Các chỉ số nợ cao hơn trung vị ngành, kế hoạch lãi tăng vọt lên 3.000 tỷ của Taseco Land (TAL) có khả thi?

07/12/2025 - 08:565 phút đọc

(Banker.vn) Tồn kho và đòn bẩy ở mức cao đang phần nào tạo áp lực đối với Taseco Land (TAL), trong khi doanh nghiệp đặt mục tiêu lợi nhuận tăng vọt trong năm 2026.

Hoạt động, quỹ đất và các dự án trọng điểm

Thành lập năm 2009, Taseco Land (TAL) giữ vai trò là một trong 3 lĩnh vực kinh doanh chính của Taseco Group với hoạt động trọng tâm là phát triển và kinh doanh bất động sản (BĐS) trong khi 2 mảng kinh doanh còn lại của Taseco Group là dịch vụ hàng không (Taseco Air) và đầu tư tài chính (hạ tầng sân bay, xây dựng và cho thuê). TAL hoạt động trong 3 phân khúc của ngành BĐS là nhà ở & thương mại dịch vụ (TMDV), nghỉ dưỡng và khu công nghiệp (KCN). TAL chuyển niêm yết từ sàn UpCOM lên HOSE từ ngày 1/8/2025 với giá tham chiếu vào ngày giao dịch đầu tiên là 25.500 đồng/cổ phiếu.

margin: 15px auto;" />

Hiện công ty đang triển khai hơn 20 dự án với tổng quỹ đất gần 1.000 ha tại Hà Nội và các tỉnh Bắc Ninh, Hải Phòng, Thái Nguyên, Hà Nam, Thanh Hóa, Quảng Trị. Trong đó, 450 ha thuộc nhóm nhà ở thương mại dịch vụ, 471 ha là đất khu công nghiệp và 75 ha là quỹ đất nghỉ dưỡng. Khoảng 430 ha đã hoàn tất công tác bồi thường, giải phóng mặt bằng. Các dự án nhà ở của TAL chủ yếu đến từ đấu giá, đấu thầu nên tiến độ triển khai thường diễn ra nhanh. Doanh nghiệp phát triển chung cư và nhà phố trung – cao cấp tại Hà Nội, đồng thời phát triển khu đô thị tại các tỉnh.

TAL hiện đang hợp tác chiến lược với một số đối tác quốc tế trong từng phân khúc gồm CapitaLand (Singapore) ở mảng nhà ở, Sunset Group (Dubai) ở mảng nghỉ dưỡng và Sojitz (Nhật Bản) ở mảng khu công nghiệp và hạ tầng hàng không.

Trong năm 2025, công ty đã khởi công bốn dự án gồm Trung Văn, Long Biên Central, Phố đi bộ Thái Nguyên và KĐT Duy Tiên; đồng thời mở bán hai dự án mới là Long Biên Central và KCN Đồng Văn III. Tỷ lệ hấp thụ của các dự án ghi nhận khả quan. Long Biên Central đã bán được 430/487 sản phẩm (88%) sau bốn tháng mở bán. KCN Đồng Văn III, được phê duyệt chủ trương đầu tư từ tháng 11/2023, đạt tỷ lệ lấp đầy 42,5% sau ba tháng đưa vào kinh doanh và dự kiến ghi nhận doanh thu, lợi nhuận từ khoảng 70 ha trong nửa cuối năm 2025.

Trong năm 2025, TAL tham gia đấu thầu hai dự án tại Bắc Ninh là KĐT mới Hương Mạc (30,47 ha, vốn đầu tư 2.500 tỷ đồng) và KĐT thương mại dịch vụ Tam Sơn (62,57 ha, vốn đầu tư gần 4.000 tỷ đồng). Công ty cũng được chấp thuận chủ trương đầu tư sáu dự án trong năm, gồm hai dự án nêu trên cùng Phố đi bộ Thái Nguyên, KCN Thủy Nguyên, 1283 Giải Phóng và Nhà máy nước Mộc Bắc.

