Biến động thiên tai khiến PVI hạ dự báo lợi nhuận, định giá cổ phiếu tiến vào vùng nhạy cảm

07/12/2025 - 23:524 phút đọc

(Banker.vn) Loạt thiên tai cuối năm khiến PVI điều chỉnh lợi nhuận thận trọng hơn, trong khi đà tăng mạnh của cổ phiếu thời gian qua đẩy định giá tiến vào vùng nhạy cảm theo đánh giá của HSC.

Thiên tai quý IV gây biến động mạnh

Sau khi tham dự cuộc họp nhà phân tích do PVI tổ chức ngày 3/12, Chứng khoán HSC đã phát hành báo cáo phân tích cập nhật tình hình kinh doanh 2025 của doanh nghiệp, định hướng kế hoạch 2026 và tiến độ thoái vốn của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN).

Theo chia sẻ tại cuộc họp, PVI đã ghi nhận kết quả tích cực trong 9 tháng đầu năm, với tỷ lệ bồi thường và chi phí được kiểm soát chặt chẽ, một phần nhờ hoàn nhập dự phòng. Tuy nhiên, bước sang quý IV, loạt bão và lũ lụt lịch sử đã khiến chi phí bồi thường tăng mạnh, trong khi số liệu thiệt hại vẫn chưa được thống kê đầy đủ.

Do đó, PVI đưa ra mức hướng dẫn mới cho quý IV/2025, dự báo lợi nhuận trước thuế giảm 45% so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng của HSC. Dù vậy, nhờ nền lợi nhuận tích cực của 9 tháng, cả năm 2025 doanh nghiệp vẫn ước đạt 1,58 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 41% và vượt 132% kế hoạch đề ra, với ROE khoảng 14,9%.

HSC nhận định mức dự báo này mang tính thận trọng, phản ánh lo ngại về khả năng xuất hiện thêm các sự kiện thiên tai trong phần còn lại của năm.

Tại cuộc họp, PVI cũng công bố mục tiêu kinh doanh cho năm 2026 với doanh thu được dự kiến giữ ở mức 28,8 nghìn tỷ đồng, gần như đi ngang so với 2025. Trong khi đó, lợi nhuận trước thuế kế hoạch chỉ ở mức 1,25 nghìn tỷ đồng, giảm 36% so với năm trước, tương ứng ROE khoảng 11,3%.

Ban lãnh đạo lý giải đây là cách tiếp cận quen thuộc của PVI khi luôn hướng tới việc xây dựng kế hoạch đủ thấp để vẫn hoàn thành ngay cả khi xảy ra rủi ro thiên tai, điều từng phát huy hiệu quả trong năm 2024 khi bão Yagi gây thiệt hại lớn nhưng công ty vẫn đạt kế hoạch nhờ chuẩn bị từ trước.

Xu hướng tái bảo hiểm cũng được cập nhật với kỳ vọng tỷ lệ giữ lại (retention) sẽ tăng lên trong những năm tới, khi dữ liệu đánh giá rủi ro đầy đủ hơn. Điều này đồng nghĩa tăng trưởng phí bảo hiểm gộp có thể chậm lại, nhưng chất lượng lợi nhuận cải thiện nhờ tỷ lệ giữ lại cao hơn.

Hoạt động của PVI được khẳng định không bị xáo trộn sau thương vụ thoái vốn

Một nội dung quan trọng tại cuộc họp liên quan đến tiến độ thoái vốn của PVN (đơn vị đang sở hữu 35% cổ phần PVI). Theo công bố, các báo cáo tư vấn gần như đã hoàn tất và PVN đang chuẩn bị phương án đấu giá trọn lô, dự kiến triển khai vào cuối năm 2025 hoặc đầu 2026.

Ban lãnh đạo PVI nhấn mạnh việc PVN thoái vốn không ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh, do các hợp đồng bảo hiểm liên quan PVN từ lâu được đấu thầu công khai, không còn cơ chế chỉ định như trước.

Tại cuộc họp, PVI dự báo lãi suất năm 2026 có thể tăng thêm khoảng 50 điểm cơ bản, giúp cải thiện lợi suất tái đầu tư. Tuy nhiên, công ty dự kiến duy trì chiến lược phân bổ tài sản thận trọng, ưu tiên thanh khoản và trái phiếu chất lượng cao.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh cốt lõi, PVI cũng cập nhật tiến độ tại các đơn vị thành viên và mảng đầu tư. Trong đó, Hanoi Re đang trong quá trình tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược nhằm mở rộng hoạt động ra thị trường quốc tế và hướng tới các mức xếp hạng tín nhiệm cao hơn. Ở mảng quản lý quỹ, PVI AM cho biết doanh nghiệp dự kiến ra mắt quỹ thành viên và quỹ trái phiếu bán lẻ từ cuối 2025 đến đầu 2026, qua đó mở rộng phạm vi hoạt động thay vì chỉ phục vụ nhu cầu trong hệ sinh thái nội bộ.

Về mặt chuẩn mực báo cáo, PVI khẳng định quá trình chuyển đổi sang IFRS vẫn đang được triển khai đúng kế hoạch, với hệ thống báo cáo song song VAS – IFRS được duy trì ổn định.

Cổ phiếu PVI đã tăng gần 40% trong ba tháng trước khi báo cáo được công bố, đưa mức định giá lên cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử. PVI hiện giao dịch tại P/B forward 2.4 lần và Price to Earnings Ratio" data-glossary-def="Tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập - chỉ số định giá phổ biến nhất.">P/E forward 15.2 lần, tương đương mức 4 độ lệch chuẩn trên trung bình dài hạn.

Với mức định giá được đánh giá là khá cao và dư địa tăng giá không lớn, HSC tiếp tục duy trì khuyến nghị giảm tỷ trọng, cùng giá mục tiêu 76.300 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 12,9% so với thị giá thời điểm khảo sát.