh chính xác giá trị thực của TPBank, giảm thiểu ảnh hưởng của biến động thị trường.
Phương pháp định giá P/B: MBS sử dụng mức P/B trung bình 3 năm của TPB là 1,25x, áp dụng trên giá trị sổ sách năm 2025.
 |
| Nguồn: TPB, MBS Research |
Rủi ro đầu tư cần lưu ý
Mặc dù triển vọng TPB rất tích cực, MBS cũng chỉ ra một số rủi ro tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của ngân hàng trong thời gian tới:
Tốc độ phục hồi của nhu cầu tín dụng tiêu dùng có thể chậm hơn dự kiến, kéo theo mức tăng trưởng tín dụng không đạt kỳ vọng.
Chi phí trích lập dự phòng có thể cao hơn dự báo, đặc biệt nếu nợ xấu gia tăng hoặc thời gian xử lý nợ xấu kéo dài hơn do tính thanh khoản thấp của tài sản thế chấp.
TPB có thể tiếp tục giảm lãi suất cho vay mạnh hơn kỳ vọng, nhằm hỗ trợ khách hàng, nhưng điều này có thể gây áp lực lên NIM và ảnh hưởng tiêu cực đến biên lợi nhuận.
 | Triển vọng ngành ngân hàng 2025: Phục hồi mạnh mẽ giữa "vòng vây" thách thức Theo báo cáo chiến lược năm 2025 của Công ty CP Chứng Khoán Sài Gòn Hà Nội (SHS), ngành ngân hàng Việt Nam đang đứng ... |
 | TPBank đạt lợi nhuận trước thuế 7.600 tỷ đồng, tăng 36% trong năm 2024 Kết thúc năm 2024, TPBank ghi nhận lợi nhuận trước thuế 7.600 tỷ đồng, tăng 36% so với năm 2023. Ngân hàng thu hút thêm ... |
 | Phó Tổng Giám đốc TPBank từ nhiệm sau hơn 16 năm gắn bó Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPBank) vừa công bố quyết định của Hội đồng Quản trị (HĐQT) về việc miễn nhiệm chức vụ Phó Tổng ... |
Đức Anh