Kết quả kinh doanh, tài chính và kế hoạch triển khai

Về kết quả kinh doanh, trong 9 tháng 2025, TAL ghi nhận doanh thu 2.171 tỷ đồng, tăng 74% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế 382 tỷ đồng, tăng 47%, qua đó hoàn thành lần lượt 50% và 71% kế hoạch năm. Kết quả này chủ yếu đến từ ba dự án gồm Central Riverside (735 tỷ đồng), KCN Đồng Văn III (636 tỷ đồng từ 25 ha cho thuê) và dự án Nguyên Bình Thanh Hóa (254 tỷ đồng). Biên lợi nhuận gộp tăng từ 24,6% lên 34,6% nhờ biên lợi nhuận cao của KCN Đồng Văn III (47%). Biên lợi nhuận sau thuế giảm từ 16% xuống 13% do không còn khoản doanh thu tài chính đột biến.

Tính đến cuối quý III/2025, quy mô tổng tài sản của TAL đạt hơn 13.000 tỷ đồng, tăng 40,5% so với đầu năm. Hàng tồn kho chiếm 55,5% tổng tài sản, tương đương 7.263 tỷ đồn (tăng 78%), chủ yếu do nộp tiền sử dụng đất cho dự án KĐT Duy Tiên (1.600 tỷ đồng), Phố đi bộ Thái Nguyên (1.300 tỷ đồng) và đầu tư vào KCN Đồng Văn III (600 tỷ đồng).

Về cơ cấu vốn, tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của TAL giảm từ 112% xuống 62% trong quý III/2025 sau khi doanh nghiệp phát hành riêng lẻ 48,15 triệu cổ phiếu. Dù vậy, các chỉ số nợ vẫn cao hơn trung vị ngành. Tính đến cuối quý III, nợ ròng/vốn chủ sở hữu đạt 53% và nợ ròng/EBITDA đạt 5,5 lần, so với trung vị ngành lần lượt 34,9% và 3,7 lần. Tổng nợ vay ở mức 3.786 tỷ đồng, trong đó 95% là vay ngân hàng.

TAL dự kiến giảm tỷ lệ sở hữu của Taseco Group từ 62,8% xuống 50% thông qua tìm kiếm đối tác chiến lược. Trước đó vào tháng 9/2025, công ty đã hoàn tất phát hành riêng lẻ 48,15 triệu cổ phiếu cho Dragon Capital, SHS và CTS với giá 31.000 đồng/cổ phiếu, thu về gần 1.500 tỷ đồng, nâng vốn điều lệ lên 3.600 tỷ đồng.

TAL ước tính năm 2025 đạt 3.824 tỷ đồng doanh thu (+127% YoY) và 615 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-10% YoY), hoàn thành 88% và 115% kế hoạch. Năm 2026, TAL đặt mục tiêu doanh thu 12.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.000 tỷ đồng, chủ yếu nhờ kế hoạch bàn giao khoảng 60 ha tại KCN Đồng Văn III và sản phẩm đất nền tại KĐT Duy Tiên. Trong năm, công ty dự kiến mở bán ba dự án mới gồm KĐT Duy Tiên, Trung Văn và 1283 Giải Phóng. Tỷ lệ cổ tức dự kiến cho năm 2026 là 60%, gồm 10% tiền mặt và 50% cổ phiếu.

TAL cũng có kế hoạch mở rộng hoạt động vào khu vực phía Nam từ tháng 12/2025, tìm kiếm quỹ đất tại TP.HCM và Đồng Nai để phát triển dự án nhà ở và khu công nghiệp.

Theo đoánh giá của ACBS, nhìn chung TAL sở hữu quỹ đất lớn với vị trí đắc địa ở Hà Nội và các tỉnh phía bắc, có dòng tiền ổn định từ các mảng kinh doanh BĐS KCN và thương mại dịch vụ. Chiến lược khai thác quỹ đất từ đấu thầu phát huy hiệu quả khi rút ngắn thời gian triển khai dự án do đa số các dự án tốn ít thời gian đền bù, giải phóng mặt bằng hơn.

Tại mức giá đóng cửa ngày 4/12/2025 là 49.750 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu TAL đang giao dịch ở mức Price to Earnings Ratio" data-glossary-def="Tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập - chỉ số định giá phổ biến nhất.">P/E trailing 20,5 lần và P/B trailing 3,5 lần, so với mức bình quân ngành bất động sản lần lượt 38,8 và 2,2 lần.