Thị trường kém sôi động dù trở lại mốc 1.700 điểm, đâu là nguyên nhân?

02/12/2025 - 11:173 phút đọc

margin: 15px auto;" />

Đà tăng của chỉ số chủ yếu đến từ một số mã vốn hóa lớn

Chỉ số VN-Index đã mở đầu tuần giao dịch với việc lấy lại mốc 1.700 điểm. Qua đó, duy trì được đà hồi phục kể từ sau nhịp điều chỉnh mạnh vào giữa tháng 10/2025, với mức giảm hơn 200 điểm – tương đương xấp xỉ 12% từ mốc đỉnh ngắn hạn 1.798 điểm.

Theo ông Nguyễn Văn Trúc - Phó Trưởng phòng phân tích Chứng khoán NSI, chỉ số VN-Index đã test thành công vùng hỗ trợ MA20 trên đồ thị tuần.

"Ngoài ra, khi giá tài sản đã chiết khấu quá mức, một lực cầu bắt đáy tự nhiên sẽ xuất hiện. Vì vậy nhịp hồi phục gần đây là phản ứng tự nhiên của thị trường", ông Trúc phân tích.

Tuy nhiên, sự hồi phục này chưa phản ánh bền vững hay đồng đều trên toàn thị trường. Điểm nhấn nằm ở việc nhóm cổ phiếu Vingroup đã đóng góp hơn 200 điểm vào mức tăng của VN-Index kể từ đầu năm 2025.

Điều này dẫn đến một nghịch lý: chỉ số tăng mạnh, nhưng phần lớn thị trường lại không cảm nhận được xu hướng hồi phục.

Nếu tách nhóm VIC ra khỏi chỉ số, phần còn lại của VN-Index thực chất chỉ đang vận động trong vùng tích lũy tương đương 1.400 – 1.450 điểm.

Theo đánh giá của chuyên gia từ NSI, thị trường chỉ xuất hiện điều chỉnh sâu khi xuất hiện rủi ro mang tính “Thiên nga đen” hoặc có áp lực bán tháo của nhóm Vingroup.

Vùng trũng thông tin và dòng tiền ngoại dẫn đường

Sự khác biệt trong tốc độ phục hồi cũng kéo theo dòng tiền giao dịch giảm sút so với giai đoạn quý III/2025.

Ông Trúc cho biết những yếu tố tạo nên tình trạng thanh khoản thấp. Đầu tiên, các doanh nghiệp niêm yết đã bước vào vùng trũng thông tin. Cộng hưởng với áp lực vốn mùa vụ cuối năm và tỷ giá khiến thanh khoản hệ thống căng thẳng hơn mọi năm.

Hệ quả là lãi suất tại thị trường 1 (dân cư) và thị trường 2 (liên ngân hàng) đều nhích tăng, kéo theo chi phí margin tại các công ty chứng khoán, trực tiếp làm giảm sức mua của nhà đầu tư.

Ngoài ra, những đợt IPO của các doanh nghiệp lớn trên sàn chứng khoán trong năm 2025 như các thương vụ của VPBankS, TCX, VPS, Hạ tầng Gelex... cũng hút khoảng hơn 30 nghìn tỷ đồng khỏi kênh giao dịch thứ cấp.

Trước mắt, nhà đầu tư cũng cần chú ý tới sự tham gia của khối ngoại trong các phiên gần đây. Sau hơn 2 tháng Việt Nam được FTSE Russell nâng lên nhóm “Thị trường mới nổi thứ cấp”, đã có những tín hiệu mới.

Nếu trước và trong quá trình được xét nâng hạng hàng loạt quỹ ngoại bán ròng mạnh (trung bình 30.000 tỷ đồng/tháng trong giai đoạn 8–10/2025), thì bước sang tháng 11, lực bán đã giảm hẳn, chỉ còn gần 7.000 tỷ đồng.

Dòng vốn chuyên đầu tư Thị trường cận biên (Frontier Markets) đang rút đi khi Việt Nam "lớn vượt cấp", trong khi dòng vốn khổng lồ từ các quỹ Thị trường mới nổi (Emerging Markets) đang bắt đầu giải ngân thăm dò trước thời điểm rà soát vào tháng 3/2026.

Nhà phân tích từ Chứng khoán NSI dự báo xu thế của dòng vốn ngoại trong vòng 5 năm tới. Hoặc ưu tiên nhóm cổ phiếu thanh khoản cao, vốn hóa lớn, nằm trong các rổ chỉ số.

Hoặc hướng đến nhóm hàng hóa mới là các doanh nghiệp IPO có câu chuyện tăng trưởng rõ nét – một xu hướng có thể kéo dài tới 2028, với quy mô dự kiến trên 40 tỷ USD.

"Dấu hiệu giải ngân vào các cổ phiếu VNM, POW hay TCX trong tuần vừa qua có thể xem là dòng tiền dẫn đường, chưa ồ ạt và có tính chọn lọc cao. Nói một cách khác, tín hiệu này cho thấy đã có những người tiên phong đón đầu câu chuyện phát triển của Việt Nam ", nhà phân tích Chứng khoán NSI nhận định.